>> 華泰證券-固收動態(tài)點評：報告言簡意賅，強調(diào)“真招實策”-230305
| 上傳日期： |
2023/3/6 |
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| 652KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張繼強,吳宇航,陶冶 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
處于換屆之年，本次政府工作報告相比以往言簡意賅，這意味著大量的新增信息還需要關(guān)注后續(xù)的新總理記者會、國常會等，后續(xù)機構(gòu)改革等更值得關(guān)注。經(jīng)濟增速目標(biāo)設(shè)定頗為穩(wěn)健，實際增速超預(yù)期的概率較高，政策加碼的可能性也更低，財政赤字等符合預(yù)期，不宜做過度解讀。周期股等可能小有失望，債市對經(jīng)濟過熱的擔(dān)憂情緒略有緩解。地緣視角下安全、自立自強仍是市場主線之一，數(shù)字經(jīng)濟、國企改革、軍工智能化等主題值得關(guān)注，高端裝備、生物醫(yī)藥、新能源等仍是產(chǎn)業(yè)支持領(lǐng)域，平臺經(jīng)濟板塊已經(jīng)有所修復(fù)。
發(fā)展目標(biāo)：溫和穩(wěn)健，先觀察再行動
GDP目標(biāo)5%左右，處于市場預(yù)期和重要參考值的偏下沿位置，超額完成概率高。5%左右的增速目標(biāo)相對穩(wěn)健+當(dāng)前經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢相對確定→直接性、大規(guī)模刺激政策的緊迫性有所降低，可以先停下來看一看政策效果，不過暫時也無需擔(dān)心政策收回的風(fēng)險。失業(yè)率5.5%左右+城鎮(zhèn)新增就業(yè)1200萬人，就業(yè)目標(biāo)相對更積極。1200萬人的城鎮(zhèn)新增就業(yè)是近十年來最高目標(biāo)；失業(yè)率表述看似弱于去年“5.5%以內(nèi)”，但考慮到前一年的基數(shù)水平，今年5.5%左右的目標(biāo)相對之前也更為積極。CPI目標(biāo)定在3%屬于常規(guī)安排，短期壓力不大，年底或接近目標(biāo)。
宏觀政策：延續(xù)穩(wěn)字當(dāng)頭的基調(diào)，保持連續(xù)性和針對性
經(jīng)濟初顯企穩(wěn)信號，但修復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固，微觀主體活力的改善需要政策支持。因此宏觀政策不急于退出，整體還將保持一定的擴張力度。赤字率3.0%、專項債3.8萬億的目標(biāo)較去年有所提高，指向財政取向偏積極，但由于利潤上繳、結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余等支撐因素不再，土地出讓收入面臨下滑，預(yù)計今年財政支出力度較去年持平或略低，后續(xù)關(guān)注貨幣財政配合是否有新工具。貨幣政策精準(zhǔn)有力，強調(diào)貨幣社融與名義增速匹配。預(yù)計貨幣政策整體將維持穩(wěn)健取向，寬松力度不及去年，但也不具備收緊基礎(chǔ)。兩會后可能迎來降準(zhǔn)窗口，但實際影響有限，也可能被MLF逐步替代。MLF和LPR降息概率都不大。
增長動能：擴大內(nèi)需是主要抓手
消費方面，要求與中央經(jīng)濟工作會議一致，即“把恢復(fù)和擴大消費擺在優(yōu)先位置”。今年消費復(fù)蘇更依賴于內(nèi)生循環(huán)而非大規(guī)模刺激性政策。根據(jù)我們測算，僅僅依賴于經(jīng)濟的內(nèi)生循環(huán)+短期政策維持當(dāng)前力度，消費方面的修復(fù)動能并不會太低。投資方面，以“政策投資”推動基建投資，“政策激勵”支持制造業(yè)投資，對房地產(chǎn)政策的基調(diào)仍是偏寬松，未提及“房住不炒”釋放了積極的信號（絕不等于放棄，不宜過度解讀）。短期地產(chǎn)政策進入觀察期，暫無需擔(dān)憂政策收回的風(fēng)險；中期若全國層面的修復(fù)持續(xù)性被證偽，政策可能仍有加力的必要性。
市場啟示
二中全會提出要在換屆年“大興調(diào)研之風(fēng)”，這意味著短期還需要摸底、論證，加上儲備政策去年大量落地，不宜對短期具體政策有過高期待。經(jīng)濟增速目標(biāo)設(shè)定頗為穩(wěn)健，實際增速超預(yù)期的概率較高，但周期股等可能小有失望。債市對經(jīng)濟過熱的擔(dān)憂情緒略有緩解。地緣視角下安全、自立自強仍是市場主線之一，數(shù)字經(jīng)濟、國企改革、軍工智能化等主題值得關(guān)注，高端裝備、生物醫(yī)藥、新能源等仍是產(chǎn)業(yè)支持領(lǐng)域，平臺經(jīng)濟板塊已經(jīng)有所修復(fù)。
風(fēng)險提示：美國通脹韌性超預(yù)期，地產(chǎn)政策放松不及預(yù)期。
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