久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司近期股價(jià)持續(xù)回調(diào)，因資金層面抑制、市場(chǎng)對(duì)糖蜜價(jià)格上漲有所擔(dān)憂、交易風(fēng)格切換等原因。公司短期經(jīng)營(yíng)或略顯平淡，但公司近兩年在行業(yè)逆境中不斷強(qiáng)化壁壘，中長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升。
　　非糖蜜原料持續(xù)探索，部分地區(qū)水解糖性價(jià)比已經(jīng)凸顯。公司在水解糖領(lǐng)域不斷突破，前期在宜昌、崇左、柳州投建三條生產(chǎn)線，后續(xù)亦考慮在北方建設(shè)水解糖生產(chǎn)線：①當(dāng)前的水解糖在局部地區(qū)性價(jià)比已經(jīng)凸顯（如宜昌本部若考慮幾百每噸的運(yùn)費(fèi)、北方糖蜜在全國(guó)范圍內(nèi)價(jià)格偏高）；②若后續(xù)水解糖替代比例持續(xù)提升，則糖蜜價(jià)格除原有的供需影響因素外，和淀粉類糧食價(jià)格的聯(lián)動(dòng)性會(huì)加強(qiáng)，成本端周期屬性有望減弱、大宗屬性有望加強(qiáng)，利于估值提升；此外，原料稀缺對(duì)公司的產(chǎn)能擴(kuò)張的制約亦有望消退；③當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)水解糖進(jìn)展、成本控制有所擔(dān)憂，但我們認(rèn)為這是動(dòng)態(tài)的、持續(xù)精進(jìn)的過程，從早期以外購(gòu)水解糖為主到現(xiàn)在開始自建水解糖生產(chǎn)線，公司在持續(xù)投入推進(jìn)。
　　海外市場(chǎng)持續(xù)搶占，擴(kuò)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)。22年國(guó)際形勢(shì)的變化給公司帶來了海外搶占市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，公司亦抓住機(jī)遇拓展客戶、培育弱勢(shì)市場(chǎng)，22年前三季度國(guó)外營(yíng)收同比增長(zhǎng)40.6%，公司國(guó)際地位、下游客戶對(duì)公司的品牌認(rèn)知亦得到了較大提升。后續(xù)伴隨公司對(duì)海外擴(kuò)張的進(jìn)一步投入、渠道上精耕細(xì)作、公司在戰(zhàn)略上更為重視等，我們預(yù)計(jì)公司海外仍有望保持良好的經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)。公司于22年初公告俄羅斯、埃及的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，海外擴(kuò)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，后續(xù)若GDR發(fā)行成功，亦有望助力公司加大海外產(chǎn)能布局。
　　短期產(chǎn)能偏緊，宜昌、新疆新工廠投產(chǎn)后產(chǎn)能壓力有望得到緩解。目前公司產(chǎn)能偏緊、影響其自然增長(zhǎng)，伴隨年內(nèi)宜昌、新疆新工廠等投產(chǎn)及產(chǎn)能爬坡，當(dāng)前產(chǎn)能緊張的局面有望得到緩解。中期角度看這些國(guó)內(nèi)新產(chǎn)能有望成為公司出口和酵母衍生品的支持產(chǎn)能，無需過于擔(dān)憂其對(duì)國(guó)內(nèi)酵母行業(yè)供需關(guān)系的影響。
　　低毛利率貿(mào)易糖業(yè)務(wù)持續(xù)剝離，中期經(jīng)營(yíng)質(zhì)量有望得到改善。公司會(huì)逐步剝離低毛利率的貿(mào)易糖業(yè)務(wù)，中期角度看公司經(jīng)營(yíng)及報(bào)表質(zhì)量有望得到改善。
　　當(dāng)前公司股價(jià)的抑制因素已經(jīng)逐漸price in，短期經(jīng)營(yíng)或略顯平淡但也彰顯龍頭穩(wěn)經(jīng)營(yíng)底色，公司估值已處于歷史低位，中長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯，建議把握配置機(jī)遇，用時(shí)間換空間。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　因22Q4收到政府補(bǔ)助、22/23榨期糖蜜成本下降不及預(yù)期，調(diào)整公司22-24年EPS預(yù)測(cè)1.53/1.77/2.25元（調(diào)整前為1.48/1.85/2.26元），使用歷史估值法給予23年26倍PE估值（取近3年平均），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)46.02元，維持“買入評(píng)級(jí)”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　需求復(fù)蘇不及預(yù)期、糖蜜及淀粉類糧食價(jià)格持續(xù)上漲、水解糖進(jìn)展落后等