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從經(jīng)濟(jì)性、政策及消納角度，我們預(yù)計(jì)23年全球/國內(nèi)光伏新增裝機(jī)有望達(dá)360-380GW/130-150GW，同比+48%/+60%，其中國內(nèi)分布式新增裝機(jī)60-70GW，同比+27%。（1）經(jīng)濟(jì)性：硅料供應(yīng)瓶頸解除，單月產(chǎn)量已達(dá)10萬噸，各環(huán)節(jié)產(chǎn)能加速擴(kuò)張，組件降價(jià)刺激電站收益率回升，根據(jù)我們測(cè)算，當(dāng)組件價(jià)格從1.95元/W下降至1.75元/W時(shí)，工商業(yè)/戶用/地面電站資本金IRR將分別從10%/7%/6%提升至11%/8%/7%，均符合收益率條件。（2）政策：目前已有150GW風(fēng)光大基地項(xiàng)目已明確業(yè)主，收益率提升將加速積壓項(xiàng)目并網(wǎng)；在碳排放雙控、限電限產(chǎn)頻發(fā)，電價(jià)市場(chǎng)化下，工商業(yè)光伏漸起；整縣推進(jìn)掀起戶用投資熱潮。（3）消納：集中式電站需通過特高壓直流外送，送端和受端均需進(jìn)行調(diào)峰調(diào)頻；分布式電站與負(fù)荷端相伴，通過靈活性資源響應(yīng)即可實(shí)現(xiàn)供需平衡，消納潛力更大，峰谷價(jià)差拉大提升配儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性。
　　從商業(yè)模式看，新EPC及BT模式的附加價(jià)值賦予開發(fā)溢價(jià)。電站開發(fā)方式可分為傳統(tǒng)EPC、BT和新EPC模式：（1）傳統(tǒng)EPC模式：通常與央企國企合作，為業(yè)主提供工程承包及整套設(shè)備的采購供應(yīng)等，競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，盈利能力弱；（2）新EPC模式在傳統(tǒng)EPC基礎(chǔ)上提供項(xiàng)目開發(fā)及獲取服務(wù)，賦予開發(fā)溢價(jià)，有助于協(xié)助國企推動(dòng)整縣推進(jìn)計(jì)劃落地；（3）BT模式是指將在手電站資源開發(fā)后打包出售給業(yè)主，項(xiàng)目質(zhì)量決定開發(fā)溢價(jià)，項(xiàng)目回籠后滾動(dòng)開發(fā)，適合于分布式市場(chǎng)。
　　從核心壁壘看，資源獲取、渠道搭建、資金實(shí)力要求推動(dòng)集中度提升。我國集中式光伏市場(chǎng)以國企承包為主，普遍為長期從事工程建設(shè)及安裝運(yùn)維的大型EPC企業(yè)；盡管央國企積極落實(shí)整縣推進(jìn)切入分布式市場(chǎng)，但因電站單體規(guī)模小、分布散、開發(fā)及建設(shè)繁瑣，將主要交由民企落地實(shí)施，市場(chǎng)集中度有望提升，具備與政府批量合作能力的企業(yè)將脫穎而出：（1）資源獲取：優(yōu)質(zhì)屋頂資源相對(duì)有限且場(chǎng)景非標(biāo)化，具備豐富項(xiàng)目開發(fā)經(jīng)驗(yàn)積累的廠商資源開拓及運(yùn)營能力較高；（2）渠道搭建：由于分布式市場(chǎng)較為下沉，需具備能夠觸達(dá)三線城市及農(nóng)村的渠道建設(shè)及管理能力；（3）資金實(shí)力：部分項(xiàng)目需在前期墊資采購設(shè)備及運(yùn)營周轉(zhuǎn)，項(xiàng)目完成后逐批交付，因此需要具備較強(qiáng)資金對(duì)接能力。
　　投資建議。資源獲取能力為分布式光伏市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)要素，關(guān)注具備區(qū)域性本土優(yōu)勢(shì)的皇氏集團(tuán)（廣西）、永福股份（福建）、蘇文電能（江蘇）、芯能科技（浙江）、科林電氣（河北）、南網(wǎng)能源（廣東）等；完善的經(jīng)銷渠道利于觸達(dá)廣闊的下沉市場(chǎng)，推薦天合光能、正泰電器，關(guān)注中來股份、晶科科技、創(chuàng)維集團(tuán)等；
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。電價(jià)大幅波動(dòng);產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大幅波動(dòng);裝機(jī)需求不及預(yù)期。