>> 華泰證券-2月預(yù)覽：內(nèi)需回升確認，信貸較快擴張-230301
| 上傳日期： |
2023/3/2 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華泰證券 |
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作者： |
易峘 |
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2月中國宏觀數(shù)據(jù)預(yù)覽
我們預(yù)計1-2月經(jīng)濟活動指標有顯著回升，其中消費復(fù)蘇較為強勁、基建投資持續(xù)走強，而物流及地產(chǎn)成交仍在低位、外需受到全球制造業(yè)周期走弱的壓制。此外，地產(chǎn)周期仍在筑底壓制居民貸款回升，但基建配套融資需求仍強，可能為企業(yè)短期和中長期貸款繼續(xù)提供支持，預(yù)計新增社融同比增速或?qū)⑸闲小?br> 工業(yè)：預(yù)計1-2月工業(yè)生產(chǎn)同比增速從12月的1.3%回升至2.5%左右。2月PMI數(shù)據(jù)顯示今年以來內(nèi)需快速回升，1-2月平均而言，制造業(yè)產(chǎn)需景氣度均較2022年12月大幅走高。物流方面或由于外需走弱仍在低位，1-2月整車物流指數(shù)同比回落20.7%，公共物流園區(qū)指數(shù)同比下行20.5%。另一方面，工業(yè)生產(chǎn)活動總體持穩(wěn)：1月1日至2月24日焦化開工率均值同比下行0.7個百分點，高爐開工率同比下行5.8個百分點。此外，1-2月平均水泥開工率和建筑鋼材成交量分別同比下降6.1和1.6個百分點。截止2月上旬，沿海城市日均發(fā)電量較2022年12月月均回落6.8%，2023年1-2月加總的同比增速較2022年12月的0.8%回落至0.1%。
社零：預(yù)計1-2月社會消費品零售總額同比增速從12月的-1.8%上行至6.0%左右，開年后居民消費快速回升，但汽車消費增速或帶來拖累。春節(jié)期間消費數(shù)據(jù)顯示復(fù)蘇較為強勁，春運40天公共交通客運量同期增長50.5%，恢復(fù)至2019年同期53.5%。春節(jié)假期國內(nèi)旅游出游人次恢復(fù)至2019年同期近9成（對比元旦恢復(fù)至4成），復(fù)蘇斜率提升尤為明顯。1月1日-2月23日，18城地鐵客運量同比回升1.31%；1月1日-2月24日，百城擁堵指數(shù)同比上行0.35%。汽車亦有所銷售回落，1月1日-2月19日汽車日均零售銷量同比下滑18.2%，或?qū)οM增速帶來一定拖累。
投資：預(yù)計1-2月總投資增長下行至3%左右。分部門看，1-2月基建投資可能仍保持較快增長，制造業(yè)投資受外需拖累有所走弱，但房地產(chǎn)投資增速持續(xù)回落至-15%左右。銷售端數(shù)據(jù)顯示1月以來居民整體購房意愿回升仍較為乏力，1月1-2月23日30城商品房銷售面積同比下行18.2%，同比降幅較2022年12月（22.3%）基本持平；土地成交方面，百城土地成交面積同比上升8.4%，較12月同比增速（30.9%）有所回落?；ǚ矫?，1月以來，各省政府開年工作會議多次提及促基建，有望延續(xù)促基建相關(guān)的一系列逆周期調(diào)節(jié)政策（參見《地方開春第一回觀后感：促發(fā)展心切》，2023/02/01），高頻數(shù)據(jù)顯示節(jié)后基建相關(guān)重工業(yè)開工率較往年回升較快（參見《復(fù)工觀察：基建偏強，外貿(mào)走弱》，2022/2/19）我們預(yù)計政策刺激下基建投資增速可能仍有較強動力，或?qū)⒕S持在11%%左右。此外，隨著2月全球制造業(yè)周期持續(xù)走弱，外需下滑拖累外貿(mào)相關(guān)制造業(yè)投資的動力或有所減弱。
通脹：預(yù)計2月CPI小幅回落至1.9%,受去年高基數(shù)影響，PPI維持低位于-1.0%左右。截至2月23日，農(nóng)產(chǎn)品價格較1月小幅下行0.1%，豬肉批發(fā)價下行10.3%；但是蔬菜和鐵礦石分別環(huán)比上漲3%/2.8%。去年同期高基數(shù)（8.8%）下PPI或維持低位：2月布倫特原油價格下行0.4%，但國內(nèi)工業(yè)原材料價格有所回升：螺紋鋼價格環(huán)比上行13.0%，銅價格環(huán)比上行4.3%，但動力煤價格環(huán)比下行1.3%。
對外貿(mào)易：預(yù)計1-2月名義出口增速可能繼續(xù)回落至-12.0%，進口增速回升至-7%，貿(mào)易順差在750億美元左右。韓國2月出口同比增速從1月的-16.6%回升至-7.5%，但主要系春節(jié)效應(yīng)，1-2月韓國出口較2022年同期同比下降12.1%、較12月降幅有所走闊，全球制造業(yè)貿(mào)易周期或仍在筑底中。
貨幣財政：2月M2增長可能較1月小幅減速，主要受春節(jié)移位因素影響。預(yù)計2月新增貸款12000億、社融1.98萬億，其中企業(yè)中長期貸款保持強勢，房貸/居民貸款需求仍偏弱，政策性銀行金融工具仍將對財政提供支撐。去年春節(jié)為2月1日，而今年前置于1月21日，節(jié)前企業(yè)和政府存款向居民存款季節(jié)性轉(zhuǎn)移可能短暫推升春節(jié)前后的居民儲蓄及M2增長。預(yù)計2月新增人民幣貸款12000億元，受房地產(chǎn)周期仍在筑底的影響，居民信貸需求持續(xù)偏弱，但基建投資項目或?qū)⒗^續(xù)對企業(yè)中長期貸款提供支持。社融同比增速小幅回升至9.9%左右，分項中企業(yè)債、股票融資及政府債融資較去年同期均走強。財政方面，我們預(yù)計政策性銀行金融工具仍是近期準財政的主要發(fā)力渠道。
風(fēng)險提示：外需加速下滑，政策托底效果不佳。
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