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開春以來(lái)，在疫情防控政策轉(zhuǎn)向背景下，截至23年3月初，經(jīng)濟(jì)修復(fù)雖有結(jié)構(gòu)性壓力但有望修復(fù)、美國(guó)通脹降幅收窄加息預(yù)期升溫，A股市場(chǎng)短期波動(dòng)率和換手率均呈回暖態(tài)勢(shì)。2023年，國(guó)內(nèi)外總需求不穩(wěn)定、不確定，市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、政策寬松的節(jié)奏預(yù)期上仍存分歧，結(jié)果是行業(yè)沉浮、板塊輪動(dòng)加快，清晰市場(chǎng)主線的孵化需要更多數(shù)據(jù)復(fù)蘇以驗(yàn)證。在變化叵測(cè)的市場(chǎng)環(huán)境中，短期內(nèi)中觀下沉微觀的“擇業(yè)——擇券”策略有一定風(fēng)險(xiǎn)，把握“低價(jià)+低溢價(jià)率+小規(guī)?！钡木€索下探微觀擇券或更合意。
　　本“金債撈”系列報(bào)告將聚焦“存量+增量”轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，堅(jiān)信即使“小票”亦內(nèi)蘊(yùn)無(wú)窮潛力，力圖在“存量轉(zhuǎn)債?！敝袚破鸹虮皇袌?chǎng)忽略的、或值得進(jìn)一步推薦的優(yōu)質(zhì)個(gè)券標(biāo)的，通過“強(qiáng)正股α+轉(zhuǎn)債博弈”邏輯呈現(xiàn)。月頻更新，敬請(qǐng)關(guān)注，歡迎交流。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　強(qiáng)贖風(fēng)險(xiǎn)：發(fā)行人執(zhí)行強(qiáng)贖條款將導(dǎo)致轉(zhuǎn)股溢價(jià)率快速壓縮，同時(shí)正股價(jià)格將遭遇轉(zhuǎn)股后的拋盤下行及總股本增加的利空信號(hào)雙重壓力，平價(jià)和溢價(jià)率的雙重壓縮或?qū)?duì)轉(zhuǎn)債價(jià)格產(chǎn)生明顯的下壓作用；
　　正股波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)于低轉(zhuǎn)股溢價(jià)率、彈性較強(qiáng)的進(jìn)攻型轉(zhuǎn)債標(biāo)的而言，正股價(jià)格波動(dòng)下行會(huì)通過影響平價(jià)使得轉(zhuǎn)債價(jià)格明顯下壓；
　　發(fā)行人違約風(fēng)險(xiǎn)：退市風(fēng)險(xiǎn)；
　　轉(zhuǎn)股溢價(jià)率主動(dòng)壓縮風(fēng)險(xiǎn)：雖然溢價(jià)率往往以被動(dòng)壓縮為主，但由于溢價(jià)率過高而導(dǎo)致的主動(dòng)“殺”估值風(fēng)險(xiǎn)，或短期讓轉(zhuǎn)債波動(dòng)率甚至大于正股波動(dòng)率；
　　政策風(fēng)險(xiǎn)：兩會(huì)期間，政策“吹風(fēng)”或致行業(yè)關(guān)注度轉(zhuǎn)向，影響相關(guān)正股及其轉(zhuǎn)債走勢(shì)。
　　條款博弈風(fēng)險(xiǎn)：提前贖回和向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)條款博弈基于財(cái)務(wù)狀況等信息出發(fā)，但最終決策由董事會(huì)和股東作出，具有一定的不可測(cè)性和風(fēng)險(xiǎn)。