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就外圍環(huán)境而言，美國(guó)2月非制造業(yè)PMI指數(shù)雖較1月份略有回落，但明顯好于市場(chǎng)預(yù)期，依舊韌性十足；與此同時(shí)，2月ADP就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)抬升，且1月份職位空缺數(shù)強(qiáng)于市場(chǎng)共識(shí)；極具韌性的經(jīng)濟(jì)動(dòng)能、良好的就業(yè)形勢(shì)，以及通脹回落速度的趨緩，令市場(chǎng)對(duì)美國(guó)加息預(yù)期持續(xù)修正，本周鮑威爾講話則大幅強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)加息提速的擔(dān)憂，然而我們依舊堅(jiān)持此前觀點(diǎn)，即美聯(lián)儲(chǔ)政策措施依賴于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，雖然即將公布的通脹等數(shù)據(jù)將繼續(xù)擾動(dòng)情緒，但是美聯(lián)儲(chǔ)加息臨近尾聲無(wú)需疑慮，分歧主要在于利率終點(diǎn)及高利率持續(xù)的時(shí)長(zhǎng)。歐元區(qū)方面，2月服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)顯著回升至52.7%，略低于53.0%的市場(chǎng)預(yù)期，盡管經(jīng)過(guò)一年的調(diào)整與修復(fù)，俄烏沖突對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)的沖擊日趨緩和，但是高通脹依舊是歐央行所面臨的重要問(wèn)題，進(jìn)一步提升政策利率以壓低需求，繼而推動(dòng)通脹恢復(fù)至政策目標(biāo)仍是目前歐央行的共識(shí)所在。綜合來(lái)看，不僅歐美央行的貨幣緊縮尚未終結(jié)，而且日本央行換帥后貨幣政策也面臨較大的回收風(fēng)險(xiǎn)，于是2023年全球流動(dòng)性趨緊的終點(diǎn)尚需耐心等待。
　　就國(guó)內(nèi)環(huán)境而言，1-2月出口增速好于市場(chǎng)預(yù)期不僅弱化了市場(chǎng)對(duì)外需的過(guò)度擔(dān)憂，也彰顯了我國(guó)疫后供給能力快速恢復(fù)的現(xiàn)實(shí)；此外，鐵礦石等商品進(jìn)口增速的顯著回升則一定程度上反應(yīng)了內(nèi)需的恢復(fù)。通脹方面，春節(jié)錯(cuò)位是導(dǎo)致2月CPI同比增速顯著回落的主因，基數(shù)則依舊是導(dǎo)致PPI同比增速走弱的關(guān)鍵，正如統(tǒng)計(jì)局所言，“2月份，工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)加快，市場(chǎng)需求有所改善”。政策方面，《政府工作報(bào)告》對(duì)2023年的目標(biāo)設(shè)定基本符合預(yù)期，相較于此，政府機(jī)構(gòu)改革方案顯然更加引人注目，金融和科技是此次改革的焦點(diǎn)，其一方面體現(xiàn)了高質(zhì)量發(fā)展過(guò)程中以科技力量推升生產(chǎn)效率的重要性，另一方面則凸顯了資本市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)中“牽一發(fā)動(dòng)全身”的重要作用，而且金融監(jiān)管的重要性亦不容忽視。
　　就高頻數(shù)據(jù)而言，下游方面，房地產(chǎn)成交略有回落，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)再度走低。中游方面，鋼鐵價(jià)格震蕩微升，水泥價(jià)格持續(xù)走高。上游方面，煤炭?jī)r(jià)格小幅下行，有色金屬中銅價(jià)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，其與產(chǎn)品略顯疲態(tài)，貴金屬價(jià)格仍處弱勢(shì)，原油價(jià)格延續(xù)震蕩。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美歐貨幣緊縮超預(yù)期，疫情發(fā)展超預(yù)期