>> 開源證券-2023年2月PMI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：PMI超季節(jié)性恢復(fù)-230302
| 上傳日期： |
2023/3/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來源： |
開源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳曦 |
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核心觀點(diǎn)
1．2月，制造業(yè)PMI為52.6%（前值50.1%，下同）。非制造業(yè)PMI為56.3%（54.4%），建筑業(yè)PMI為60.2%（56.4%），服務(wù)業(yè)PMI為55.6%（54.0%）。各項(xiàng)PMI均出現(xiàn)回升，尤其是建筑業(yè)，再次回升到高位區(qū)間運(yùn)行。
2．制造業(yè)PMI較前值出現(xiàn)回升，證明景氣程度向好，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)處于恢復(fù)狀態(tài)。隨著防疫優(yōu)化多地疫情高峰度過后，年后進(jìn)入2月，持續(xù)復(fù)產(chǎn)復(fù)工。從供貨商配送時(shí)間和從業(yè)人員指數(shù)方面也能證明，兩者分別上升了2.5和4.3個(gè)百分點(diǎn)，證明勞動(dòng)參與率和物流速度均出現(xiàn)大幅回升。另外，從季節(jié)性來看，在基數(shù)并不低的情況下，2月制造業(yè)PMI是自2009年以來的同期最高值。主要原因或在于政策支持程度，2月一系列部委會(huì)議均強(qiáng)調(diào)對(duì)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、擴(kuò)大內(nèi)需的重視程度，政策的力度和可持續(xù)性或?qū)?dòng)經(jīng)濟(jì)的回升。
3．供需端，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別較上月上升6.9和3.2個(gè)百分點(diǎn)，兩者均處較高位置運(yùn)行，節(jié)后復(fù)產(chǎn)復(fù)工導(dǎo)致供給端恢復(fù)好于需求端。從高頻來看，生產(chǎn)端高頻好于需求端，2月生產(chǎn)端的開工率等指標(biāo)漲幅均出現(xiàn)擴(kuò)大。進(jìn)出口，新出口訂單指數(shù)和進(jìn)口訂單指數(shù)分別較上月上升6.3和4.6個(gè)百分點(diǎn)。外需回升要更強(qiáng)，海外需求高位運(yùn)行，美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)、房屋銷售、PMI等指標(biāo)均創(chuàng)階段性新高，海外需求仍存。從業(yè)人員和配送時(shí)間指數(shù)，兩者均出現(xiàn)大幅上升，這兩項(xiàng)是在之前受疫情和節(jié)假日影響較為直接的分項(xiàng)，兩者在疫情影響和節(jié)假日度過之后均出現(xiàn)回升。均出現(xiàn)回升證明疫情的影響在逐漸減弱。企業(yè)端，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期回升1.9個(gè)百分點(diǎn)，在2022年12月之后預(yù)期已經(jīng)連續(xù)回升，證明企業(yè)在對(duì)后續(xù)自身經(jīng)營(yíng)情況和經(jīng)濟(jì)回升的信心增強(qiáng)。
4．服務(wù)業(yè)PMI較前值回升1.6個(gè)百分點(diǎn)，處于較高位置運(yùn)行。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，“道路運(yùn)輸、航空運(yùn)輸、郵政、住宿、租賃及商務(wù)服務(wù)等8個(gè)行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)位于高位景氣區(qū)間”，隨著人流恢復(fù)，與人流相關(guān)行業(yè)的線下接觸性消費(fèi)已經(jīng)出現(xiàn)回升，從高頻來看，多個(gè)城市的地鐵客運(yùn)量出現(xiàn)大幅回升。服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)也大幅回升，證明企業(yè)對(duì)后續(xù)的消費(fèi)恢復(fù)較為樂觀。從季節(jié)性來看，2月服務(wù)業(yè)PMI是2013年以來的同期最高值，已經(jīng)超過疫情前2019年。
5．建筑業(yè)PMI較前值回升3.8個(gè)百分點(diǎn)，或證明項(xiàng)目開工數(shù)量正在上升。其中，新訂單數(shù)量大幅回升4.7個(gè)百分點(diǎn)。隨著施工進(jìn)度加快，后續(xù)項(xiàng)目開工預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)化為實(shí)物工作量拉動(dòng)GDP。業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期下降2.4個(gè)百分點(diǎn)，或證明現(xiàn)在多數(shù)開工為2022年累計(jì)項(xiàng)目，由于疫情影響推遲到2023年開工，需要關(guān)注后續(xù)政策支持下的地產(chǎn)和基建新增項(xiàng)目。
6．后續(xù)來看，制造業(yè)、建筑業(yè)、服務(wù)業(yè)PMI均超季節(jié)性回升，證明經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始進(jìn)入恢復(fù)軌道，各行業(yè)企業(yè)對(duì)后續(xù)自身的經(jīng)營(yíng)業(yè)較為樂觀。我們認(rèn)為后續(xù)政策的可持續(xù)性不會(huì)發(fā)生變化，會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)形成支撐。伴隨著經(jīng)濟(jì)的回升，居民的超額儲(chǔ)蓄或?qū)⒊霈F(xiàn)轉(zhuǎn)化，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的額外回升。
7．對(duì)資本市場(chǎng)而言，在數(shù)據(jù)真空期之后，2月PMI超季節(jié)性、超預(yù)期回升，或證明2月生產(chǎn)消費(fèi)均恢復(fù)較好，基本面出現(xiàn)恢復(fù)。擴(kuò)大內(nèi)需是支撐經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的主要支柱，因此內(nèi)需回升或是確定方向，看好內(nèi)需相關(guān)的轉(zhuǎn)債。利率債中樞長(zhǎng)期來看或?qū)⒉▌?dòng)上移，短期超調(diào)后或有買入機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化超預(yù)期；疫情變化超預(yù)期。
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