>> 華泰證券-固定收益周報(bào)：板塊輪動(dòng)強(qiáng)度達(dá)新高-230309
| 上傳日期： |
2023/3/9 |
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728KB |
| 格式： |
pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張繼強(qiáng)，陶冶，何穎雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
近期股市缺乏明顯的市場(chǎng)主線，風(fēng)格與行業(yè)輪動(dòng)較快。輪動(dòng)行情的背后是長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展與短期穩(wěn)增長(zhǎng)的平衡，資金面存量博弈特征明顯，目前輪動(dòng)強(qiáng)度已達(dá)新高。當(dāng)下正處于1~2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將發(fā)布、觀察3月高頻數(shù)據(jù)、部分公司業(yè)績(jī)逐漸披露、兩會(huì)正在進(jìn)行中的階段，市場(chǎng)仍在靜待確認(rèn)主線，股市尚未擺脫瓶頸期，波動(dòng)仍頻繁。債市整體趨勢(shì)不利，仍以票息機(jī)會(huì)為主，美元受益于緊縮預(yù)期回?cái)[，美債賠率改善，但3月FOMC會(huì)議前大概率繼續(xù)高位波動(dòng)，美股后續(xù)調(diào)整概率不低。人民幣略承壓，黃金略偏弱。
核心主題：板塊輪動(dòng)強(qiáng)度達(dá)新高
2023年以來(lái)股市表現(xiàn)出較為極端的風(fēng)格及行業(yè)輪動(dòng)特征，近期更是出現(xiàn)愈演愈烈的趨勢(shì)。從我們構(gòu)建的行業(yè)輪動(dòng)指數(shù)來(lái)看，近期市場(chǎng)輪動(dòng)的強(qiáng)度已經(jīng)達(dá)到了2010年以來(lái)高位。我們認(rèn)為本輪快速輪動(dòng)行情形成背后的原因可能是長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展與短期穩(wěn)增長(zhǎng)的平衡，市場(chǎng)不容易單方下注，資金存量博弈特征明顯。目前正處于1~2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將發(fā)布+觀察3月高頻數(shù)據(jù)+部分公司業(yè)績(jī)逐漸披露+兩會(huì)正在進(jìn)行中的階段，市場(chǎng)可能短期內(nèi)很難迅速確認(rèn)主線，不過(guò)我們建議可以關(guān)注內(nèi)需修復(fù)、政策支持、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、估值與成長(zhǎng)相結(jié)合等幾個(gè)方向成為主線的潛力。
市場(chǎng)狀況評(píng)估：“兩會(huì)”是政策觀察窗口，海外緊縮預(yù)期回?cái)[
宏觀方面，2月PMI顯著改善但出口數(shù)據(jù)延續(xù)下滑，經(jīng)濟(jì)逐漸修復(fù)但出口仍面臨下滑壓力。海外方面，美國(guó)2月PMI數(shù)據(jù)超彭博一致預(yù)期使得美元流動(dòng)性緊縮預(yù)期回?cái)[，歐洲核心通脹反彈，加息預(yù)期升溫。政策方面，政府工作報(bào)告設(shè)定5%左右的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)，赤字率等總體可控。貨幣政策強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)有力，短期不具備收緊基礎(chǔ)，降息概率較低，降準(zhǔn)概率也不能高估。財(cái)政政策基調(diào)偏松，支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展。地產(chǎn)回暖形勢(shì)下繼續(xù)出臺(tái)強(qiáng)力政策的緊迫性有所降低。
配置建議：輪動(dòng)中找機(jī)會(huì)、等主線
國(guó)內(nèi)兩會(huì)增長(zhǎng)目標(biāo)符合預(yù)期，基本面過(guò)熱擔(dān)憂基本排除，長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展要求不改。歐美短期數(shù)據(jù)不弱，美聯(lián)儲(chǔ)引導(dǎo)美元流動(dòng)性緊縮預(yù)期升溫，重回“美元現(xiàn)金為王”。債市仍以票息機(jī)會(huì)為主，建議微降杠桿，久期策略繼續(xù)防守反擊，中短端高等級(jí)信用債和二永債、主流城投的短端是重點(diǎn)，但高等級(jí)短端息差水平已經(jīng)較低，存單開始顯露配置價(jià)值。短期股市存量博弈特征明顯，板塊輪動(dòng)和風(fēng)格切換較快，股市尚未擺脫瓶頸期。美債賠率改善，但3月FOMC前市場(chǎng)可能繼續(xù)圍繞經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)展開博弈，大概率繼續(xù)處于高波動(dòng)的狀態(tài)中。美股后續(xù)調(diào)整概率不低。人民幣略承壓，黃金略偏弱。
后續(xù)關(guān)注：中國(guó)2月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)、美國(guó)2月通脹數(shù)據(jù)
國(guó)內(nèi)：1）2月金融數(shù)據(jù)（新增社會(huì)融資規(guī)模與新增人民幣貸款數(shù)據(jù)）；2）2月通脹數(shù)據(jù)（CPI與PPI）；3）2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（社會(huì)消費(fèi)品零售、工業(yè)增加值等）。海外：1）美國(guó)2月通脹數(shù)據(jù)（CPI與核心CPI）；2）美國(guó)2月勞動(dòng)力數(shù)據(jù)（失業(yè)率、非農(nóng)就業(yè)人口、平均每周工時(shí)）；3）美聯(lián)儲(chǔ)公布經(jīng)濟(jì)狀況褐皮書；4）美國(guó)3月紐約聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)；5）歐元區(qū)第四季度實(shí)際GDP終值；6）日本央行公布利率決議及黑田東彥召開貨幣政策新聞發(fā)布會(huì)；7）日本第四季度實(shí)際GDP年化季率修正值。
風(fēng)險(xiǎn)提示：流動(dòng)性超預(yù)期收緊；產(chǎn)業(yè)政策超預(yù)期調(diào)整；地緣關(guān)系超預(yù)期緊張。
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