>> 申萬宏源-2023年《政府工作報告》解讀：財政身份轉(zhuǎn)變，聚焦內(nèi)生需求-230305
| 上傳日期： |
2023/3/5 |
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| 1029KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
屠強,賈東旭,王勝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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綜述：風險緩和、政策聚焦、目標合理。今年政府工作報告（以下簡稱《報告》）相較2022年對經(jīng)濟形勢定調(diào)實際更為積極，在防疫政策快速優(yōu)化、疫情得到有效控制后，未再提及“需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱三重壓力”，而是定調(diào)于“經(jīng)濟企穩(wěn)向上”，只是“基礎尚需牢固”，主要聚焦強調(diào)需求不足。在“需求不足”的矛盾面前，政策主線也由去年“堅持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線”轉(zhuǎn)變?yōu)椤鞍褜嵤U大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機結(jié)合起來”，延續(xù)二十大報告、中央經(jīng)濟工作會議基調(diào)，且本次政策基調(diào)更強調(diào)“針對性”。在風險壓力緩和、政策更針對性擴內(nèi)需背景下，今年經(jīng)濟增速目標定為5.0%實為合理，考慮到往年地方目標高于全國目標，本次目標基本符合預期。
貨幣財政：財政身份轉(zhuǎn)變，貨幣無快速收緊之虞。1）財政政策：宏觀經(jīng)濟矛盾從“供給沖擊”轉(zhuǎn)向“內(nèi)需不足”，財政方向從減稅退稅轉(zhuǎn)向穩(wěn)定政府消費。《報告》對財政政策定調(diào)延續(xù)去年年底中央經(jīng)濟工作會議“積極的財政政策要加力提效”的表態(tài)，并上調(diào)財政赤字率0.2個百分點至3.0%，符合預期。但財政發(fā)力方向明顯改變，由于宏觀經(jīng)濟矛盾由“供給沖擊”轉(zhuǎn)向“需求不足”，政策重點也由給企業(yè)大規(guī)模減稅退稅轉(zhuǎn)向穩(wěn)定政府消費，或成為和2022年最大的不同。同時需要注意，2021-2022年一般公共預算內(nèi)部或結(jié)存1.3萬億，即使土地出讓金收入壓力較大，政府性基金調(diào)入規(guī)模減少，也可保證一般公共預算支出強度。2）貨幣政策：注重精準，1.2萬億再貸款額度尚未使用。貨幣政策同樣延續(xù)中央經(jīng)濟工作會議的主基調(diào)，強調(diào)“精準有力”，并提出“保持廣義貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配”，M2增速異常高增現(xiàn)象可能不再。但2022年新增部署的再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣工具額度中仍有1.2萬億未使用，或?qū)⑦m度對沖央行上繳利潤結(jié)束的影響，保障基礎貨幣增速不至于失速下行，今年流動性環(huán)境并無快速收緊之虞。
外貿(mào)：政策力度退坡或也因供給沖擊壓力緩和。外貿(mào)表態(tài)由去年“多措并舉穩(wěn)定外貿(mào)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤袄^續(xù)發(fā)揮進出口對經(jīng)濟的支撐作用”，政策力度退坡主要因為供給壓力緩和，近期生產(chǎn)、出口高頻數(shù)據(jù)加快反彈，上半年工業(yè)生產(chǎn)加快恢復有望支撐出口不至于失速下行。
內(nèi)需：提振就業(yè)促消費，地產(chǎn)優(yōu)先穩(wěn)投資。1）消費：就業(yè)目標上調(diào)，改變居民收入預期以提振消費，《報告》將“恢復和擴大消費”擺在優(yōu)先位置，首要抓手或還在就業(yè)方面，城鎮(zhèn)新增就業(yè)目標上調(diào)100萬至1200萬創(chuàng)歷史新高。另一方面，消費需關注“多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入”背后的政策含義，近三年城鎮(zhèn)居民收入增速持續(xù)回落，是壓制消費的主要原因，不排除財政政策針對中低收入群體有針對性的舉措。2）地產(chǎn)：優(yōu)先穩(wěn)定供給側(cè)，推動投資竣工回補。政策關于地產(chǎn)風險的定調(diào)更關注供給側(cè)，通過“保交樓”等政策穩(wěn)定房企信用融資，推動地產(chǎn)投資竣工回補以穩(wěn)定年內(nèi)GDP，需求側(cè)政策變化不大。3）基建：穩(wěn)增長力度最大階段過去。新增專項債3.8萬億低于去年實際發(fā)行規(guī)模約2400億，《報告》更多關注在“有效帶動全社會投資”。2023年基建投資資金來源中，信用融資等金融杠桿或成為主要支撐點。我們下調(diào)全年廣義基建投資增速至6.0%左右，其中上半年仍可能維持在10%左右的較高增速水平，但下半年或有較大下行壓力。
產(chǎn)業(yè)政策：能源保供強化，科技自立自強。本次產(chǎn)業(yè)政策對于“雙碳”的表態(tài)略有弱化，而是更強調(diào)重要能源“增儲上產(chǎn)”，保障能源安全、避免“運動式減碳”仍是穩(wěn)定我國工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的主要抓手，我們維持今年PPI全年-1.0%判斷不變，工業(yè)品通脹壓力將明顯緩和。近幾年全球技術進步放緩，我國面臨情況也較為嚴峻，因此本次《報告》突出強調(diào)科技創(chuàng)新要“聚焦自立自強”，產(chǎn)業(yè)政策要發(fā)展和安全并舉。
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