>> 招商證券-恩捷股份(002812)年報業(yè)績符合預期，短期費用擾動影響盈利-230313
| 上傳日期： |
2023/3/14 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
游家訓,劉巍 |
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公司公告：2022年公司實現(xiàn)營收、歸母、扣非凈利潤約125.9、40、38.4億元，分別同比增長57.7%、47.2%、49.58%。其中Q4實現(xiàn)營收、歸母、扣非凈利潤分別約33.1、7.74、7.28億元，分別同比增長25.27%、減少19.51%、22.46%。
Q4業(yè)績符合預期。公司Q4歸母、扣非凈利潤分別環(huán)比下滑36%、38%，環(huán)比出現(xiàn)下滑主要系：1、財務費用大幅增長，Q4財務費用約1.65億元，環(huán)比增長1.3億元。2、能源價格上漲導致成本略有上漲。3、部分產(chǎn)品邊角料未形成收入，影響利潤。4、計提海外建廠咨詢費用。整體上看，業(yè)績符合預期。
下游需求擾動短期影響排產(chǎn)、盈利。公司2022年預計出貨47億平，單平盈利約0.83元，同比持平，其中預計22Q4隔膜出貨近12億平，環(huán)比略有下滑，主要系下游客戶在年底出現(xiàn)減產(chǎn)，部分產(chǎn)品的收入確認可能延遲，但整體上出貨符合預期。預計22Q4公司單平凈利潤約0.63元，單平利潤出現(xiàn)下滑主要系，1、下游需求出現(xiàn)持續(xù)波動，部分收入未完全確認。2、Q4財務費用由于銀行貸款影響短期出現(xiàn)大幅上漲，影響利潤。3、Q4能源成本上漲。
無懼挑戰(zhàn)，領(lǐng)先優(yōu)勢將維持。公司在鋰電隔膜領(lǐng)域仍將維持領(lǐng)先優(yōu)勢。公司隔膜產(chǎn)能規(guī)模仍領(lǐng)先行業(yè)，已在上海、珠海、無錫、江西、蘇州、重慶等地布局隔膜生產(chǎn)基地，截止2022年底產(chǎn)能已達70億平方米，預計2023年將達到100億平，預計2023年將實現(xiàn)出貨65-70億平，同比增長40-50%。同時公司與Celgard的干法隔膜廠也將在2023年投產(chǎn)，在儲能領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)較大突破。
盈利能力有望維持。鋰電中游材料價格在22-23年出現(xiàn)較大幅度下滑，而隔膜價格表現(xiàn)堅挺，預計在23年可能出現(xiàn)小幅下滑，但公司通過產(chǎn)能快速釋放帶來的成本攤銷、在線涂覆產(chǎn)能釋放帶來的降本增效、以及涂覆比例的持續(xù)增長，預計公司2023年同類型產(chǎn)品單位盈利仍將保持穩(wěn)定。
投資建議：維持“強烈推薦”評級，預計2023年歸母凈利潤55億元。
風險提示：產(chǎn)能擴張不達預期、海外客戶開拓進展不及預期、競爭過于激烈導致盈利能力低于預期。
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