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本期投資提示：
　　一、中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇繼續(xù)驗(yàn)證，重申這一次春季行情不怕經(jīng)濟(jì)驗(yàn)證期的判斷。期待驗(yàn)證期到來(lái)確認(rèn)行情主線。在此之前，短期還是震蕩市。
　　2月PMI繼續(xù)驗(yàn)證中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇?，F(xiàn)階段，消費(fèi)服務(wù)恢復(fù)沒(méi)有疑問(wèn)，短期數(shù)據(jù)驗(yàn)證的重點(diǎn)是中期有回落預(yù)期的方向，短期是否有韌性。所以，2月PMI我們更重視的信號(hào)是新出口訂單和建筑業(yè)PMI反彈。我們繼續(xù)提示，短期的宏觀組合是數(shù)據(jù)驗(yàn)證總體穩(wěn)定且有結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)(出口也有“疫后恢復(fù)”，地產(chǎn)投資回暖，基建和制造業(yè)投資高位有韌性) +地方政府政策執(zhí)行有力+居民高儲(chǔ)蓄提供進(jìn)一步復(fù)蘇的潛力。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期提前發(fā)酵，對(duì)價(jià)值和周期行情構(gòu)成支撐。
　　二、2023年主題投資可能持續(xù)活躍的原因：自上而下各層面都缺乏趨勢(shì)外推的方向。全球宏觀，中美歐日處于疫后恢復(fù)的不同階段；中國(guó)宏觀，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，政策刺激力度有約束；產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，困境反轉(zhuǎn)多，趨勢(shì)改善少。重點(diǎn)看好數(shù)字經(jīng)濟(jì)和央企改革兩大主題。
　　2023年應(yīng)該是主題投資的大年，短期是春季躁動(dòng)階段的震蕩市，主題活躍度更高。自上而下討論2023年主題活躍的原因：首先，2023年是二十大之后的開(kāi)局之年，也是三中全會(huì)年。產(chǎn)業(yè)政策布局密集催化，為主題投資活躍提供了土壤。第二，自上而下各層面都缺乏趨勢(shì)外推的方向，也是主題活躍的重要背景：全球宏觀層面，中美歐日處于疫后恢復(fù)的不同階段(詳細(xì)論證可參考我們2023年2月22日發(fā)布的春季A股投資策略報(bào)告《東風(fēng)急，不負(fù)春好時(shí)》)，疊加形成的國(guó)際經(jīng)濟(jì)組合(各國(guó)之間的相對(duì)力量對(duì)比，影響匯率和全球資金流向)存在多種情形，穩(wěn)定的中期展望不容易形成。中國(guó)宏觀層面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正在驗(yàn)證，但結(jié)構(gòu)矛盾客觀存在(居民支出對(duì)地產(chǎn)鏈的依賴度仍較高，2023年房?jī)r(jià)可能高波動(dòng))，政策刺激力度存在約束。產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)層面，2023年不缺困境反轉(zhuǎn)的行業(yè)方向，但可以持續(xù)外推的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)仍存在分歧?；谮厔?shì)外推的股價(jià)彈性相對(duì)稀缺，從主題投資中尋找股價(jià)彈性就至關(guān)重要了。
　　三、短期市場(chǎng)“蹺蹺板效應(yīng)”強(qiáng)，但并非沒(méi)有主線。圍繞著中期基本面改善預(yù)期和政策密集催化方向選結(jié)構(gòu)才是重點(diǎn)。繼續(xù)看好價(jià)值和周期贏在當(dāng)下，聚焦行業(yè)格局優(yōu)化的方向，推薦地產(chǎn)鏈(家電、消費(fèi)建材、房地產(chǎn))和內(nèi)需周期(煤炭、銅)。全年來(lái)看，困境反轉(zhuǎn)的計(jì)算機(jī)(AI、信創(chuàng))、傳媒(互聯(lián)網(wǎng)、游戲)和醫(yī)藥生物(創(chuàng)新藥、醫(yī)療耗材、中藥)可能反復(fù)有機(jī)會(huì)。
　　短期市場(chǎng)存量博弈，科技、消費(fèi)和價(jià)值周期之間的蹺蹺板效應(yīng)強(qiáng)，但并不是缺乏主線的快速輪動(dòng)。中期基本面改善預(yù)期發(fā)酵的地產(chǎn)鏈，政策有望密集催化的數(shù)字經(jīng)濟(jì)和國(guó)企改革主題，都在持續(xù)貢獻(xiàn)賺錢(qián)效應(yīng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)緊縮超預(yù)期，穩(wěn)增長(zhǎng)落地不及預(yù)期