>> 信達證券-宏觀研究深度報告：詳解2023年地方財政、專項債和項目投資-230313
| 上傳日期： |
2023/3/14 |
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pdf 共25頁 |
來源： |
信達證券 |
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作者： |
解運亮 |
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摘要：在去年地方土地出讓收入下滑的背景下，各地政府對2023年兩大財政賬本的收支作何安排，全年3.8萬億元地方政府專項債券如何發(fā)行、如何使用以及項目準備方面充不充分，本文將提供詳實數(shù)據(jù)進行展開分析。
今年地方的財政安排總體上偏保守。我們整理了全國20多個省份2023年預(yù)算草案中的數(shù)據(jù)，得到地方政府對今年一般公共預(yù)算收入（主體是稅收和非稅收入）的增長預(yù)期約為5.5%，支出預(yù)期和去年基本持平；對今年政府性基金收入（主體是土地出讓金收入）的增長預(yù)期約為2%，而支出預(yù)期是明顯下降的。據(jù)我們測算，本年度中央加地方的廣義實際赤字率約為7.55%，略高于去年0.1個百分點。從量上看，今年地方財政的積極性稍偏保守。
去年全國20個省份的總負債率水平為30.67%，19個省份的總債務(wù)率水平為113.17%，兩項指標省際的分布都不均勻。負債率和債務(wù)率是兩個衡量政府債務(wù)水平的常見指標，我們通過挖掘2022年地方政府預(yù)算執(zhí)行報告中關(guān)于債務(wù)余額方面的數(shù)據(jù)，再借助去年地方GDP的現(xiàn)成數(shù)據(jù)，計算出了全國20個省份的負債率。我們還測算了去年地方政府的綜合財力，計算出了全國19個省份的債務(wù)率。結(jié)果顯示，無論是負債率還是債務(wù)率，省際之間的差別較大，有些省份的數(shù)值已經(jīng)超過了國際通行的警戒線，但從總體水平看，我們認為仍在可控區(qū)間內(nèi)。
雖然今年地方政府專項債券的安排限額比去年實際發(fā)行量少了2000多億元，但在用途范圍和用作項目資本金方面是有優(yōu)化的。從年初1月到3月中旬新增專項債的發(fā)行和投向以及用作項目資本金的情況看，今年仍是發(fā)行前置的一年，不僅新增專項債的投向涵蓋了新基建和新能源，用作項目資本金的領(lǐng)域還新增了產(chǎn)業(yè)園區(qū)、煤炭儲備設(shè)施和新能源項目。我們認為，專項債用作項目資本金范圍的擴大有利于提升資本金占發(fā)行規(guī)模的比重，進而有助于提升專項債四兩撥千斤的帶動社會投資的能力。3月1號財政部領(lǐng)導(dǎo)的講話表明，年中還有繼續(xù)擴大專項債及其用作資本金投向領(lǐng)域的可能。
投資方面，今年建議優(yōu)先關(guān)注新基建板塊，若后續(xù)再次運用政策性開發(fā)性金融工具，老基建板塊也建議關(guān)注。首先今年各省披露的重大項目數(shù)量和年度計劃投資額從整體看是多于去年的，說明項目準備上地方做的比較充分。雖然從量上看地方財政略顯保守，但今年的重點在于優(yōu)化投向和用途，優(yōu)化的主要方向就在于新基建方面（也包含新能源基礎(chǔ)設(shè)施）。年初專項債的投向結(jié)構(gòu)顯示，新基建和新能源的占比仍然不高，后續(xù)建設(shè)空間更大。此外我們認為，今年仍有可能繼續(xù)運用政策性開發(fā)性金融工具來補充重大基建項目的資本金，如果使用，老基建板塊也建議關(guān)注。
風(fēng)險因素：財政政策落地效果不及預(yù)期、專項債使用效率不及預(yù)期。
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