>> 申萬宏源-國防軍工行業(yè)研究-軍工策略系列問題之五：如何看待軍費增長持續(xù)性和驅(qū)動力-230309
| 上傳日期： |
2023/3/9 |
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| 1680KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
同步大市 |
作者： |
韓強,武雨桐 |
| 下載權(quán)限： |
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本期投資提示：
全球軍費支出呈波動上升趨勢，2023年多國軍費支出維持快速增長。1）根據(jù)SIPRI數(shù)據(jù)顯示，1992-2021年以來全球國防支出總體呈波動上升趨勢，年均復(fù)合增長率為3.67%，北美領(lǐng)跑。美國在1992年至2023年期間軍費支出始終名列世界第一，期間我國國防支出增長近十倍，成為世界第二大軍費支出國；2）2023年中、美、印、俄、日、韓及其他地區(qū)國防預(yù)算均呈增長趨勢。中國軍費預(yù)算2020-2023年連續(xù)四年加速增長，2023年預(yù)算為15537億元，同比增長7.2%；美國軍費自2017年后持續(xù)增長，2023年國防經(jīng)費預(yù)算為8579億美元，主要用于增加武器采購和核武現(xiàn)代化；印度2023年的國防預(yù)算約合726億美元，用于購買更多的戰(zhàn)斗機(jī)和整修國防邊境道路；俄羅斯政府2023年國防預(yù)算增加至808億美元；日本政府2023年防衛(wèi)預(yù)算大幅增加，達(dá)6.82萬億日元。
中美國防支出差距較大，中國軍費仍有增長空間。1）絕對值差異：根據(jù)SIPRI數(shù)據(jù)顯示，美國軍費占GDP比例約為中國兩倍，中國人均軍費直至2021年才首次突破200美元，僅相當(dāng)于美國人均軍費的8%；2）結(jié)構(gòu)差異：按軍種來看，美國空軍為最主要的軍費支出軍種，考慮到中國空軍發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，空軍軍費有望加大；按用途看，作戰(zhàn)維護(hù)支出占美國軍費比例始終最高，全球加速推進(jìn)武器裝備更新?lián)Q代，裝備采購與研發(fā)為中美未來軍費投入的共同方向；3）潛力差異：中美裝備數(shù)量差距明顯，軍機(jī)總量懸殊，中國戰(zhàn)斗機(jī)代際明顯落后，武器裝備更新?lián)Q代需求強烈，裝備費提升空間較大。
國內(nèi)外形勢刺激需求釋放，經(jīng)濟(jì)發(fā)展保證軍費供給增加。1）外部驅(qū)動：國際關(guān)系動蕩刺激對軍費投入的需求，1977-2021年全球軍費的歷史走勢可分為五個階段：1977-1989年美蘇爭霸，1990-2000年的局部戰(zhàn)亂，2001-2010年的反恐戰(zhàn)爭，2011-2015年內(nèi)戰(zhàn)風(fēng)波，2016-2021年動蕩升級。2022年以來受俄烏沖突的影響，全球軍費開始新一輪擴(kuò)張；2）內(nèi)部驅(qū)動：建國以來我國軍費與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平之間呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)關(guān)系，1952年起，我國軍費支出隨GDP增長主要經(jīng)歷了四個階段：1952-1979年建國初期經(jīng)濟(jì)發(fā)展不穩(wěn)定的大幅波動期，1980-1997年國防讓位經(jīng)濟(jì)建設(shè)的傾斜投入期，1998-2009年的“補償性”高速發(fā)展期；以及2010-2021年經(jīng)濟(jì)騰飛后的穩(wěn)定增長期，考慮到我國目前采取的是積極防御型戰(zhàn)略，國防支出有望維持穩(wěn)定增長。
預(yù)計軍費增速及效率適度合理提高，航空及航天板塊有望充分受益。1）結(jié)合國際局勢及我國國防戰(zhàn)略，預(yù)計未來國防軍費有望保持適度合理增長；2）考慮到各項政策法規(guī)規(guī)范優(yōu)化審批流程，利于提高軍費投入產(chǎn)出比，且重點軍工國企持續(xù)高質(zhì)量改革將不斷提高產(chǎn)業(yè)鏈效率，國防軍費使用效率及行業(yè)自身效率有望進(jìn)一步提升；3）考慮到中美差距及國家戰(zhàn)略，航空及航天板塊或?qū)⒊浞质芤妫娇昭b備：利好主機(jī)廠及航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈；航天裝備：利好導(dǎo)彈及衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈。建議重點關(guān)注：龍頭組合：中航沈飛、中航西飛、中航電測、航發(fā)動力、航發(fā)控制、航發(fā)科技；成長組合：盟升電子、長盈通、佳緣科技、鋮昌科技、國博電子；價值組合：中航光電、振華科技、圖南股份、航宇科技、中航重機(jī)、西部超導(dǎo)、三角防務(wù)、中科星圖。
風(fēng)險提示：訂單不及預(yù)期、軍品增值稅政策變動、國企改革進(jìn)程不及預(yù)期
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