>> 浙商證券-華利集團(tuán)(300979)點(diǎn)評報告：業(yè)績快報符合預(yù)期，盈利能力穩(wěn)定-230302
| 上傳日期： |
2023/3/3 |
大小： |
788KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬莉,詹陸雨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點(diǎn)
華利集團(tuán)公布業(yè)績快報，盈利能力高度穩(wěn)定，增速領(lǐng)跑行業(yè)：
22全年收入205.7億，同比+17.7%，營業(yè)利潤41.0億，同比+10.7%，歸母凈利32.2億，同比+16.4%，凈利率15.7%，同比基本持平，扣非歸母31.6億，+14.4%。
22Q4單季度來看增速如期放緩，與歐美客戶進(jìn)入去庫存周期有關(guān)：
Q4主要生產(chǎn)23夏季鞋款首單，考慮經(jīng)濟(jì)形勢及去庫存進(jìn)度，歐美客戶普遍進(jìn)行了較為謹(jǐn)慎的首單下單，因此華利22Q4增速較前三季度放緩，收入52.0億，同比+7.4%。
盈利能力來看，22Q4華利營業(yè)利潤10.0億，同比-2.6%，營業(yè)利潤率19.2%，同比-1.9pp，下滑來自：1）21年同期訂單爆滿，因此基數(shù)效應(yīng)下22Q4毛利率同比有小幅度下降；2）人民幣環(huán)比三季度升值，產(chǎn)生匯兌損失。歸母凈利7.76億，同比+0.7%，增速快于營業(yè)利潤與所得稅率降低有關(guān)，扣非歸母7.57億，同比-0.9%。
1月公告完成收購英雄心100%股權(quán)，產(chǎn)能預(yù)計增加1000萬雙/年
華利12月發(fā)布公告，旗下全資子公司香港宏太與香港啟巨、香港優(yōu)可簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬以6300萬美元（合4.39億人民幣）收購英雄心100%股權(quán)，收購后英雄心及其全資子公司越南永川、佳達(dá)國際成為華利全資子公司
英雄心2021全年/2022年1-8月收入1.17/1.07億美元，凈利潤1884/1617萬美元，凈利率16%/15%，利潤率水平與華利現(xiàn)有業(yè)務(wù)相若，以21年利潤水準(zhǔn)估算，收購PE 3.34X。英雄心旗下越南永川位于北越，主營業(yè)務(wù)為鞋履生產(chǎn)，目前運(yùn)動鞋年產(chǎn)能在1000萬雙左右；旗下佳達(dá)國際主營鞋業(yè)貿(mào)易，負(fù)責(zé)越南永川的原材料采購和產(chǎn)成品銷售。
華利22年以來，Nike、HOKA、ON、UA為代表的客戶訂單量顯著增長，并在22年新拓展Reebok品牌成為客戶，考慮新建工廠爬坡期長，通過收購方式取得越南永川1000萬雙產(chǎn)能，疊加計劃中的印尼及越南新廠建設(shè)，能夠更好滿足客戶訂單增長需求。
盈利預(yù)測與投資建議：
23年來看，Q1訂單壓力仍然較大（處于清庫存階段的客戶較多），Q2后景氣度恢復(fù)程度需要跟蹤海外品牌清庫存進(jìn)度，保持謹(jǐn)慎樂觀，我們調(diào)整23年預(yù)期，預(yù)計公司22/23/24年歸母凈利32.2/33.6/38.7億元，同比+16%/4%/15%，當(dāng)前PE 21/20/18X，期待23Q2-Q3海外品牌商陸續(xù)完成庫存正?；蟮男枨蠊拯c(diǎn)及制造龍頭估值修復(fù)，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：疫情影響產(chǎn)能發(fā)揮，匯率意外波動影響增速
|
|
