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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2022年度業(yè)績(jī)快報(bào)。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收309.40億元，同比增長(zhǎng)185.64%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)191.20億元，同比增長(zhǎng)234.05%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)191.49億元，同比增長(zhǎng)235.54%；歸母凈利率61.80%，同比提升8.95pct。其中2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收62.63億元，同比增長(zhǎng)147.84%，環(huán)比減少24.88%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)40.35億元，同比增長(zhǎng)222.66%，環(huán)比減少27.42%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)40.41億元，同比增長(zhǎng)222.43%，環(huán)比減少27.57%；歸母凈利率64.43%，同比提升14.94pct，環(huán)比下降2.26pct。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　評(píng)論：
　　硅料業(yè)務(wù)量利齊升，支撐業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。2022年，公司生產(chǎn)穩(wěn)定、三期B階段3.5萬(wàn)噸多晶硅產(chǎn)線爬產(chǎn)順利，2022全年實(shí)現(xiàn)多晶硅產(chǎn)量13.38萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)54.52%；實(shí)現(xiàn)銷量13.29萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)76.27%。其中22Q4實(shí)現(xiàn)多晶硅產(chǎn)量3.37萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)42.80%，環(huán)比增長(zhǎng)0.90%；實(shí)現(xiàn)多晶硅銷量2.34萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)101.72%，環(huán)比減少29.36%。據(jù)PVInfoLink數(shù)據(jù)，2022年多晶硅致密料均價(jià)為271元/kg，較2021年均價(jià)186元/kg增長(zhǎng)46.15%。行業(yè)需求旺盛，硅料價(jià)格持續(xù)上行并持續(xù)高位，使得2022年硅料盈利水平創(chuàng)近年來(lái)新高，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)高增。預(yù)計(jì)公司2023Q1多晶硅產(chǎn)量3.1-3.2噸；考慮年度產(chǎn)線檢修的影響，預(yù)計(jì)2023年全年多晶硅產(chǎn)量19-19.5萬(wàn)噸。
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或?qū)⒓觿。e極簽訂長(zhǎng)單穩(wěn)固行業(yè)地位。2023年，隨著硅料環(huán)節(jié)產(chǎn)能的進(jìn)一步釋放，供給緊張的局面有望迎來(lái)緩解。公司為保障后續(xù)硅料產(chǎn)品的持續(xù)穩(wěn)定出貨，2022年10月至12月，公司陸續(xù)簽訂了合計(jì)125.58萬(wàn)噸的硅料長(zhǎng)單。即使后續(xù)硅料環(huán)節(jié)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度加劇，大額長(zhǎng)單的簽訂有助于公司鎖定下游客戶，保障硅料的后續(xù)出貨，穩(wěn)固公司的市場(chǎng)份額和行業(yè)地位。
　　規(guī)模有序擴(kuò)張，進(jìn)一步增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。公司包頭市規(guī)劃的10萬(wàn)噸高純多晶硅項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2023Q2建成投產(chǎn)，屆時(shí)公司規(guī)模效應(yīng)將進(jìn)一步增強(qiáng)。公司包頭市工業(yè)硅及有機(jī)硅一期項(xiàng)目，將建設(shè)年產(chǎn)15萬(wàn)噸高純工業(yè)硅產(chǎn)能，預(yù)計(jì)于2023Q3投產(chǎn)。高純多晶硅及半導(dǎo)體多晶硅項(xiàng)目二期啟動(dòng)，計(jì)劃將于2023年底建成投產(chǎn)。項(xiàng)目實(shí)施達(dá)產(chǎn)后，公司累計(jì)年產(chǎn)能可實(shí)現(xiàn)30.5萬(wàn)噸，進(jìn)一步鞏固和提升公司在高純多晶硅生產(chǎn)領(lǐng)域的產(chǎn)能、技術(shù)等綜合優(yōu)勢(shì)。
　　投資建議：公司布局上游產(chǎn)業(yè)鏈，持續(xù)降本增效，硅料行業(yè)地位領(lǐng)先，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024公司歸母凈利潤(rùn)分別為191.2/142.3/138.1億元（前值191.0/142.1/137.4億元），當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為5/7/7倍。參考可比公司估值，同時(shí)考慮2022年是硅料盈利的周期高點(diǎn)，給予2023年10x PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)66.59元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：終端需求不及預(yù)期，產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。