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每日大市點(diǎn)評(píng)
　　港股上周的表現(xiàn)領(lǐng)跑全球主要股市，印證當(dāng)估值調(diào)整相對(duì)充分，疊加悲觀情緒轉(zhuǎn)向，就容易促成較強(qiáng)勁的反彈。恒生指數(shù)全周上升3.4%，收?qǐng)?bào)20,567點(diǎn)。恒生科指全周上升5.6%，收?qǐng)?bào)4,211點(diǎn)。盡管大市出現(xiàn)顯著反彈，但是成交金額仍舊相對(duì)低迷，除周三MSCI指數(shù)季度調(diào)整，以及周四市場(chǎng)借中國(guó)超預(yù)期的PMI反彈錄得逾1,400億成交金額外，其余日子的成交金額僅約1,100億港元左右，顯示總體風(fēng)險(xiǎn)偏好仍然較低，主因1)美元及美債息強(qiáng)勢(shì)上升壓抑港股的估值彈性及流動(dòng)性；2)市場(chǎng)關(guān)注兩會(huì)的政策方向；3)政策面及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)處于真空期，市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)暫時(shí)集中在國(guó)企改革及數(shù)字經(jīng)濟(jì)。港股通全周凈流入157.92億港元，流量主要集中于盈富基金(2800 HK)、恒生中國(guó)企業(yè)(2828HK)、南方恒生科技(3033 HK)及騰訊(700 HK)等指數(shù)ETF及權(quán)重股。恒生綜合指數(shù)的12大分類指數(shù)中，電信、醫(yī)療保健、原材料及工業(yè)分別升7.9%、5.7%、4.3%及4.6%，是領(lǐng)漲的主要行業(yè)。
　　往前看，2月中國(guó)官方及財(cái)新PMI數(shù)據(jù)提振了市場(chǎng)過度悲觀情緒，而春節(jié)后的高爐開工率、用電量等數(shù)據(jù)逐漸回升，專項(xiàng)債發(fā)行前置等反映基建、工業(yè)開工加快，一系列高頻數(shù)據(jù)說明中國(guó)經(jīng)濟(jì)處復(fù)蘇軌道。兩會(huì)繼續(xù)傳達(dá)穩(wěn)增長(zhǎng)，提信心的精神，預(yù)計(jì)刺激消費(fèi)及重視安全(包括數(shù)據(jù)安全、糧食安全、能源安全等)將會(huì)是重點(diǎn)。然而，可選消費(fèi)股的估值調(diào)整不太充分，市場(chǎng)預(yù)期較高，當(dāng)前的值博空間不足，但是消費(fèi)復(fù)蘇的大方向是最具確定性的，是我們年度推薦的其中一條主線，建議候低關(guān)注。
　　海外風(fēng)險(xiǎn)方面，當(dāng)前債券市場(chǎng)基本上已完全向美聯(lián)儲(chǔ)靠攏，甚至自行上調(diào)加息預(yù)期，利率期貨隱含年底終端利率在5.25%-5.5%的區(qū)間。由于通脹筑頂回落已是大勢(shì)所趨，只是回落的速度較為緩慢，考慮到加息對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有滯后影響，我們不相信美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)再激進(jìn)加息。如果終端利率最后沒有大幅上調(diào)，那么美聯(lián)儲(chǔ)加息應(yīng)不會(huì)再導(dǎo)致港股深度調(diào)整，但是5%以上的無風(fēng)險(xiǎn)利率必然會(huì)壓制港股的估值擴(kuò)張空間。
　　總體上，預(yù)計(jì)3月行情主要為區(qū)間震蕩，上下波幅介乎19,200點(diǎn)至21,400點(diǎn)。繼續(xù)持有石油、電信、煤炭等防御性，有國(guó)企改革概念的國(guó)企股。其次，短期動(dòng)態(tài)配置基本面邊際好轉(zhuǎn)的行業(yè)包括基建、材料、保險(xiǎn)及公用事業(yè)。第三，盈利漸見拐點(diǎn)，政策風(fēng)險(xiǎn)明顯降低的權(quán)重互聯(lián)網(wǎng)及平臺(tái)經(jīng)濟(jì)企業(yè)，短期股價(jià)嚴(yán)重超跌，具較大的修復(fù)空間。