>> 華泰證券-宏觀動態(tài)點評：非農(nóng)就業(yè)再超預(yù)期但勞動參與率均微升-230311
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2023/3/11 |
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來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘 |
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2月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)點評
美國2月新增非農(nóng)就業(yè)+31.1萬人，超過彭博一致預(yù)期的+22.5萬人。勞動參與率回升0.1個百分點至62.5%，高于彭博一致預(yù)期的62.4%，失業(yè)率回升0.2個百分點至3.6%（圖1），小時工資環(huán)比下降0.1個百分點至0.2%，低于彭博一致預(yù)期的0.3%。2023年1月新增非農(nóng)就業(yè)終值較初值下修1.3萬至50.4萬。2月非農(nóng)新增就業(yè)增幅超預(yù)期，但勞動參與率回升以及小時工資增速放緩反映勞工供給短缺邊際緩解，不過持續(xù)性存疑。受硅谷銀行事件繼續(xù)發(fā)酵以及非農(nóng)數(shù)據(jù)的影響，市場對美聯(lián)儲的加息預(yù)期有所回落。市場預(yù)期美聯(lián)儲3月FOMC加息50bp概率從68.3%回落至50%以下，年內(nèi)加息終點從5.52%降至5.29%（圖2），截至收盤，美元指數(shù)下跌0.6%至104.6，美國2年期、10年期國債收益率分別下行28bp和20bp至4.58%和3.70%，黃金大漲1.83%至1862美元/盎司，美國三大股指均下跌。
非農(nóng)新增就業(yè)超預(yù)期反映了就業(yè)市場特別是服務(wù)業(yè)需求仍然具有韌性。從行業(yè)來看，服務(wù)業(yè)中的休閑酒店業(yè)、醫(yī)療保健業(yè)和零售業(yè)新增就業(yè)分別為10.5萬、6.3萬和6.0萬，占2月非農(nóng)新增就業(yè)的73%；商品相關(guān)的行業(yè)中，建筑業(yè)新增就業(yè)為2.4萬，而制造業(yè)新增就業(yè)下降0.4萬（圖表3）。其他數(shù)據(jù)也顯示，服務(wù)行業(yè)需求仍然具有韌性。從酒店入住率來看，美國2023年1-2月酒店入住率高于2021-2022年（圖表4）；從崗位空缺來看，美國休閑餐飲、醫(yī)療保健與零售業(yè)職位總空缺約440萬人，較1月的470萬人有所下降但仍處高位（圖表5）；2月美國ISM非制造業(yè)PMI為55.1，持續(xù)處于高位。
勞動參與率回升與小時工資增速放緩反映美國就業(yè)供需均有回升，與此前公布的其他就業(yè)數(shù)據(jù)所反應(yīng)的信息一致，但持續(xù)性存疑。2月勞動參與率回升0.1個百分點至62.5%，為疫情以來的最高水平；失業(yè)率回升0.2個百分點至3.6%，仍然位于較低水平。2月小時工資環(huán)比增速從1月的0.3%放緩至0.2%，低于彭博一致預(yù)期的0.2%；小時工資的3個月季環(huán)比折年增速從4.4%放緩至3.6%（圖表6）。勞動參與率與小時工資反映美國“勞工荒”邊際緩解，與近期首次申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)的超預(yù)期回升以及1月崗位空缺高位回落的趨勢一致。但是，最能反映就業(yè)市場緊張程度之一的非農(nóng)職位空缺人數(shù)與待業(yè)人口之比仍然高企，2023年1月錄得190.1%，接近歷史高點，大幅高于2005-2019年平均水平58.1%（圖表7）。在美國勞動市場仍然緊張的情況下，工資增速能否維持放緩趨勢存在不確定性。
基準情形下，我們預(yù)計3月美聯(lián)儲加息25個基點，全年加息終點在5.5%以上，但美國金融市場和金融體系脆弱性可能是重要的邊際變量。由于年初以來增長和通脹數(shù)據(jù)整體偏強以及鮑威爾國會聽證會表態(tài)偏鷹，3月FOMC加息50個基點概率較大。但是，近期硅谷銀行被接管提示美聯(lián)儲在利率higher for longer環(huán)境下金融體系可能存在的脆弱性，美聯(lián)儲需要更好地在就業(yè)、通脹和金融穩(wěn)定之間進行權(quán)衡取舍?；鶞是樾蜗拢覀冾A(yù)計3月FOMC會加息25bp，同時也需要關(guān)注金融市場的脆弱性是否制約聯(lián)儲的緊縮步伐（詳見《排查高利率下全球金融系統(tǒng)的脆弱性》，2023年3月6日）。
風(fēng)險提示：通脹黏性超預(yù)期；美國爆發(fā)金融風(fēng)險。
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