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公司發(fā)布2022年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)收入125.91億元，同比增加57.73%；歸母凈利潤(rùn)為40.00億元，同比增加47.20%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為38.40億元，同比增加49.58%。
　　公司Q4出貨環(huán)比下降。受疫情、能源漲價(jià)、銀行貸款增加等因素影響，公司Q4實(shí)現(xiàn)收入33.13億元，環(huán)比下降6%；歸母凈利潤(rùn)為7.74億元，環(huán)比下降36%。我們預(yù)估2022年全年出貨量46.5億平，同比提升53%，單平凈利0.86元，環(huán)比小幅下降；Q4出貨量為11.5億平，環(huán)比下降約8%，單平凈利為0.67元。我們認(rèn)為，未來(lái)隨著公司產(chǎn)能利用率提升、涂覆比例上升，單平凈利有望回升。
　　公司積極擴(kuò)張產(chǎn)能，綁定頭部客戶(hù)。公司產(chǎn)能規(guī)模位于全球首位，已在上海、珠海、無(wú)錫、江西、蘇州、重慶等地布局隔膜生產(chǎn)基地，產(chǎn)能規(guī)模達(dá)70億平方米。未來(lái)隨著重慶恩捷、江蘇恩捷、玉溪恩捷項(xiàng)目逐漸達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能有望持續(xù)擴(kuò)張。同時(shí)，公司綁定頭部客戶(hù)，與寧德時(shí)代、中創(chuàng)新航等客戶(hù)陸續(xù)簽訂保供協(xié)議，未來(lái)產(chǎn)能消化確定性較強(qiáng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別是170.6、219.8、273.3億元，同比增長(zhǎng)36%、29%、24%；歸母凈利潤(rùn)分別是56.6、71.4、90.0億元，同比增長(zhǎng)42%、26%和26%，截止3月3日的市值對(duì)應(yīng)23-24年P(guān)E為18、15倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新技術(shù)開(kāi)發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。