>> 中泰證券-天味食品(603317)2022年改善兌現(xiàn)，2023年延續(xù)增長-230302
| 上傳日期： |
2023/3/3 |
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| 719KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范勁松,熊欣慰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2022年公司實現(xiàn)收入26.91億元，同比增長32.84%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.42億元，同比增長85.11%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.91億元，同比增長138.83%。其中2022Q4實現(xiàn)收入7.82億元，同比增長24.51%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.97億元，同比增長-6.73%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.75億元，同比增長28.19%。
2022Q4收入保持快速增長，全年完美收官。2022年公司實現(xiàn)調(diào)味品收入26.89億元，同比增長32.88%。其中火鍋底料收入11.98億元，同比增長36.92%，銷量增長22.58%，均價增長11.69%；中式菜品調(diào)料實現(xiàn)收入11.81億元，同比增長39.15%，銷量增長29.82%，均價增長7.18%；香腸臘肉調(diào)料實現(xiàn)收入2.01億元，同比增長-5.14%，銷量增長2.76%，均價增長-7.69%?；疱伒琢虾椭惺讲似氛{(diào)料均價提升，主要受益于提價+買贈促銷力度減弱。2022Q4公司調(diào)味品收入為7.82億元，同比增長24.54%。分品類看，火鍋底料、中式菜品調(diào)料、香腸臘肉調(diào)料分別實現(xiàn)收入4.00、2.93、0.61億元，同比分別增長38.82%、89.54%、-58.54%，火鍋底料和中式菜品調(diào)料均實現(xiàn)強勁增長，香腸臘肉調(diào)料下滑主要系提前鋪貨+豬肉價格上漲影響需求。分渠道看，2022Q4經(jīng)銷商、定制餐調(diào)、電商渠道分別實現(xiàn)收入6.08、0.57、0.89億元，同比分別增長33.36%、-26.94%、22.04%，定制餐調(diào)渠道下滑主要系疫情反復(fù)影響。2022Q4公司經(jīng)銷商凈增加52家至3414家。
毛利率改善明顯，旺季加大費用投入。2022Q4公司毛利率為33.99%，同比提升5.87pct，環(huán)比提升1.32個pct，主要系：（1）Q4公司對部分產(chǎn)品進行價格調(diào)整；（2）部分原材料如棕櫚油價格下降；（3）買贈促銷對比2021Q4減少。2022Q4公司加大市場費用投入，銷售費用率同比提升3.61個pct至14.44%。綜合來看，公司2022Q4銷售凈利率同比下降4.21個pct至12.40%，扣非后歸母凈利率基本持平。
盈利預(yù)測：公司經(jīng)歷2021年的調(diào)整后，2022年恢復(fù)了良性發(fā)展，低基數(shù)下實現(xiàn)高速增長。行業(yè)進入洗牌階段后，公司作為龍頭充分受益，經(jīng)營拐點持續(xù)驗證。展望2023年，我們預(yù)計公司仍將保持良性發(fā)展的趨勢，有望達成收入和利潤雙20%增長的目標。根據(jù)公司年報，考慮到成本壓力，我們略微下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年收入分別為32.31、37.98、44.15億元（2023-2024前值為31.88、37.10億元），歸母凈利潤分別為4.24、5.42、6.50億元（2023-2024前值為4.58、5.63億元），EPS分別為0.56、0.71、0.85元，對應(yīng)PE為49倍、39倍、32倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：全球疫情反復(fù)及全球經(jīng)濟增速放緩；食品安全風(fēng)險；因不可抗要素帶來銷量的下滑；市場競爭惡化帶來超預(yù)期促銷活動
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