>> 華創(chuàng)證券-愛美客(300896)2022年報(bào)點(diǎn)評(píng)：穩(wěn)健增長(zhǎng)，綁定人才，強(qiáng)化內(nèi)功-230309
| 上傳日期： |
2023/3/9 |
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| 1139KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦（上調(diào)） |
作者： |
王薇娜,胡瓊方 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事項(xiàng)：
公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.39億/yoy+33.91%，歸母凈利潤(rùn)12.64億/yoy+31.90%，扣非后增長(zhǎng)30.92%至11.97億元?；久抗墒找?.84元/股。
單四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.49億/yoy+5.80%，歸母凈利潤(rùn)2.71億/yoy+9.03%，扣非后略微下滑5.03%至2.32億元。將以2.16億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利28元（含稅），現(xiàn)金分紅金額占?xì)w母凈利潤(rùn)的47.94%，不送紅股，不轉(zhuǎn)贈(zèng)股本。
評(píng)論：
營(yíng)收、業(yè)績(jī)表現(xiàn)均符合預(yù)期。在2022年Q2和Q4受疫情影響、略顯極端的線下經(jīng)營(yíng)環(huán)境下，公司依然做到30%+的收入和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，實(shí)屬不易（東北地區(qū)收入下滑約37%，西南、西北分別增長(zhǎng)67%和52%，華東、華北、華南增長(zhǎng)約35%左右，華中增長(zhǎng)接近4成），也凸顯了公司在產(chǎn)業(yè)鏈上的價(jià)值和市場(chǎng)對(duì)公司產(chǎn)品組合的需求韌性。同時(shí)行業(yè)監(jiān)管持續(xù)嚴(yán)格，多部門聯(lián)合的綜合監(jiān)管政策法規(guī)進(jìn)一步規(guī)范醫(yī)美服務(wù)行為，社會(huì)資源將繼續(xù)向規(guī)范化參與者聚集，推動(dòng)行業(yè)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期良性擴(kuò)容。
溶液類產(chǎn)品營(yíng)收增長(zhǎng)23.57%至12.93億元，凝膠類產(chǎn)品營(yíng)收增長(zhǎng)65.61%至6.38億元，濡白天使針貢獻(xiàn)顯著。通過夯實(shí)學(xué)術(shù)推廣，嚴(yán)謹(jǐn)開展醫(yī)生培訓(xùn)，濡白天使針安全性與有效性逐漸得到下游醫(yī)療機(jī)構(gòu)與終端消費(fèi)者的充分認(rèn)可。公司采取醫(yī)生認(rèn)證制度，將培訓(xùn)與認(rèn)證制度結(jié)合，高效穩(wěn)定的渠道建設(shè)與完善的學(xué)習(xí)平臺(tái)制度為新品的推廣帶來先發(fā)優(yōu)勢(shì)，助力濡白天使在全國(guó)范圍內(nèi)、不同類型機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行快速滲透。截至2022年底濡白天使已進(jìn)入超過600家醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)，授權(quán)700余名醫(yī)生。2022年公司全軒學(xué)苑組織各級(jí)線下學(xué)術(shù)會(huì)議350場(chǎng)，持續(xù)為醫(yī)生、機(jī)構(gòu)管理者、運(yùn)營(yíng)官、咨詢師等提供更有價(jià)值的內(nèi)容。截止2022年末公司擁有超過300名銷售和市場(chǎng)人員，覆蓋31個(gè)省、市、自治區(qū)，覆蓋國(guó)內(nèi)大約5000家醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)，直銷占比64.4%。
持續(xù)研發(fā)投入，擴(kuò)張產(chǎn)品管線，用科技成人之美，讓生命有更高的質(zhì)量和尊嚴(yán)。1）目前在研產(chǎn)品所處階段：用于糾正頦部后縮的醫(yī)用含聚乙烯醇凝膠微球的修飾透明質(zhì)酸鈉凝膠、用于軟組織提升的第二代面部埋植線、利多卡因丁卡因乳膏處于臨床試驗(yàn)階段，肉毒毒素處于III期臨床試驗(yàn)階段，注射用透明質(zhì)酸酶處于臨床前階段。2）強(qiáng)化體重管理、減脂領(lǐng)域戰(zhàn)略布局：重新規(guī)劃了去氧膽酸注射液項(xiàng)目（目前完成了生產(chǎn)工藝和質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的確定），與北京質(zhì)肽生物醫(yī)藥科技有限公司簽訂了司美格魯肽注射液項(xiàng)目的獨(dú)家合作協(xié)議，該項(xiàng)目已處于臨床前研究階段。3）深化與韓國(guó)Huons BioPharm Co.,Ltd.合作。4）再度擴(kuò)展研發(fā)布局，昌平研發(fā)中心已順利投入使用。該研發(fā)中心建筑面積超過6000平方米，搭建了器械創(chuàng)新研究平臺(tái)與生物技術(shù)研究平臺(tái)，研究范圍涵蓋醫(yī)療器械、生物制劑、化妝品等方向。公司研發(fā)人員占公司總?cè)藬?shù)的25.39%。公司已累積擁有專利49項(xiàng)，其中發(fā)明專利25項(xiàng)。目前公司正在開展重組蛋白和多肽等生物醫(yī)藥的開發(fā)，已經(jīng)建立了多種生物醫(yī)用材料的產(chǎn)品技術(shù)轉(zhuǎn)化平臺(tái)，產(chǎn)品臨床應(yīng)用涵蓋醫(yī)美、代謝疾病治療等領(lǐng)域。公司通過控股的北京原之美科技有限公司以3.5億元收購(gòu)沛奇隆公司股權(quán)，2022.12取得對(duì)其控制權(quán)。沛奇隆主要從事動(dòng)物膠原蛋白產(chǎn)品的提取和應(yīng)用，主要產(chǎn)品包括生物蛋白海綿、止血愈合敷料等，收購(gòu)后公司也將探索膠原蛋白產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域的更多機(jī)會(huì)。
供應(yīng)鏈系統(tǒng)+中后臺(tái)支持。公司高度重視產(chǎn)品的安全性、可靠性與穩(wěn)定性。平谷生產(chǎn)基地自動(dòng)化水平不斷提高。公司也加強(qiáng)信息化建設(shè)和數(shù)字化管理，信息化已覆蓋采購(gòu)、倉(cāng)儲(chǔ)、生產(chǎn)、質(zhì)量管控、銷售、財(cái)務(wù)管理、項(xiàng)目管理等關(guān)鍵業(yè)務(wù)鏈。通過數(shù)字化的存貨管理信息系統(tǒng)和合格的外部物流服務(wù)，及時(shí)、安全、可追溯地將產(chǎn)品交付客戶。2023年公司將啟動(dòng)昌平美麗健康產(chǎn)業(yè)園生產(chǎn)基地建設(shè)，建成后將有助于公司優(yōu)化生產(chǎn)資源配置，大幅提升產(chǎn)能空間，為長(zhǎng)期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
股權(quán)激勵(lì)。公司披露第一期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，擬以282.99元/股授予包含董事、高管、中層管理人員和核心技術(shù)人員在內(nèi)的141名激勵(lì)對(duì)象，合計(jì)授予41.732萬股（首次授予33.3856萬股，占比80%，預(yù)留20%），約占總股本的0.1929%。業(yè)績(jī)考核指標(biāo)：以2022年為基準(zhǔn)，2023-2025年收入增長(zhǎng)率不低于45%、103%、174%（對(duì)應(yīng)三年復(fù)合增速約40%），扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于40%、89%和146%（對(duì)應(yīng)三年復(fù)合增速約35%）。本次激勵(lì)有助于建立、健全公司長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，吸引和留住優(yōu)秀人才，充分調(diào)動(dòng)核心人員的積極性。
投資建議：行業(yè)持續(xù)監(jiān)管趨嚴(yán)，合規(guī)龍頭受益，基本盤外，預(yù)計(jì)2023年水光類產(chǎn)品有好的時(shí)間窗口期、童顏針持續(xù)高速成長(zhǎng)。2023年公司將繼續(xù)完善營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)布局，加強(qiáng)客戶覆蓋的深度和廣度，提升客戶滿意度；也將繼續(xù)積極尋找投融資機(jī)會(huì)，密切關(guān)注全球領(lǐng)先的醫(yī)療器械和生物醫(yī)藥研發(fā)方向。綜合考慮公司股權(quán)激勵(lì)指標(biāo)及產(chǎn)生的攤銷費(fèi)用等，我們略微下調(diào)此前業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為19.7、26.0、35.2億元（此前預(yù)測(cè)2023、2024年分別為20.19、26.24億元）。未來三年復(fù)合增速約40%，當(dāng)前疫情影響已大幅弱于2022年，股
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