>> 中郵證券-建筑材料行業(yè)報告：房地產銷售回暖，推薦C端消費建材-230308
| 上傳日期： |
2023/3/8 |
大小： |
1130KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
丁士濤 |
| 行業(yè)名稱： |
房地產 |
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無限制-登錄即可下載 |
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本周觀點
房地產銷售市場回暖，C端、小B端消費建材需求率先修復。2023年政府工作報告中與房地產相關的表述主要包括“加強住房保障體系建設，支持剛性和改善性住房需求，解決好新市民、青年人等住房問題”，“有效防范化解優(yōu)質頭部房企風險，促進房地產業(yè)平穩(wěn)發(fā)展”。房地產政策端供需并重，有利于推動市場信心修復，近期新房及二手房銷售均呈現(xiàn)較強復蘇。根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，2023年2月，全國30個重點城市新房成交面積同環(huán)比漲幅均超40%。2月重點城市二手房帶看量與網(wǎng)簽規(guī)模均有顯著幅度回升，全國16個重點城市二手房成交量同/環(huán)比分別上升122%/54%；2023年1-2月累計同比上升41%。二手房銷售市場顯著改善疊加疫情放開后對裝修需求的集中使得C端、小B端消費建材需求率先獲得修復。根據(jù)建筑材料流通協(xié)會，2023年1月，全國建材家居景氣指數(shù)BHI為95.62%，環(huán)比上漲6.69 pct；全國規(guī)模以上建材家居賣場銷售額783.95億元，環(huán)比上漲9.15%。
開工端先于竣工端復蘇，水泥發(fā)貨增加、價格提漲。根據(jù)2023年政府工作報告，穩(wěn)中求進基調延續(xù)，積極的財政政策加力提效，專項債安排3.8萬億元，較2022年3.65萬億元有所提升，要求加快實施“十四五”重大工程。當前來看，工程項目復工復產持續(xù)提速，建筑業(yè)景氣水平升至高位。023年2月建筑業(yè)PMI為60.2%，環(huán)比上月提升3.8 pct，同比提升2.6 pct；建筑業(yè)新訂單指數(shù)為62.1%，環(huán)比上月提升4.7 pct，同比提升7.0 pct。各地工程項目集中開復工，建筑業(yè)施工進度加快。從企業(yè)用工看，2023年2月建筑業(yè)從業(yè)人員指數(shù)升至58.6%，環(huán)比上月提升5.5 pct，同比提升2.8 pct。從市場預期看，業(yè)務活動預期指數(shù)為65.8%，連續(xù)三個月位于高位景氣區(qū)間。受益于復工復產提速，水泥下游需求回暖，同時錯峰生產執(zhí)行較好，本周價格小幅上漲，水泥發(fā)運率改善，庫存持續(xù)去化。截至2023/3/3，P.O 42.5散裝水泥全國市場均價為459.4元/噸，環(huán)比上周上漲0.54%，同比下降9.3%。本周全國水泥發(fā)運率為37.17%，環(huán)比上周提高4.04 pct，同比提高19.06 pct；全國水泥磨機運轉率為34.61%，環(huán)比上周提高3.60 pct，同比提高16.94 pct。本周全國水泥庫容比為61.45%，環(huán)比上周下降2.32 pct，同比提高2.83 pct。
投資建議
消費建材：短期來看，二手房銷售市場顯著改善疊加疫情放開后對裝修需求的集中使得C端、小B端的消費建材需求率先獲得修復。對于大B端消費建材而言，我們認為后續(xù)隨著“保交樓”專項資金陸續(xù)落地，“保交樓”項目進展將提速，大B端竣工消費建材需求恢復可期。中長期來看，消費建材龍頭在規(guī)模、渠道等方面優(yōu)勢顯著，市場集中度提升的邏輯將持續(xù)演繹。推薦貫穿于施工周期、且有防水新規(guī)催化市場擴容的防水行業(yè)龍頭東方雨虹；建議關注C端占比提升的竣工端瓷磚龍頭蒙娜麗莎、受益于原材料價格下降、毛利率明顯改善的涂料龍頭三棵樹、亞士創(chuàng)能。
玻璃/玻纖：雖然短期內下游需求表現(xiàn)較平淡，玻璃價格端弱勢運行，庫存邊際上升，但我們當前對玻璃板塊觀點依然積極樂觀。從需求端來看，2023年房地產竣工端修復的邏輯沒有改變，玻璃需求改善仍具備較強確定性；供給端在產產能已處近幾年低位，且行業(yè)普遍虧損形勢下將推動企業(yè)加速冷修從而進一步優(yōu)化產能。2023年全年玻璃行業(yè)供需格局雙重改善推動庫存下降、價格回漲的趨勢有望逐漸顯現(xiàn)。玻纖板塊短期有望受益于下游風電裝機預期高增、需求旺盛、消化新增產能改善供需格局；中長期內高端產品占比提高、龍頭屬性強化依然是行業(yè)主邏輯，當前板塊估值底部區(qū)間，配置性價比凸顯。推薦成本優(yōu)勢顯著的浮法玻璃龍頭旗濱集團，TCO鍍膜玻璃國內領先的金晶科技；建議關注規(guī)模優(yōu)勢顯著、高端產品占比提升的玻纖龍頭中國巨石。
水泥/外加劑：工程項目復工提速推動水泥需求回暖，水泥“春季躁動”行情可期。當前水泥板塊有較大的估值修復空間，且水泥行業(yè)主要龍頭股息率達近年來高點，具備較高的安全邊際，建議關注區(qū)域供需格局優(yōu)質，積極布局產業(yè)鏈一體化的天山股份。外加劑短期受益于交通建設等基建重大工程項目趕工而帶來的需求增長，中長期內機制砂滲透率及混凝土商品化率提升將帶來需求總量擴容，推薦風電灌漿料等功能性材料快速成長、2023年減水劑主業(yè)有望彰顯高彈性的外加劑龍頭蘇博特。
風險提示：
宏觀經濟下行、基建與房地產投資增速大幅下降風險；原材料、燃料價格持續(xù)上漲風險；行業(yè)競爭加劇、市場集中度提升不及預期。
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