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釩電池安全可靠，長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能下成本占優(yōu)：全釩液流電池作為新型儲(chǔ)能的一種，具有安全性高、循環(huán)壽命極長(zhǎng)、環(huán)境友好、響應(yīng)速度快、容量規(guī)模易調(diào)節(jié)等優(yōu)點(diǎn)。長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能場(chǎng)景下釩電池占地面積大、初始投資成本高的缺點(diǎn)能夠得到較好彌補(bǔ)。根據(jù)我們測(cè)算，儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)越長(zhǎng)，初始投資成本越低，4小時(shí)儲(chǔ)能項(xiàng)目下，行業(yè)平均水準(zhǔn)可以做到3000元/kWh的初始投資成本和0.85元/kWh的度電成本，行業(yè)頭部企業(yè)可以做到2650元/kWh的初始投資成本，在考慮回收殘值情況下，其度電成本與磷酸鐵鋰電池成本接近。
　　產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)替代推動(dòng)降本：產(chǎn)業(yè)鏈不成熟是釩電池成本較高的另一大原因，隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)在電解液、質(zhì)子交換膜、電極、雙極板等關(guān)鍵環(huán)節(jié)不斷推進(jìn)國(guó)產(chǎn)替代，目前已形成了初步完整的全釩液流電池產(chǎn)業(yè)鏈，未來(lái)在政策支持下有望實(shí)現(xiàn)從1到10的騰飛，規(guī)模擴(kuò)張下成本仍有降低空間。
　　釩資源自主可控，儲(chǔ)能用釩打破平衡：釩是我國(guó)的優(yōu)勢(shì)資源，在儲(chǔ)量、產(chǎn)量、消費(fèi)三方面占比分別達(dá)36.54%/70%/57.6%，釩下游需求主要用于鋼鐵工業(yè)（91.4%），儲(chǔ)能是釩的新需求，2021年占比約為2.44%，我們預(yù)計(jì)2025年釩電池占新型儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)滲透率將從目前的2.44%提升至接近20%，五氧化二釩供需缺口達(dá)到1.72萬(wàn)噸。
　　投資建議：建議關(guān)注釩鈦股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；模型假設(shè)與實(shí)際不符風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)等。