>> 申萬宏源-國防軍工行業(yè)2023年國防軍費預(yù)算點評：軍費落地超預(yù)期，行業(yè)有望雙增長-230306
| 上傳日期： |
2023/3/7 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
韓強,武雨桐 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023年國防預(yù)算增速超預(yù)期，相較軍事強國仍有提升空間。1）據(jù)新華社5日英文報道，2023年國防費預(yù)算約為15537億元，較22年14761億元增長7.2%，為近四年最高，在財政支出有限的情況下實現(xiàn)加速增長，超市場預(yù)期。2）根據(jù)斯德哥爾摩數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年國防預(yù)算同比增速分別為6.6%/6.8%/7.1%，占GDP比重維持在1.2%左右，與美國等軍事大國相比，中國的國防支出占GDP比重、占國家財政支出比重以及國民人均國防費、軍人人均國防費等指標(biāo)均較低，后續(xù)仍有提升空間。
軍工景氣度確定，長期增長可期。從外部需求看，建軍百年目標(biāo)疊加十四五計劃中期調(diào)整，保證軍工長期向好；從內(nèi)部改革看，國改加速，資產(chǎn)重組和股權(quán)激勵有望激發(fā)企業(yè)活力，促進行業(yè)快速增長。
軍費利好行業(yè)全年增長，訂單落地有保證。軍費增長為行業(yè)前瞻指標(biāo)，不但為全年軍工增長提供方向上的指引，也為后續(xù)軍工訂單落地提供有力保證，板塊有望打開上行通道。
行業(yè)處于底部區(qū)間，有望迎來雙重增長。由于處于十四五中期調(diào)整階段，各種不確定性困擾市場，但行業(yè)估值已經(jīng)處于歷史底部區(qū)間，各種擾動因素已經(jīng)充分預(yù)期，隨著軍費等落地，軍工標(biāo)的有望迎來行業(yè)β與自身α雙重增長。1）精確制導(dǎo)武器/衛(wèi)星等航天領(lǐng)域處于高速成長通道；2）航空白馬類已完成估值重構(gòu)，業(yè)績增長確定性強。
投資主線：龍頭主線：1）航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈：裝備放量疊加國產(chǎn)替代加速；2）主機廠：未來有望接力進入高速增長階段。成長主線：1）精確制導(dǎo)武器：裝備放量帶動衛(wèi)導(dǎo)+慣導(dǎo)+T/R組件高增；2）低軌衛(wèi)星：星座建設(shè)加快，應(yīng)用領(lǐng)域拓展；3）無人機：國內(nèi)軍用及國際外貿(mào)需求旺盛；4）海底觀測：海上防衛(wèi)核心，海洋強國建設(shè)加速。價值主線：1）高端材料：高溫鑄造合金、隱身材料等，滲透率提升及國產(chǎn)替代加速；2）電子元器件：基本面有望迎來拐點。
重點關(guān)注標(biāo)的：龍頭組合：中航沈飛、中航西飛、中航電測、航發(fā)動力、航發(fā)控制、航發(fā)科技；成長組合：盟升電子、長盈通、佳緣科技、鋮昌科技、國博電子；價值組合：中航光電、振華科技、圖南股份、航宇科技、中航重機、西部超導(dǎo)、三角防務(wù)、中科星圖。
風(fēng)險提示：裝備采購不及預(yù)期、軍民融合不及預(yù)期、軍品增值稅變動風(fēng)險。
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