>> 西部證券-愛美客(300896)2022年年報點評：穩(wěn)打穩(wěn)扎不乏亮點，銳意進取積蓄勢能-230309
| 上傳日期： |
2023/3/10 |
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| 787KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
雒雅梅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司2022年實現(xiàn)營收19.39億元，同比+33.91%，歸母凈利潤12.64億元，同比+31.90%；22Q4實現(xiàn)營收4.49億元，同比+5.80%，歸母凈利潤2.71億元，同比+9.03%。
產(chǎn)品布局多點開花，前期積淀成效初顯。分產(chǎn)品看，2022年公司溶液類注射產(chǎn)品實現(xiàn)收入12.93億元，同比+23.57%，嗨體熊貓針憑借眶周修復(fù)熱門賽道+產(chǎn)品自身優(yōu)質(zhì)口碑接力頸紋成長，泡泡針受益于水光合規(guī)紅利持續(xù)放量；凝膠類注射產(chǎn)品實現(xiàn)收入6.38億元，同比+65.61%，濡白天使前期嚴(yán)格把控渠道質(zhì)量，憑借優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品+優(yōu)異體驗積淀口碑，截止22年末已合作600+家醫(yī)療機構(gòu)/700+名醫(yī)生，產(chǎn)品滲透率不斷提升；面部埋植線/化妝品分別實現(xiàn)收入0.05/0.03億元，同比+1.49%/ -76.82%。
優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品抬升毛利，盈利能力維持穩(wěn)定。2022年公司毛利率94.85%，同比+1.15pcts，預(yù)計熊貓針、濡白天使等優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品放量帶動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。銷售/管理/研發(fā)費用率分別為8.39%/6.47%/8.93%，同比-2.42pcts/+2.00pcts/ +1.86pcts，公司銷售費用受益規(guī)模效應(yīng)攤薄，管理、研發(fā)費用率有所增加，凈利率同比-0.75pcts至65.38%，盈利能力整體保持穩(wěn)定。
產(chǎn)品+渠道構(gòu)筑優(yōu)勢，長線增長動能充足。公司戰(zhàn)略布局思路清晰，渠道建設(shè)高效穩(wěn)定，將為新品推廣帶來先發(fā)優(yōu)勢；產(chǎn)品端推新有序，注射用A型肉毒毒素/利拉魯肽注射液/利多卡因丁卡因乳膏均處臨床試驗階段。此外，公司收購沛奇隆公司（主要從事動物膠原蛋白產(chǎn)品提取與應(yīng)用）100%股權(quán)，切入膠原蛋白賽道。公司管理層對于公司中長期發(fā)展充滿信心，23年發(fā)布股權(quán)激勵計劃草案，多元布局與股權(quán)激勵預(yù)計將為公司長期成長提供動能。
投資建議：預(yù)計公司2023~2025年EPS分別為8.64/12.19/16.30元，對應(yīng)最新PE分別為63.6/45.1/33.7倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加?。恍缕吠茝V不及預(yù)期；行業(yè)監(jiān)管環(huán)境變化。
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