>> 華泰證券-策略月報：左手地產(chǎn)鏈價值、右手順周期成長-230302
| 上傳日期： |
2023/3/2 |
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| 2381KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
王以 |
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核心觀點(diǎn)：地產(chǎn)鏈和順周期成長景氣擴(kuò)散
2月中觀產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)重點(diǎn)邊際變化：①地產(chǎn)鏈拐點(diǎn)邏輯擴(kuò)散，由二線到一線、由竣工端到開工端；②港股互聯(lián)網(wǎng)基本面修復(fù)彈性上升，1月手游收入同比轉(zhuǎn)正；③面板基本面拐點(diǎn)出現(xiàn)，從量的復(fù)蘇過渡至價，國內(nèi)廠商稼動率改善；④12月安防設(shè)備政府中標(biāo)額同比轉(zhuǎn)正，拐點(diǎn)基本確認(rèn)；⑤基本醫(yī)保支出同比爬坡，?？漆t(yī)院診療需求回暖，院端復(fù)蘇帶動器械ToB需求。自上而下，1Q23 PPI拐點(diǎn)、美元指數(shù)雙頂分別指引產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)格向中上游漂移、久期縮短；基于行業(yè)景氣度變化、股價短中期表現(xiàn)和市場風(fēng)格，3月推薦普鋼/建材（水泥+裝修建材）/面板/安防設(shè)備/醫(yī)藥（院端+器械）。
周期：石油/煤炭景氣下行，貴金屬高位回落，銅/小金屬/普鋼/建材復(fù)蘇
2月Brent原油期貨價格繼續(xù)下行，汽油-原油價差同比轉(zhuǎn)正；動力煤價格震蕩走弱，產(chǎn)能利用率小幅回升；貴金屬COMEX金、銀價格同比增速回落，工業(yè)金屬銅強(qiáng)鋁弱，小金屬稀土、鉬價格同比增速回升，能源金屬電池級碳酸鋰、鈷資源品價格繼續(xù)回落；化工品中純堿/MDI/鈦白粉/氮肥/磷肥等價格同比、價差改善；鋼材價格指數(shù)同比降幅收窄，螺紋鋼/線材/冷軋/熱軋毛利率回升；水泥價格同比降幅收窄，庫容率回落、庫存去化明顯；玻璃期貨價格同比降幅走闊；房屋竣工面積累計同比趨勢回升，PVC（管材）、鈦白粉（涂料）、環(huán)氧乙烷（減水劑等）價格同比拐點(diǎn)初現(xiàn)。
制造：機(jī)械設(shè)備景氣筑底，新能源、國防軍工繼續(xù)回落
1月挖掘機(jī)銷量、開工小時數(shù)同比降幅走闊；光伏上游硅片/金屬硅價格繼續(xù)回落、硅料價格企穩(wěn)，輔材EVA樹脂價格回升、光伏玻璃產(chǎn)量同比回落，1月光伏招標(biāo)量同比回落；鋼材價格回暖，風(fēng)電成本端改善放緩，1月風(fēng)機(jī)招標(biāo)量環(huán)比回升；1月新能源乘用車銷量、動力電池裝車量同比轉(zhuǎn)負(fù)，除隔膜、銅箔外中游電池材料價格和產(chǎn)量同比普降，電解鈷價格同比（領(lǐng)先6個月）指引新能源車產(chǎn)銷下行；航空裝備上游0級海綿鈦1月價格同比降幅走闊，碳纖維進(jìn)口額同比仍在下行，預(yù)收賬款+合同負(fù)債下行指引景氣回落。
消費(fèi)：醫(yī)療器械及服務(wù)景氣改善延續(xù)，乘用車仍在下行
2月豬糧比價繼續(xù)回落，肉雞養(yǎng)殖盈利預(yù)期轉(zhuǎn)正，更高頻的指標(biāo)顯示豬價超跌反彈，但能繁母豬存欄同比自去年5月回升，或壓制豬價上行空間；1月茅臺一批價同比轉(zhuǎn)正且社融同比繼續(xù)上行指引白酒景氣回升或延續(xù)；啤酒、休閑食品12月線上零售額同比下行；乘用車、商用車12月銷量同比降幅擴(kuò)大，前瞻指標(biāo)半鋼胎開工率指引汽車景氣下行；成本改善放緩，房屋竣工同比回升，家電景氣或筑底；1月玻尿酸、水光針?biāo)阉髦笖?shù)、新氧醫(yī)美使用人數(shù)同比降幅擴(kuò)大，醫(yī)美景氣階段回落；1月通策+愛爾支付金額同比降幅收窄，醫(yī)療服務(wù)景氣改善，醫(yī)保支出回升指引器械景氣回升。
TMT：電子、計算機(jī)設(shè)備景氣筑底，軟件、傳媒、港股互聯(lián)網(wǎng)景氣爬坡
12月中國集成電路產(chǎn)量同比降幅收窄，受春節(jié)因素影響1月臺股半導(dǎo)體制造、封測、設(shè)備營收同比均下行；PCB/MLCC/面板/LED臺股營收同比降幅走闊，但2月液晶電視面板價格回升，從量的復(fù)蘇過渡至價，國內(nèi)面板廠稼動率改善；消費(fèi)電子2月DXI指數(shù)同比降幅走闊，全球智能手機(jī)出貨量同比繼續(xù)下行；計算機(jī)設(shè)備12月工業(yè)增加值同比轉(zhuǎn)正，且用電量同比上行，其中安防設(shè)備中標(biāo)額12月同比轉(zhuǎn)正，景氣回升跡象初現(xiàn)；1月移動游戲收入同比轉(zhuǎn)正，2月版號審批維持高位，1月票房收入同比轉(zhuǎn)正，長短視頻活躍人數(shù)同比略有放緩；港股互聯(lián)網(wǎng)電商零售12月同比走平。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)銷售不及預(yù)期；海外流動性超預(yù)期惡化；模型失效風(fēng)險
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