>> 華泰證券-宏觀視角：增長目標5%左右，政策執(zhí)行或留空間-230305
| 上傳日期： |
2023/3/6 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2023年政府工作報告點評
總體而言，2023年政府工作報告有關經(jīng)濟政策及各項目標基本符合預期。宏觀政策將延續(xù)2022年12月中央經(jīng)濟工作會議穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價、穩(wěn)信心的總體基調(diào)（參見2022年12月17日發(fā)布的《中央經(jīng)濟工作會議：促發(fā)展、重穩(wěn)定》）。2022年增長目標確定在5%左右，位于我們此前預期的區(qū)間下限，但對就業(yè)目標、促增長目標的描述較2022年兩會更為積極，且外需及疫后復蘇均超去年12月目標制定時的市場預期，不排除實際執(zhí)行力度更為樂觀。
2023年經(jīng)濟增長目標定在5%左右，全年城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率控制在5.5%左右。符合我們此前2023年實際GDP增速5-5.5%左右的預判（《兩會前瞻：基調(diào)仍積極，執(zhí)行待觀察》，2023/2/26），但值得注意的是，2023年兩會增長目標可能于2022年中央經(jīng)濟工作會議時已經(jīng)成形，時值政府換屆期間，延續(xù)此前基調(diào)在情理之中、且主要意在延續(xù)此前穩(wěn)增長初衷。但需要注意的是，較彼時而言，疫情流行期度過時間明顯更短、復蘇提前且走勢更強，同時外需表現(xiàn)亦優(yōu)于此前市場預測：歐洲陷入衰退概率下降、而美國經(jīng)濟軟著陸概率提升。所以，政府換屆完成、政策執(zhí)行之際，不排除實際經(jīng)濟增長高于此前制定目標。增長目標之外，政府工作報告尤為重視擴大內(nèi)需，把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置，多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入。此外，“穩(wěn)就業(yè)”中重點強調(diào)了促進青年特別是高校畢業(yè)生就業(yè)。具體看，2023城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率需控制在5.5%左右、城鎮(zhèn)新增就業(yè)1200萬人左右。
穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力，保持廣義貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配——符合此前預期。預計今年結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將繼續(xù)承接一部分穩(wěn)增長的“準財政”職能，此外，報告中提到去年“新發(fā)放企業(yè)貸款平均利率降至有統(tǒng)計以來最低水平”，預計降息降準空間較為有限（具體參見《兩會前瞻：基調(diào)仍積極，執(zhí)行待觀察》，2023/2/26）。
積極的財政政策要加力提效。表觀（中央政府）預算財政赤字率同比從2022年的2.8%微升至3%，新增地方專項債3.8萬億人民幣，均與此前華泰宏觀的預期一致（參見《兩會前瞻：基調(diào)仍積極，執(zhí)行待觀察》，2023/2/26）。提及政府投資和政策激勵要有效帶動全社會投資，預計將沿用政策性開發(fā)性金融工具、再貸款等貼息工具拉動民間投資。
1)預算赤字率如期上調(diào)至3.0%左右，相比2022年上行0.2個百分點。
2)擬安排新增地方專項債3.8萬億元，規(guī)模較2021/2022年提升。由此，中央和地方合計預算財政赤字率從2022年的5.8%上行至2023年的6.1%。
3)中央或?qū)⒗^續(xù)增加對地方的轉(zhuǎn)移支付力度：2022年中央對地方轉(zhuǎn)移支付大幅增加，財政部數(shù)據(jù)顯示規(guī)模約9.7萬億元，增加1.42萬億元，增長17.1%。特定國有金融機構(gòu)和專營機構(gòu)上繳近年結(jié)存利潤以及調(diào)入預算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金，支持財政支出規(guī)模擴容。而今年或?qū)⒊掷m(xù)增加中央對地方轉(zhuǎn)移支付、推動財力下沉。
4)防范化解地方政府債務風險提到“優(yōu)化債務期限結(jié)構(gòu),降低利息負擔,遏制增量、化解存量”。守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的前提下，盡可能采取債務置換等市場化手段解決。預計財政、央行及國有銀行均將分擔緩解、化解地方政府隱性負債壓力的責任。
房地產(chǎn)政策表述中增加了“支持改善性住房需求”，預計在“房住不炒”原則下，房產(chǎn)需求端政策堅持“一城一策”，在執(zhí)行層面有望有一定靈活度。兩會報告提及“加強住房保障體系建設,支持剛性和改善性住房需求,解決好新市民、青年人等住房問題”。此外，還明確提及有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風險,改善資產(chǎn)負債狀況，防止無序擴張，促進房地產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)發(fā)展?？赡苎永m(xù)“因城施策”、有房價下跌壓力的城市需求端政策有望進一步放松。
產(chǎn)業(yè)政策亦與中央經(jīng)濟會議的表述總體一致——仍繼續(xù)強調(diào)“發(fā)展”與“安全”并舉，加力推動科技創(chuàng)新，綠色發(fā)展、并重申大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟的政策導向。
1)對內(nèi)，產(chǎn)業(yè)鏈安全、能源安全、資源安全等仍是重點方向——圍繞制造業(yè)重點產(chǎn)業(yè)鏈,集中優(yōu)質(zhì)資源合力推進關鍵核心技術攻關。此外加強重要能源、礦產(chǎn)資源國內(nèi)勘探開發(fā)和增儲上產(chǎn)。
2)數(shù)字經(jīng)濟、現(xiàn)代物流體系、前沿技術研發(fā)等繼續(xù)大力推進。其中，環(huán)保領域強調(diào)加力綠色轉(zhuǎn)型，今年目標是單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗和主要污染物排放量繼續(xù)下降，重點控制化石能源消費，生態(tài)環(huán)境質(zhì)量穩(wěn)定改善。推進煤炭清潔高效利用和技術研發(fā)、加快建設新型能源體系。對平臺經(jīng)濟支持態(tài)度延續(xù)——提出要“提升常態(tài)化監(jiān)管水平，支持平臺經(jīng)濟發(fā)展”。
3)對外，將穩(wěn)步擴大制度型開放、加大現(xiàn)代服務業(yè)領域開放力度，積極推動加入全面與進步跨太平洋伙伴關系協(xié)定(CPTPP)等高標準經(jīng)貿(mào)協(xié)議。
風險提示：國際地緣政治風險加劇、政策執(zhí)行力度不及預期。
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