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主要事件：2023年3月5日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)在政府工作報(bào)告中指出,今年發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo)是：1）國內(nèi)生產(chǎn)總值增長5%左右。2）城鎮(zhèn)新增就業(yè)1200萬人左右，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.5%左右。3）堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，保持政策連續(xù)性針對性，加強(qiáng)各類政策協(xié)調(diào)配合，形成共促高質(zhì)量發(fā)展合力。4）積極的財(cái)政政策，要加力提效，赤字率擬按3%安排。5）穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。
　　政策制定更注重延續(xù)性，穩(wěn)字當(dāng)頭背景下基建投資仍系穩(wěn)住大盤主抓手
　　整體看，今年為政府換屆之年，目標(biāo)制定相對穩(wěn)健，政策制定更加注重延續(xù)性，其中主要變化有以下：GDP目標(biāo)為5.0%（22年5.5%）；城鎮(zhèn)新增就業(yè)1200萬人（去年1100萬）；城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.5%左右（22年5.5%以內(nèi)）；赤字率3.0%（22年2.8%）；擬安排專項(xiàng)債規(guī)模3.8萬億（22年擬安排3.65萬億）。短期看，當(dāng)前出口受國際環(huán)境影響有所承壓、房地產(chǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)隱患較多、消費(fèi)復(fù)蘇仍需觀察，因此基礎(chǔ)設(shè)施投資穩(wěn)定增長對當(dāng)前擴(kuò)大國內(nèi)需求、應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行壓力具有重要作用；長期看，重大項(xiàng)目的開工建設(shè)對穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、保民生均具備重要保障作用，既利當(dāng)前、又利長遠(yuǎn)，將有效助力增強(qiáng)投資對優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵作用，我們認(rèn)為2023年尤其是上半年基建投資仍系穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤的主要抓手。
　　擴(kuò)需求為2023年首項(xiàng)重點(diǎn)工作，擬發(fā)專項(xiàng)債規(guī)模及投入基建比例預(yù)期維持高位
　　在政府工作報(bào)告建議中，擴(kuò)內(nèi)需被置于首項(xiàng)重要工作，從對于政府投資帶動全社會投資的表述來看，2023年仍將著力推動投資穩(wěn)增長趨勢不變。2022年全國新增專項(xiàng)債4.03萬億（3.65萬億目標(biāo)+部分專項(xiàng)結(jié)余空間）、約62.8%投入基建，根據(jù)浙商交運(yùn)建筑組統(tǒng)計(jì)，截止3月5日，全國新增專項(xiàng)債已發(fā)行8384億元（占全年目標(biāo)的22%，發(fā)行節(jié)奏保持前置），其中約65.3%新增專項(xiàng)債投入基建領(lǐng)域，較去年全年增加2.5 pct。同時(shí)3月1日，財(cái)政部在國新辦發(fā)布會上表示，將在重點(diǎn)支持現(xiàn)有11個領(lǐng)域項(xiàng)目建設(shè)基礎(chǔ)上，適量擴(kuò)大資金投向領(lǐng)域和用作項(xiàng)目資本金范圍，持續(xù)加力重點(diǎn)項(xiàng)目，全年專項(xiàng)債的撬動效率及落地質(zhì)量有望進(jìn)一步提升。
　　當(dāng)前政策性開發(fā)性金融工具已發(fā)揮較好效果，2023年需重點(diǎn)關(guān)注
　　報(bào)告中指出，2022年分兩期投放政策性開發(fā)性金融工具7400億元，為重大項(xiàng)目建設(shè)補(bǔ)充資本金。根據(jù)央行2023年1月5號公眾號文章披露，2022年累計(jì)投放完畢7399億元，支持的2700多個項(xiàng)目已全部開工建設(shè)，6.29及8.24國常會部署的兩次基建支持任務(wù)得到切實(shí)落實(shí)，有效維系了國家基建固定資產(chǎn)投資端的持續(xù)穩(wěn)增長態(tài)勢。整體看，2022年政策性開發(fā)性金融工具落地見效快，項(xiàng)目支持效果好，2023年有望延續(xù)使用。
　　防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，城投債發(fā)行規(guī)模有望保持平穩(wěn)
　　建議(五)中指出，防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，降低利息負(fù)擔(dān)，遏制增量、化解存量。我們從去年年底的一系列高層表述上不難看出，對于地方政府隱性債務(wù)化解被提到了較為重要位置，2022年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議中提出要統(tǒng)籌好發(fā)展和安全，防范化解地方政府隱性債務(wù)。2023年1月人行黨委書記郭樹清表示，將積極配合化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有序開展地方政府債務(wù)置換，推動優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，降低利率負(fù)擔(dān)。我們認(rèn)為，中長期來看，隨著地方債務(wù)置換、期限優(yōu)化和利率降負(fù)，城投債主體部門償債壓力將逐步可控，未來城投債新增發(fā)行規(guī)模將在陽光、安全、可控的情況下保持合理區(qū)間，根據(jù)浙商交運(yùn)建筑組統(tǒng)計(jì)，截止2023年3月5日，全年城投債發(fā)行9141億元，同比去年增加6.2%（2022年發(fā)行規(guī)模同比2021年減少10.5%），整體看今年城投債規(guī)模有望止跌維穩(wěn)。
　　項(xiàng)目端：重大工程項(xiàng)目建設(shè)指引投資，2023年開工端迎開門紅
　　建議中指出，2023年要加快實(shí)施“十四五”重大工程，鼓勵和吸引更多民間資本參與國家重大工程和補(bǔ)短板項(xiàng)目建設(shè)，激發(fā)民間投資活力。
　　重大工程內(nèi)涵：《“十四五”規(guī)劃綱要》中提出102項(xiàng)重大工程，指向未來投資方向，其中55項(xiàng)重大工程項(xiàng)目屬于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，分別對應(yīng)到交通、現(xiàn)代能源體系、國家水網(wǎng)、農(nóng)村和城鎮(zhèn)建設(shè)、生態(tài)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)安全保障等工程；其中25項(xiàng)與雙碳目標(biāo)直接相關(guān)，以能源為核心并分布在交通、城鄉(xiāng)建設(shè)、鄉(xiāng)村振興等多個具體領(lǐng)域。
　　項(xiàng)目開工端：截至2月21日（二月初二），全國開復(fù)工率86.1%，周環(huán)比+9.6pct，農(nóng)歷同比+5.7pct，項(xiàng)目開復(fù)工加快；華東/華中/西南/華南四大地區(qū)開復(fù)工率均在80%以上，分別92.9%/90.8%/85.1%/83.0%。結(jié)合"十四五”規(guī)劃中102項(xiàng)重大工程項(xiàng)目建設(shè)提速，未來基建投資拉動效果可期。
　　政策端+資金端+項(xiàng)目端+開工端四驅(qū)并進(jìn)，2023年基建穩(wěn)增長可期
　　整體看，從兩會、中央經(jīng)濟(jì)工作會議等重磅會議看，投資均被擺在了關(guān)鍵位置，2023年專項(xiàng)債規(guī)模有望維持高位、政策性金融工具等準(zhǔn)財(cái)政持續(xù)發(fā)力，城投債規(guī)模止跌維穩(wěn)，均為基建資金端增加較強(qiáng)確定性。重大項(xiàng)目指引基建資金方向，疫情過峰后，項(xiàng)目復(fù)工開