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從海外來看，地緣政治方面，俄烏沖突時(shí)間超一年，雙方在巴赫穆特激戰(zhàn)。自2022年2月24日俄羅斯對(duì)烏克蘭發(fā)起“特別軍事行動(dòng)”以來，這場(chǎng)軍事沖突時(shí)間已超過一年，目前俄烏雙方仍在巴赫穆特激戰(zhàn)。一年來，沖突呈現(xiàn)長期化、擴(kuò)大化趨勢(shì)，外溢影響日益加劇。經(jīng)濟(jì)環(huán)境方面，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期升溫。1月，美國CPI同比增速回落不及預(yù)期，且PCE超預(yù)期上行。同時(shí)，美國1月社零數(shù)據(jù)大超預(yù)期，疊加緊俏的就業(yè)市場(chǎng)，使得終端利率水平預(yù)期進(jìn)一步抬升。歐央行態(tài)度仍偏鷹。鑒于潛在的通脹壓力，歐洲央行行長拉加德在近日接受采訪時(shí)重申，將在3月加息50BP，并表示之后的加息計(jì)劃將取決于數(shù)據(jù)。從國內(nèi)來看，政府工作報(bào)告提出經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)一步持續(xù)。3月5日，李克強(qiáng)總理在政府工作報(bào)告中指出，2023年發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo)包括：國內(nèi)生產(chǎn)總值增長5%左右；城鎮(zhèn)新增就業(yè)1200萬人左右，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.5%左右；居民消費(fèi)價(jià)格漲幅3%左右。高頻數(shù)據(jù)顯示，2月經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇進(jìn)程中，部分指標(biāo)快速恢復(fù)至節(jié)前水平，乃至好于2022年全年。
　　股市方面，海外股市漲跌不一，A股市場(chǎng)出現(xiàn)分化。2月，主要受通脹數(shù)據(jù)及緊縮預(yù)期升溫等影響，美國三大股指全線調(diào)整，歐洲主要股票市場(chǎng)指數(shù)則在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回升下表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。A股市場(chǎng)在國內(nèi)外因素的共同影響下出現(xiàn)分化。
　　債市方面，美債利率大幅上行，國債收益率曲線呈現(xiàn)熊平態(tài)勢(shì)。美債而言，受美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)及加息預(yù)期升溫等影響，2月美國各期限國債收益率大幅上行，截至2月28日，10年期美債收益率報(bào)收于3.92%，2年期美債收益率報(bào)收于4.81%，二者倒掛幅度進(jìn)一步擴(kuò)大。國債而言，2月，由于對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率存在較大分歧，10年期國債利率窄幅震蕩；短端利率則在資金面邊際收斂下上行明顯。
　　大宗商品方面，原油價(jià)格震蕩偏空，黃金價(jià)格大幅調(diào)整。原油而言，受供需（預(yù)期）變化影響，2月原油價(jià)格呈現(xiàn)震蕩偏空走勢(shì)。黃金而言，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫提振美元指數(shù)，2月COMEX金價(jià)大幅回調(diào)。
　　資產(chǎn)配置建議，A股市場(chǎng)而言，我們傾向于今年的兩會(huì)將帶來新的配置機(jī)會(huì)，而對(duì)基本面復(fù)蘇強(qiáng)弱的驗(yàn)證將決定指數(shù)何時(shí)開啟向上進(jìn)程，流動(dòng)性壓力能否弱化以及政策周期的開啟將決定指數(shù)向上的空間。原油而言，短期供給端的收縮以及需求端的復(fù)蘇有望使得油價(jià)呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，預(yù)計(jì)布倫特油價(jià)波動(dòng)區(qū)間為80-90美元/桶。黃金而言，短期來看，市場(chǎng)已逐步消化美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期，美元指數(shù)進(jìn)一步上行壓力加大，黃金有望筑底企穩(wěn)；中長期來看，美國經(jīng)濟(jì)下行壓力猶存，美元指數(shù)持續(xù)上行動(dòng)力不足，黃金有進(jìn)一步表現(xiàn)機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，通脹回落不及預(yù)期，疫情發(fā)展超預(yù)期，政策推進(jìn)不及預(yù)期，全球流動(dòng)性緊縮超預(yù)期，地緣政治沖突超預(yù)期。