久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2023年供需具一定壓力，期待2024年平價(jià)子品牌推出，維持“增持”評(píng)級(jí)
　　基于特斯拉大幅降價(jià)導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，我們分別將2023-2024年?duì)I收預(yù)測(cè)由835/1032億元下調(diào)至719/946億元，并新增2025年?duì)I收預(yù)測(cè)1258億元，對(duì)應(yīng)同比增速46%/32%/33%?？紤]到老款車(chē)型存貨撥備及購(gòu)買(mǎi)損失導(dǎo)致毛利率承壓，分別將2023-2024年Non-GAAP凈利潤(rùn)由-43/12億元下調(diào)至-99/-21億元，并新增2025年Non-GAAP凈利潤(rùn)22億元，同比增速為17%/79%/202%，對(duì)應(yīng)調(diào)整后EPS為-6.0/-1.3/1.3元。當(dāng)前股價(jià)79.7港幣分別對(duì)應(yīng)2023-2025年1.7/1.3/1.0倍PS、2025年57.3倍PE。需求端，受限于競(jìng)品大幅降價(jià)，全年銷(xiāo)量增長(zhǎng)具一定壓力；供給端，NT2.0車(chē)型進(jìn)入放量階段，重點(diǎn)跟蹤產(chǎn)能爬坡情況。后續(xù)重點(diǎn)催化來(lái)自2024年平價(jià)子品牌推出帶動(dòng)市場(chǎng)下沉打開(kāi)銷(xiāo)量天花板，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　2022Q4凈虧損額擴(kuò)大至50.5億元，主要源自存貨撥備影響、營(yíng)業(yè)費(fèi)用增加
　　2022Q4公司收入160.6億元，同比增長(zhǎng)62%，主要由于車(chē)輛交付量增加；2022Q4汽車(chē)毛利率環(huán)比下降9.6pct至6.8%，主要源自ES8、ES6及EC6存貨撥備、生產(chǎn)設(shè)施加速折舊及購(gòu)買(mǎi)承諾損失，公司指引后續(xù)伴隨電池成本下降、規(guī)模效應(yīng)凸顯及產(chǎn)品組合優(yōu)化，毛利率有望于2023年底恢復(fù)至18-20%水平；公司持續(xù)加大研發(fā)及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)布局，2022Q4營(yíng)業(yè)費(fèi)用為73.6億元，同比增長(zhǎng)78%，整體營(yíng)業(yè)費(fèi)用率由2022Q3的43.1%上升至45.8%；Non-GAAP凈虧損額從2022Q3的34.6億元擴(kuò)大至2022Q4的50.5億元，主要源自存貨撥備影響、營(yíng)業(yè)費(fèi)用大幅增加。
　　競(jìng)品降價(jià)影響銷(xiāo)量增長(zhǎng)、加大研發(fā)及產(chǎn)業(yè)鏈投入可能導(dǎo)致盈虧平衡點(diǎn)推遲
　　根據(jù)公司2022Q4財(cái)報(bào)指引，2023Q1交付目標(biāo)為3.1-3.3萬(wàn)輛，1-2月已交付約2.1萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)3月交付目標(biāo)為1-1.2萬(wàn)輛，3月交付偏弱主要源自公司處于新車(chē)型轉(zhuǎn)換期導(dǎo)致老車(chē)型交付及產(chǎn)量下滑；全年來(lái)看，公司預(yù)計(jì)于2023年6-7月交付5款新車(chē)型，形成全年8款NT2.0平臺(tái)產(chǎn)品矩陣，但考慮到特斯拉降價(jià)影響，我們將2023年銷(xiāo)量由22萬(wàn)輛下調(diào)至約19萬(wàn)輛。盈利方面，公司維持此前指引，目標(biāo)于2023Q4實(shí)現(xiàn)核心業(yè)務(wù)扭虧為盈，并于2024年實(shí)現(xiàn)全年盈利，但由于公司加大研發(fā)及產(chǎn)業(yè)鏈投入可能導(dǎo)致盈虧平衡點(diǎn)推遲。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品推出不如預(yù)期、產(chǎn)能及供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)、疫情影響。