>> 信達證券-華利集團(300979)品牌去庫影響短期業(yè)績，關(guān)注未來海外需求好轉(zhuǎn)-230303
| 上傳日期： |
2023/3/3 |
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| 963KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
汲肖飛 |
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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績快報，2022年實現(xiàn)收入205.69億元，同增17.74%，歸母凈利潤32.22億元，同增16.39%，公司客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)、行業(yè)優(yōu)勢地位明顯，業(yè)績增長符合預期。2022Q4公司實現(xiàn)收入51.95億元，同增7.45%，歸母凈利潤7.76億元，同增0.69%，受海外經(jīng)濟增長疲軟、運動品牌商去庫存影響，公司業(yè)績增速有所放緩。
點評：
公司客戶訂單穩(wěn)健增長，推動收入表現(xiàn)亮眼。需求端看，近年來海外消費者運動消費較為剛性，運動鞋的消費需求保持穩(wěn)健增長，2022年下半年海外經(jīng)濟下行，部分運動品牌庫存相對較高，導致采購訂單增長放緩，且運動鞋產(chǎn)能快速恢復，行業(yè)競爭加劇。公司作為運動鞋制造龍頭，堅持優(yōu)質(zhì)大客戶經(jīng)營戰(zhàn)略，強化客戶粘性，持續(xù)拓展新客戶，有助于訂單保持穩(wěn)健，22年公司銷售運動鞋2.21億雙，同增4.65%。2022年公司持續(xù)推進產(chǎn)能建設(shè)，提升產(chǎn)能柔性，強化規(guī)模效應，帶動全年毛利率保持平穩(wěn)，其中22Q4毛利率環(huán)比略有提升。
需求景氣度逐步回升，競爭優(yōu)勢持續(xù)強化。2022年歐美國家高通脹，居民消費能力有所下降，公司下游客戶庫存有所提升，下訂單節(jié)奏趨緩。目前歐美國家通脹逐步降溫，我們預計23年海外消費逐步回暖，下游客戶需求有望恢復增長。具體來看，據(jù)耐克2023年第二季度財報，耐克在北美、歐洲市場表現(xiàn)優(yōu)異，全季度實現(xiàn)銷售額133億美元，同增17%；2022財年第四季度Puma銷售額達21.97億歐元，同增24.3%，表現(xiàn)強勁。公司持續(xù)提升研發(fā)設(shè)計能力，伴隨東南亞地區(qū)產(chǎn)能逐步擴張，公司產(chǎn)品品質(zhì)穩(wěn)定性、快速交貨等能力不斷提高，推動業(yè)績保持增長。
盈利預測與投資建議：受海外需求波動影響，我們下調(diào)公司2022-2024年EPS預測為2.76/3.14/3.89元（原值為2.84/3.35/4.12元），目前股價對應23年17.94倍PE。我們看好運動鞋服賽道長期成長性，公司作為供應鏈龍頭優(yōu)勢地位明顯，伴隨產(chǎn)能不斷擴大，有望持續(xù)強化核心競爭優(yōu)勢，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，長期發(fā)展空間大，維持“買入”評級。
風險因素：生產(chǎn)區(qū)域較為集中、勞動力成本上升。
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