>> 華泰證券-固定收益周報(bào)：著眼政策和產(chǎn)業(yè)邏輯-230305
| 上傳日期： |
2023/3/5 |
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| 2424KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張繼強(qiáng),殷超,張劭文 |
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核心觀點(diǎn)
股市尚未擺脫瓶頸期，上周機(jī)械及中字頭表現(xiàn)較好符合市場(chǎng)一致預(yù)期。三月份政策是關(guān)注焦點(diǎn)，對(duì)應(yīng)近期股指波動(dòng)可能加大。我們繼續(xù)建議弱化宏觀主線，著眼于政策和產(chǎn)業(yè)邏輯。一方面，從宏觀向下延伸，尋找“余溫”；另一方面可直接避開宏觀波動(dòng)，就在強(qiáng)政策領(lǐng)域做預(yù)期博弈。中期投資者關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度，并等待業(yè)績驗(yàn)證和政策指引。轉(zhuǎn)債方面，整體性價(jià)比仍不佳，我們建議繼續(xù)聚焦個(gè)券。操作上：1、關(guān)注短久期板塊和行業(yè)龍頭；2、正股需要有明確的業(yè)績支撐；3、供給期首選優(yōu)質(zhì)新券及次新券，提防存在贖回風(fēng)險(xiǎn)的高價(jià)品種。
股市展望：政策觀察期，繼續(xù)沿政策和產(chǎn)業(yè)布局
短期股市存量博弈特征明顯，板塊輪動(dòng)和風(fēng)格切換較快。背后的宏觀環(huán)境是關(guān)鍵，長期高質(zhì)量發(fā)展與短期穩(wěn)增長需要平衡，存量資金博弈特征明顯，等待業(yè)績驗(yàn)證和政策指引。展望后市，三月份是政策觀察期，對(duì)應(yīng)近期股指波動(dòng)可能加大。股市進(jìn)入下一階段仍需等待微觀業(yè)績驗(yàn)證、宏觀邏輯延續(xù)、股市主線強(qiáng)化、地緣風(fēng)險(xiǎn)和美聯(lián)儲(chǔ)加息減退四大信號(hào)出現(xiàn)。
行業(yè)上：中期繼續(xù)布局四大主線
中期繼續(xù)圍繞社交和消費(fèi)恢復(fù)、優(yōu)勢(shì)制造業(yè)、科技突圍與國產(chǎn)替代、困境反轉(zhuǎn)四條主線布局。而短期從兩類方向?qū)ふ覚C(jī)會(huì)：一是從宏觀向下延伸，通過微觀調(diào)研等手段博弈供求錯(cuò)位；具體包括以內(nèi)需推動(dòng)為主的鋼結(jié)構(gòu)、消費(fèi)建材、高速公路等出行鏈，以及供給推動(dòng)為主的房地產(chǎn)鏈條、有色中的基本金屬、小金屬，光伏的輔材等；二是避開宏觀波動(dòng)，在強(qiáng)政策領(lǐng)域做預(yù)期博弈，尋找優(yōu)質(zhì)賽道+“真成長”型公司。例如數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)的算力升級(jí)和行業(yè)數(shù)字化、智慧物流設(shè)備、高端機(jī)械制造、國產(chǎn)軟件和軍工信息化、半導(dǎo)體自主可控環(huán)節(jié)、鈉離子電池等。此外，國企央企改革與估值重構(gòu)也是重要主題。
轉(zhuǎn)債展望：探討國企央企估值重構(gòu)
國企央企估值重構(gòu)將是市場(chǎng)重要邏輯和主題，我們對(duì)轉(zhuǎn)債中的相關(guān)機(jī)會(huì)做了梳理。展望后市，股市仍處在瓶頸期，疊加供給高峰到來，預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)債估值短期將面臨一定壓力?？偟膩碚f，轉(zhuǎn)債性價(jià)比仍不好，整體層面難以走出獨(dú)立行情，繼續(xù)建議投資者聚焦個(gè)券機(jī)會(huì)。操作上關(guān)注三個(gè)要點(diǎn)：1、擇券邏輯與正股一致，弱化宏觀、著眼政策和產(chǎn)業(yè)邏輯，風(fēng)格上相對(duì)偏好短久期板塊和行業(yè)龍頭；2、從正股和轉(zhuǎn)債兩個(gè)方向壓縮泡沫，尤其正股需要有一定業(yè)績支撐，譬如23/24年動(dòng)態(tài)市盈率在20倍以下的品種；3、供給窗口期繼續(xù)聚焦優(yōu)質(zhì)新券和次新券，逐步兌現(xiàn)存在或無法確認(rèn)贖回風(fēng)險(xiǎn)的高價(jià)品種。
一級(jí)市場(chǎng)：上周有8/27家發(fā)布預(yù)案/股東大會(huì),4家通過發(fā)審委
上周共有8個(gè)轉(zhuǎn)債預(yù)案公布，分別是金現(xiàn)代（2.02億）、洛凱股份（4.95億）、華懋科技（10.50億）、廈門銀行（50.00億）、歐陸通（7.88億）、讀客文化（3.00億）、震裕科技（12.00億）、顯盈科技（4.20億）；通過股東大會(huì)的有27家，分別是瑞豐銀行（50.00億）、浙江建投（10.00億）、陜西黑貓（27.00億）、榮晟環(huán)保（7.76億）等；發(fā)審委通過的有4家，分別是維康藥業(yè)（6.80億）、藍(lán)曉科技（5.46億）、華納藥廠（6.91億）、金埔園林（5.20億）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外衰退風(fēng)險(xiǎn)；國際地緣政治沖突。
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