>> 光大證券-恩捷股份(002812)2022年年度報告點評：鋰電隔膜產(chǎn)能擴張22年業(yè)績大增，龍頭地位穩(wěn)固-230303
| 上傳日期： |
2023/3/4 |
大小： |
716KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙乃迪 |
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事件：3月2日晚，公司發(fā)布2022年年報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收125.9億元，同比增長57.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤40.0億元，同比增長47.2%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤38.4億元，同比增長49.6%。2022Q4公司實現(xiàn)營收33.1億元，同比增長25.3%，環(huán)比減少6.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.7億元，同比減少19.5%，環(huán)比減少35.8%。
22年公司鋰電隔膜產(chǎn)能大幅擴張，收入規(guī)模和盈利能力均大幅增長。22年公司業(yè)績同比大幅增長，公司主營的膜類產(chǎn)品（包括BOPP煙膜、BOPP平膜及鋰電池隔離膜產(chǎn)品）銷量達10.3萬噸，同比增長30.6%，其營業(yè)收入為112.5億元，占總營業(yè)收入的89.4%，毛利率維持高位，為50.4%。公司持續(xù)擴充鋰電隔膜產(chǎn)能，現(xiàn)有產(chǎn)能70億平方米，位于全球首位。截至22年底，重慶恩捷高性能鋰離子電池微孔隔膜項目（二期）在進行設備的安裝調(diào)試；江蘇恩捷動力汽車鋰電池隔膜產(chǎn)業(yè)化項目的部分基建已完工；匈牙利鋰電池隔膜項目基建已完工，正在進行設備的安裝工作；玉溪恩捷鋰電池隔膜項目順利推進。與此同時，公司與Celgard合資建設的首條干法隔膜產(chǎn)線正在進行設備的安裝調(diào)試，預計于23年逐步形成產(chǎn)能。另外，BOPP薄膜業(yè)務方面，截至22年底，紅塔塑膠年產(chǎn)7萬噸BOPP薄膜改擴建項目生產(chǎn)廠房已建成，新產(chǎn)線設備在調(diào)試中。隨著公司新增項目實施，公司產(chǎn)能將逐步釋放，業(yè)績增量可期。
鋰電隔膜龍頭地位穩(wěn)固，充分受益于新能源汽車和儲能領域市場的快速增長。近年來新能源汽車和儲能領域市場高速發(fā)展，帶動鋰電隔膜行業(yè)高景氣。高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）調(diào)研顯示，截至22年底，中國鋰電隔膜出貨量124億平米，同比增長59%，其中濕法隔膜占比達75%。未來隨著儲能市場的快速增長，將進一步帶來濕法和干法隔膜增量市場，行業(yè)前景廣闊。22年公司隔膜產(chǎn)能和出貨量排名全球第一，產(chǎn)品品類豐富達180種，有望充分受益于行業(yè)高景氣。
公司持續(xù)與下游主流電池廠商加強戰(zhàn)略合作，簽訂保供協(xié)議保障產(chǎn)能消耗。公司的主要客戶包括眾多國內(nèi)外主流電池廠商。22年，公司與全球鋰電池行業(yè)龍頭寧德時代合作的廈門恩捷鋰電池隔膜項目正在進行前期籌備工作，與鋰電池行業(yè)領先企業(yè)億緯鋰能合資的湖北荊門鋰電池隔膜項目正處于基建階段，部分廠房及配套設施已基本完工。與此同時，公司還與多家高端客戶如中創(chuàng)新航、蜂巢能源、國軒高科簽訂2023年度隔膜保供協(xié)議，不斷加深與重要客戶的長期合作。
盈利預測、估值與評級：由于行業(yè)競爭加劇，公司盈利能力可能有一定程度下滑，我們下調(diào)公司2023-2024年的盈利預測，新增2025年的盈利預測。預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為63.23（下調(diào)11.4%）/82.30（下調(diào)25.9%）/95.03億元，維持“增持”評級。
風險提示：項目落地風險，產(chǎn)能建設風險，下游需求不及預期風險。
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