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投資要點(diǎn)
　　東方甄選2月直播數(shù)據(jù)跟蹤
　　1）東方甄選主號(hào)：2月GMV達(dá)5.16億（環(huán)比-13%），主要是受行業(yè)淡旺季影響。從食飲和生鮮行業(yè)市占率看，2月8日休假結(jié)束業(yè)務(wù)正?；詠碚急忍嵘?.1%（11月-1月分別為3.8%/3.2%/3.0%），2月依然是抖音帶貨榜單第一。
　　2）東方甄選美麗生活：2月GMV1.5億元（環(huán)比+36%），抖音帶貨榜單排名12（歷史最高）。隨著年后頓頓重新回到美麗生活發(fā)力，期待再上新臺(tái)階。
　　3）東方甄選之圖書：2月GMV達(dá)2930萬，環(huán)比+76%。一方面是開學(xué)季學(xué)生期刊雜志熱賣，另一方面是董宇輝、明明經(jīng)常到圖書號(hào)直播帶動(dòng)。
　　4）東方甄選自營產(chǎn)品：定位于“新主播訓(xùn)練營”，自營產(chǎn)品賬號(hào)2月GMV2636萬。隨著新主播的陸續(xù)加入，疊加產(chǎn)品品類豐富，帶動(dòng)GMV增長。
　　5）東方甄選將進(jìn)酒：2月直播GMV1579萬，環(huán)比下降，主因1月年前為酒水品類熱賣旺季。將進(jìn)酒賬號(hào)依然在發(fā)展初期，期待在內(nèi)容和貨品方面的突破。
　　6）東方甄選看世界：2月開展麗江行和大理行分別實(shí)現(xiàn)5354萬和5242萬GMV。除了近期張家口直播，3月看世界還計(jì)劃在杭州、廣州和大興安嶺直播。
　　自營產(chǎn)品：上新節(jié)奏有望恢復(fù)，新消費(fèi)品牌仍在崛起
　　在12月疫情、1月春節(jié)假期影響下，1月東方甄選僅推出3款自營產(chǎn)品、2月推出8款自營產(chǎn)品，2月自營品GMV為1.68億。隨著業(yè)務(wù)正?；_展，自營品上新節(jié)奏有望恢復(fù)。東方甄選投資上游供應(yīng)鏈（如烤腸）打造“內(nèi)功”，看好東方甄選自營品增長潛力，未來發(fā)力APP、貨架電商大有可為。
　　如何看東方甄選當(dāng)前投資價(jià)值
　　1）從短期來看，年后淡季逐漸走出、自營品推出節(jié)奏正?；⑿轮鞑サ年懤m(xù)推出，我們認(rèn)為東方甄選GMV當(dāng)下處于低點(diǎn)，增長勢(shì)能仍在。
　　2）從長期看，東方甄選處于直播電商和健康食品的時(shí)代浪潮。作為新物種抓住直播電商渠道變革機(jī)遇，在內(nèi)容（人才培養(yǎng)和創(chuàng)新）和產(chǎn)品方面（議價(jià)權(quán)提高、自營產(chǎn)品戰(zhàn)略）不斷打造壁壘，依然在發(fā)展的快車道。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　發(fā)力自營品、打造矩陣號(hào)是東方甄選清晰的成長路徑，我們預(yù)計(jì)新東方在線FY2023-FY2025凈利潤為11.2、16.6、21.6億元，對(duì)應(yīng)PE分別為36.6x、24.8x、19.0x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競(jìng)爭加劇；新業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期；第三方數(shù)據(jù)偏差風(fēng)險(xiǎn)