| 上傳日期： |
2023/3/10 |
大?。?/td>
| 1027KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
黃麟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：2022年全年營業(yè)收入125.91億,同比+58%;歸母凈利潤40.0億,同比增長47%;扣非歸母凈利潤38.4億元,同比增長50%。其中,22Q4歸母凈利潤7.7億元,同比-20%,環(huán)比-36%;扣非歸母凈利潤7.3億,同比-23%,環(huán)比38%。22Q4毛利率42.7%,環(huán)比下降6.3pcts; 22Q4費用率16.1%,環(huán)比上升6.9%;22Q4凈利率23.4%,環(huán)比下降10.8pcts。
隔膜出貨量環(huán)比微降,單平凈利有所下降。我們預(yù)計公司Q4隔膜出貨11-12億平，環(huán)比下降約5%，主要系12月出貨受疫情影響。按扣非歸母凈利潤口徑計算，我們預(yù)計公司全年隔膜業(yè)務(wù)單平凈利0.8-0.9元，其中22Q4單平凈利潤約0.6-0.7元,主要系股權(quán)激勵費用、Q4新設(shè)備投入的財務(wù)費用及疫情影響產(chǎn)能利用率導(dǎo)致。
全球產(chǎn)能布局加速,干法、鋁塑膜即將貢獻(xiàn)利潤。公司隔膜產(chǎn)能不斷釋放，預(yù)計今年將顯著放量，2023年底產(chǎn)能將達(dá)到100億平，2025年目標(biāo)交付能力超120億平。同時,公司布局海外工廠，歐洲匈牙利工廠正在按計劃建設(shè)中，美國俄亥俄工廠也在規(guī)劃中。此外，公司在干法及鋁塑膜的大客戶驗證順利，預(yù)計23年起量，即將貢獻(xiàn)利潤。
投資建議：考慮到公司為全球最大的濕法隔膜生產(chǎn)商，集規(guī)模、技術(shù)、人才、客戶、設(shè)備等優(yōu)勢于一體的行業(yè)龍頭企業(yè)，但受行業(yè)競爭加劇和下游新能源車銷量承壓的影響，我們預(yù)計公司2023-2025歸母凈利潤分別為59.38/81.57/99.65億元（前值70.33/94.74/-億元），當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為17/12/10倍。參考可比公司估值，給予2023年25x PE，對應(yīng)目標(biāo)價166.4元，維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險因素：終端需求不及預(yù)期，上游原材料價格波動等。
|
