>> 國泰君安-天味食品(603317)2022年年報點評：業(yè)績顯著改善，產(chǎn)品渠道比翼雙飛-230302
| 上傳日期： |
2023/3/2 |
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| 956KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,徐洋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
維持“增持”評級。上調(diào)2023-2024年EPS至0.54/0.67元，同比+21%/23%（前值分別為0.49/0.60元），預(yù)計2025年EPS 0.81元，同比+21%，維持目標(biāo)價格32元；
火鍋底料+中式復(fù)調(diào)比翼雙飛。2022年公司實現(xiàn)營收/凈利潤27/3.4億元，同比+33%/85%；折合Q4實現(xiàn)營收/凈利潤7.8/0.97億元，同比+25%/-6.7%；分產(chǎn)品看，2022年火鍋底料/中式菜品調(diào)料分別同比+37/39%；2022年公司經(jīng)銷商凈增加5名至3414名，一改2020-2021年的擴張勢頭，主要原因在于經(jīng)銷商戰(zhàn)略調(diào)整，將更多資源聚焦于頭部大經(jīng)銷商，主動砍掉不適應(yīng)公司發(fā)展規(guī)劃的小經(jīng)銷商；
盈利能力顯著修復(fù)。2022年毛利率同比+2pct，主要歸功于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，火鍋底料/中式復(fù)調(diào)噸價分別同比+12%/7%；2022年凈利率同比+3.6pct，主要歸功于毛銷差的擴大，2022年公司銷售費用率同比-5.05pct，銷售費用率顯著收縮主要歸功于廣告費用及促銷費營收占比的下降（分別同比-3.32/-0.82pct）；
產(chǎn)品/渠道雙輪驅(qū)動，擁抱行業(yè)高景氣。在復(fù)調(diào)行業(yè)景氣度提升的背景下，公司一方面推出健康化/區(qū)域性大單品，另一方面挖掘現(xiàn)代渠道/小B渠道潛力并在定制餐調(diào)業(yè)務(wù)方面聚焦頭部連鎖餐飲（2023年切入千喜鶴及麥金地體系，預(yù)計將逐步實現(xiàn)突破），因此我們看好公司長期超額收益。
風(fēng)險提示：成本上行超預(yù)期、疫情反復(fù)造成需求承壓等
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