>> 中銀證券-紡織服裝行業(yè)周報：出口下降，線上改善，繼續(xù)推薦品牌內(nèi)銷彈性復(fù)蘇-230313
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
大小： |
2732KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
郝帥,丁凡 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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在海外高庫存弱需求背景下1-2月服裝出口承壓。2月我國服裝線上零售回暖，其中淘系平臺線上零售額為780.50億元，同比增加18.24%，環(huán)比顯著改善。主要系春節(jié)時令變化以及終端消費逐步復(fù)蘇。各大紡服公司積極推進(jìn)線上多平臺銷售布局，女裝行業(yè)線上銷售表現(xiàn)亮眼，龍頭增長趨勢顯著。
支撐評級的要點
2023年1-2月服裝出口承壓。1-2月我國紡織紗線織物及其制品出口金額為191.65億美元，同比下降22.38%；服裝及衣著附件出口金額為216.78億美元，同比下降14.72%。1-2月出口同比降幅明顯，主要系海外高庫存水平疊加需求疲弱，同時去年基數(shù)較高。綜合來看2023年初服裝板塊出口承壓，海外需求仍存在不確定性，展望未來隨著海外服企逐步完成去庫存，出口有望逐步修復(fù)。
2月服裝線上銷售整體改善，1、2月份整體線上消費仍有待復(fù)蘇。2月服裝線上銷售整體復(fù)蘇，其中淘系平臺線上零售額為780.50億元，同比增加18.24%，環(huán)比改善顯著，主要系春節(jié)時令變化以及終端消費逐步復(fù)蘇?？傮w來看2月服裝線上銷售回暖，但從1、2月份整體情況看服裝線上銷售額同比有所下降，服裝需求仍有待改善。隨著后續(xù)消費需求進(jìn)一步恢復(fù)，服裝線上銷售有望迎來改善。
紡服龍頭積極布局電商領(lǐng)域，女裝與男裝行業(yè)線上銷售亮眼。主要女裝公司線上表現(xiàn)亮眼，歌力思多品牌運營優(yōu)勢顯著，淘系平臺2月同比增長86.64%，顯示公司較強(qiáng)的成長動力，地素時尚/錦泓集團(tuán)2月淘系平臺銷售額維持高速增長，同增47.46%/40.96%。整體來看1、2月份女裝線上銷售表現(xiàn)良好。男裝線上銷售亦大幅改善，比音勒芬/報喜鳥/中國利郎/九牧王2月淘系銷售額同比增長56.50%/65.56%/95.47%/60.47%，從1、2月份整體來看男裝線上銷售同比增長，展現(xiàn)良好彈性。運動行業(yè)2月線上銷售額保持穩(wěn)健增長，但受2022北京冬奧會帶來的高基數(shù)影響，整體線上銷售額同比有所下降。家紡2月線上業(yè)務(wù)環(huán)比回暖，羅萊生活線上銷售增速同比轉(zhuǎn)正，但整體仍有壓力。海外龍頭在國內(nèi)電商布局發(fā)展有所波動，國產(chǎn)品牌未來優(yōu)勢持續(xù)增強(qiáng)可期。
板塊復(fù)查：2023年3月6日至3月10日期間，創(chuàng)業(yè)板(-2.15%)，深證成指(-3.45%)，滬深300(-3.96%)，上證綜指(-2.95%)。紡織制造子版塊跌幅為4.40%，服裝家紡子版塊跌幅為3.92%。
投資建議
1）防疫政策常態(tài)化利好線下消費復(fù)蘇，大眾休閑品牌和中高端女裝龍頭收入恢復(fù)彈性較好，重點推薦高彈性標(biāo)的森馬服飾、海瀾之家、太平鳥、歌力思、地素時尚、欣賀股份；疫情期間，穩(wěn)增長標(biāo)的得益于自身品牌龍頭優(yōu)勢及低頻消費屬性，營收穩(wěn)健增長，隨著疫情后周期線下消費回暖，未來有望延續(xù)較好態(tài)勢，重點推薦穩(wěn)增長標(biāo)的比音勒芬、報喜鳥、波司登。2）體育服飾估值進(jìn)入合理配置區(qū)間，有望進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額，推薦國內(nèi)體育服飾龍頭安踏體育、李寧、特步國際，建議關(guān)注361度。3）今年出口預(yù)計前低后高，看好海外龍頭品牌去庫存順利推進(jìn)，海外出口訂單有望在下半年出現(xiàn)改善。此外，重點公司海外客戶占比高，且形成深度戰(zhàn)略合作關(guān)系，隨著海外需求的逐漸復(fù)蘇有望受益。重點推薦紡織龍頭華利集團(tuán)、申洲國際、新澳股份、建議關(guān)注浙江自然。
評級面臨的主要風(fēng)險
疫情后消費復(fù)蘇不及預(yù)期；市場競爭加??；原材料價格上漲
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