>> 中銀證券-恩捷股份(002812)業(yè)績高速增長，隔膜龍頭地位穩(wěn)固-230202
| 上傳日期： |
2023/2/2 |
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| 926KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李可倫 |
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公司發(fā)布2022年業(yè)績預告，預計全年實現(xiàn)歸母盈利39-43億元，同比增長43.51%-58.23%；公司產(chǎn)能穩(wěn)步提升，海外市場不斷拓展，競爭優(yōu)勢持續(xù)鞏固，維持增持評級。
支撐評級的要點
預告2022年盈利39-43億元，同比增長44%-58%：公司發(fā)布2022年業(yè)績預告，預計全年實現(xiàn)盈利39-43億元，同比增長43.51%-58.23%；實現(xiàn)扣非盈利37.7-41.3億元，同比增長46.86%-60.88%。取預告中值測算，我們預計2022年四季度公司盈利8.74億元，環(huán)比下降27.55%；扣非盈利8.38億元，環(huán)比下降28.43%。
產(chǎn)能建設穩(wěn)步推進，隔膜產(chǎn)銷持續(xù)向好：我們預計公司2022年全年隔膜出貨46-47億平米，同比增長超過50%；其中四季度隔膜預計出貨約12億平米，環(huán)比略有下降，主要因疫情影響收入確認。公司市場和客戶資源優(yōu)勢領先，產(chǎn)能建設穩(wěn)步推進，根據(jù)公司規(guī)劃預計2023-2024年每年將新增30條以上濕法隔膜產(chǎn)線，到2023年底產(chǎn)能達到100億平，我們預計2023全年公司隔膜銷量65-70億平，同比增長40%-51%，產(chǎn)銷持續(xù)向好。
費用計提影響短期利潤，長期贏利穩(wěn)健向好：根據(jù)我們測算，2022年全年公司隔膜單平盈利約0.85元，環(huán)比持平；其中四季度單平盈利預計0.7元，環(huán)比下滑主要原因為冬季公司能源成本增長，貸款增加導致財務費用增長以及股權(quán)激勵、匯兌損益等費用計提影響利潤。公司產(chǎn)品價格穩(wěn)定，預計單平盈利將在一季度開始逐步修復。公司持續(xù)推進在線涂覆、設備國產(chǎn)化等降本增效措施，競爭優(yōu)勢不斷強化，海外客戶和涂覆隔膜占比提升將帶動盈利能力穩(wěn)健向好發(fā)展。
估值
在當前股本下，結(jié)合公司業(yè)績預告與行業(yè)變化，我們將公司2022-2024年預測每股盈利調(diào)整至4.69/7.16/10.17元（原2022-2024年預測攤薄每股收益為5.40/7.93/10.46），對應市盈率32.8/21.5/15.1倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風險
新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策不達預期；新能源汽車產(chǎn)品力不達預期；產(chǎn)業(yè)鏈需求不達預期；產(chǎn)業(yè)鏈價格競爭超預期；疫情影響超預期。
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