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核心觀點
　　在近期美國數(shù)據(jù)偏強的背景下，鮑威爾暗示可能會加快加息步伐，引發(fā)市場擔(dān)憂。市場定價3月加息50bp的概率已經(jīng)超過了60%，終端利率達到5.62%。不過我們認為最終加息幅度仍然取決于數(shù)據(jù)，其中下周二公布的2月CPI最為關(guān)鍵，本周的職位空缺、非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)同樣建議關(guān)注。鮑威爾講話后美債出現(xiàn)明顯分化，短端利率沖高，更多交易加息預(yù)期升溫，長端擔(dān)憂后續(xù)經(jīng)濟下行風(fēng)險，上行偏乏力。預(yù)計3月FOMC市場繼續(xù)博弈數(shù)據(jù)，做多波動率仍然可行。10年期美債在當(dāng)前點位不需要悲觀，雖然過程預(yù)計仍復(fù)雜，但配置價值可能正在重新出現(xiàn)。
　　鮑威爾出息參議院聽證會時暗示可能會加快加息步伐
　　美聯(lián)儲主席鮑威爾出席參議院聽證會，最關(guān)鍵的信息主要是兩句話：“利率水平可能高于之前預(yù)期”、“如果數(shù)據(jù)表明有必要，將準(zhǔn)備加快加息步伐”，為單次會議加息幅度從25bp重新上調(diào)至50bp打開了大門。鮑威爾鷹派發(fā)言引發(fā)加息預(yù)期陡增，根據(jù)彭博，市場定價3月加息50bp的概率已經(jīng)超過了60%（此前大約為25%），終端利率達到5.62%（此前大約5.47%）。
　　決定50bp與否的核心變量還是下周CPI
　　在近期美國數(shù)據(jù)偏強的背景下，鮑威爾暗示可能加快加息步伐，引發(fā)市場擔(dān)憂。不過最終加息幅度仍然取決于數(shù)據(jù)，其中下周二（3月14日）公布的2月CPI最為關(guān)鍵。邏輯在于本輪美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向分三步走，其中第一步就是隨著通脹持續(xù)下行，放緩加息步伐至25bp。但是1月PCE無論是整體還是核心同比增速均出現(xiàn)了高于上期的情況，如果2月核心CPI也加入這一陣營，那無疑將增加美聯(lián)儲加息50bp的底氣。2月CPI讀數(shù)超預(yù)期的風(fēng)險可能主要來自兩方面，其一是商品通脹的回歸，最新2月Manheim二手車價格指數(shù)繼續(xù)上行；其二是CPI房租分項保持強勢。
　　本周關(guān)注職位空缺和非農(nóng)數(shù)據(jù)
　　在CPI公布前，今日（3月8日）公布的1月Jolts職位空缺和周五（3月10日）的2月非農(nóng)數(shù)據(jù)也值得關(guān)注。關(guān)于1月職位空缺數(shù)，目前市場共識將較上月下跌，不過根據(jù)高頻招聘數(shù)據(jù)，我們認為下行幅度可能會超過市場預(yù)期，或?qū)⒙晕⒕徑饧酉?dān)憂。關(guān)于2月非農(nóng)數(shù)據(jù)，從近期失業(yè)金初申和續(xù)申人數(shù)來看失業(yè)率大概率繼續(xù)維持低位，而2月非制造業(yè)PMI就業(yè)分項錄得54，創(chuàng)近一年以來新高，預(yù)示新增就業(yè)可能也不會太弱。如果非農(nóng)再度超預(yù)期，可能會增加對美聯(lián)儲的鷹派預(yù)期。
　　市場表現(xiàn)與后市展望
　　市場表現(xiàn)方面，鮑威爾講話后美債出現(xiàn)明顯分化，短端利率沖高，更多交易加息預(yù)期升溫，長端受后續(xù)經(jīng)濟下行風(fēng)險拖累，上行偏乏力。后市展望，在3月FOMC前市場可能繼續(xù)圍繞經(jīng)濟數(shù)據(jù)展開博弈，目前定價3月加息50bp的概率在60%左右，上下均仍有空間，市場大概率繼續(xù)處于高波動的狀態(tài)中，做多波動率仍然可行。美聯(lián)儲緊縮預(yù)期抬升→后續(xù)經(jīng)濟下行壓力增加，10年期美債在當(dāng)前點位不需要悲觀，雖然過程預(yù)計仍復(fù)雜，但配置價值可能正在重新出現(xiàn)。短端利率已經(jīng)非?？捎^，3個月達到5%、6個月超過5.2%，對部分real money機構(gòu)來說，配置超短端品種同樣是可行選項。
　　風(fēng)險提示：美國通脹持續(xù)超預(yù)期；俄烏局勢持續(xù)緊張。