久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本周專題
　　歷史上，景氣上行階段女裝修復彈性大于男裝，而本輪修復中，我們判斷短期男裝修復的彈性將大于女裝。疫情三年致居民資產負債表受損，同時居民對未來預期更為謹慎，導致消費力的修復速度相對偏慢。因此，男裝短期修復的邏輯預計主要來自大規(guī)模復工驅動的服裝消費場景的修復而非消費力釋放的修復，疊加男裝職業(yè)裝的相對剛性需求催化男裝的修復彈性短期大于女裝。復盤海外經驗可知，疫情防控優(yōu)化后男裝復蘇彈性更強且具備一定的延續(xù)性，預計主要由商務男裝需求帶動。從美國2020年疫后男裝行業(yè)和代表性公司的美國市場營收來看，中高端/商務男裝的恢復彈性及延續(xù)性強于其他品類。反觀當下，我國自防疫全面優(yōu)化后，2023年1月以來商務出行的景氣度呈現明顯恢復，預計在復工場景修復、經濟逐步復蘇下，2023年商務裝市場規(guī)模將明顯反彈。
　　我國男裝行業(yè)2022年市場規(guī)模同比-7%至5323億元，2017-2021年行業(yè)規(guī)模CAGR為2.1%，整體增長平穩(wěn)，增速低于同期的童裝/內衣/女裝。但細分子行業(yè)景氣度分化，增速分品類：運動＞商務休閑＞大眾時尚；分定位：中高端＞大眾；分資方：外資＞本土。2022年我國男裝品牌CR10為20.5%，對比海外發(fā)達國家仍存一定差距，未來仍有提升空間。自2013年，男裝行業(yè)CR10持續(xù)提升，數值和提升幅度均明顯優(yōu)于女裝；且受男性對品牌的忠誠度和對品質的重視度影響，男裝品牌更易實現長青。具體至男裝細分子行業(yè)，2022年大眾時尚/運動/商務休閑品牌CR10為14.7%、12.4%、7.9%，2013-2022年CR10變動+3.8/+6.7/-0.3pct。大眾時尚品牌前十大品牌位序及市占率變動較大且內外資品牌并行競爭激烈，而海瀾之家龍頭優(yōu)勢明顯；商務男裝格局較為分散但頭部品牌穩(wěn)定，且以內資品牌競爭為主，因此實現擴張、積極變革的商務男裝品牌有望實現份額提升和長青。
　　行業(yè)觀點
　　行業(yè)基本面：紡服板塊仍是消費行業(yè)中性價比最高的行業(yè)之一。品牌端，運動龍頭近期調整明顯下后續(xù)可擇機布局，重點強調把握優(yōu)質品牌，迎接Q2品牌的小高潮。制造端，考慮板塊景氣度仍弱，H2或迎來基本面的邊際修復，仍堅持先品牌后制造的策略。此外，近期地產產業(yè)鏈情緒提升，建議關注后續(xù)輪動的家紡板塊。策略和標的方面：
　　1）持有白馬龍頭（李寧/安踏/比音/申洲/華利）。
　　2）重點配置標的：估值安全、經營韌性強的報喜鳥、海瀾之家、家紡公司等，關注其它如太平鳥等的輪動機會。
　　3）預計制造將在Q2迎來訂單修復拐點，Q3在品牌補庫周期下訂單正?；?，尤其Q4低基數和估值切換（2024年有望制造大年）背景下有望迎來高潮，建議關注申洲國際、華利集團、偉星股份、臺華新材、興業(yè)科技等的布局機會。
　　行情回顧
　　上周，紡織服裝行業(yè)板塊下跌3.95%，跑贏大盤0.01個百分點，排名第21。
　　風險提示
　　1、零售及制造環(huán)境惡化；
　　2、居民消費力和意愿恢復不及預期。