>> 中信證券-同花順(300033)2022年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，金融+AI創(chuàng)新持續(xù)推進(jìn)-230303
| 上傳日期： |
2023/3/3 |
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| 637KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
楊澤原,丁奇,邵子欽 |
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2022年公司業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，部分業(yè)務(wù)收入受證券市場(chǎng)波動(dòng)影響而有所下滑，研發(fā)投入加大致利潤端承壓。公司持續(xù)推進(jìn)金融科技創(chuàng)新，提高金融信息服務(wù)產(chǎn)品競爭力。公司已在機(jī)器學(xué)習(xí)、NLP、智能語音以及大模型、AIGC等領(lǐng)域進(jìn)行投入，并將成果運(yùn)用到提升用戶體驗(yàn)中。公司立足金融信息服務(wù)主業(yè)，打造互聯(lián)網(wǎng)泛金融智能服務(wù)平臺(tái)，推進(jìn)股票、基金、期貨等業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，未來伴隨研發(fā)項(xiàng)目的持續(xù)落地及產(chǎn)品力打磨，公司發(fā)展有望提速。維持“增持”評(píng)級(jí)。
▍事項(xiàng)：公司發(fā)布2022年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收35.59億元，同比增長1.40%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤16.91億元，同比減少11.51%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤16.07億元，同比減少14.81%。
▍全年收入平穩(wěn)增長，部分業(yè)務(wù)受證券市場(chǎng)波動(dòng)影響收入有所承壓。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營收35.59億元，同比增長1.40%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤16.91億元，同比減少11.51%。分季度看，公司Q4實(shí)現(xiàn)營收12.83億元，同比減少3.12%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.09億元，同比減少12.15%。公司持續(xù)做強(qiáng)金融信息服務(wù)主業(yè)，各項(xiàng)主營業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展。具體來看，增值電信服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收15.38億元，同比減少4.95%，我們預(yù)計(jì)與證券市場(chǎng)波動(dòng)、局部疫情反復(fù)有關(guān)；軟件銷售及維護(hù)實(shí)現(xiàn)營收2.85億元，同比減少3.72%；廣告及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)推廣服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收15.27億元，同比增長18.88%，我們預(yù)計(jì)與公司通過AI技術(shù)提升廣告投放效果有關(guān)；其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收2.10億元，同比減少32.76%。
▍成本剛性致毛利率略有下降，研發(fā)投入加大奠基業(yè)務(wù)成長。公司2022年綜合毛利率水平為89.61%，同比下降1.81pcts，其中增值電信服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率同比下降3.27pcts，我們預(yù)計(jì)與相對(duì)剛性的員工薪酬、信息費(fèi)等有關(guān)。費(fèi)用端，公司2022年銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用/研發(fā)費(fèi)用分別為3.68/1.61/10.67億元，同比增長9.10%/10.30%/28.80%，對(duì)應(yīng)費(fèi)用率分別為10.34%/4.52%/29.98%，同比提升0.73/0.36/6.38pcts。其中，公司研發(fā)費(fèi)用增長較快，主要系新型證券交易系統(tǒng)、智能金融信息服務(wù)平臺(tái)、智能投顧平臺(tái)等項(xiàng)目投入加大。
▍金融科技創(chuàng)新不斷推進(jìn)，AI領(lǐng)域研發(fā)及應(yīng)用落地效果持續(xù)顯現(xiàn)。2022年，公司持續(xù)加大研發(fā)創(chuàng)新投入，進(jìn)一步加大對(duì)機(jī)器學(xué)習(xí)、NLP等領(lǐng)域的關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)。在ChatGPT帶動(dòng)大模型熱度提升的背景下，公司在AI大模型、AIGC等領(lǐng)域也有研究和應(yīng)用，并將相關(guān)成果運(yùn)用到產(chǎn)品和服務(wù)中。公司重點(diǎn)打造的i問財(cái)是目前財(cái)經(jīng)領(lǐng)域落地較成功的自然語言、語音對(duì)話交互問答系統(tǒng)，其采用全新的語義解析方案，結(jié)合AI大模型、小樣本學(xué)習(xí)等技術(shù)應(yīng)用，有望有效提升產(chǎn)品服務(wù)效率。目前，同花順AI開放平臺(tái)可面向客戶提供包括數(shù)字虛擬人在內(nèi)的40余項(xiàng)AI產(chǎn)品及服務(wù)，已應(yīng)用于證券、基金、銀行等多個(gè)行業(yè)。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：金融行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；證券交易信息的許可經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)；數(shù)據(jù)安全風(fēng)險(xiǎn)；AI創(chuàng)新應(yīng)用落地不及預(yù)期。
▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：我們看好公司作為金融信息服務(wù)行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)的地位，預(yù)計(jì)C、B兩端業(yè)務(wù)伴隨國內(nèi)資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)，業(yè)績有望顯現(xiàn)自身加速度?？紤]到公司整體業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)恢復(fù)，且對(duì)AI技術(shù)持續(xù)投入，結(jié)合2022年年報(bào)數(shù)據(jù)，我們調(diào)整2023-2024年凈利潤預(yù)測(cè)至20.25/24.89億元（原預(yù)測(cè)23.16/27.98億元），新增2025年凈利潤預(yù)測(cè)30.77億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為3.77/4.63/5.42元，參考可比公司恒生電子、指南針、東方財(cái)富2023年平均估值水平38x，考慮到AI應(yīng)用加速落地帶來的業(yè)務(wù)空間，我們給予公司2023年38x PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值771億元，對(duì)應(yīng)每股價(jià)值143元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
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