>> 國海證券-輕工制造行業(yè)雙周報(bào)：關(guān)注家居315訂單轉(zhuǎn)化及文具板塊低估值個(gè)股-230314
| 上傳日期： |
2023/3/15 |
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| 2356KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
林昕宇 |
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投資要點(diǎn)：
家居用品估值修復(fù)擴(kuò)散至低估值標(biāo)的，后續(xù)行情或?qū)⒒诨久姹憩F(xiàn)存在一定分化，靜待業(yè)績逐步回暖。地產(chǎn)利好政策在各城市層面進(jìn)一步推進(jìn)，市場(chǎng)對(duì)竣工端數(shù)據(jù)邊際改善預(yù)期強(qiáng)化，多地因城施政放寬購房限制，二手房交易數(shù)據(jù)走強(qiáng)，持續(xù)催化地產(chǎn)后周期板塊估值水平向合理區(qū)間靠攏。在基本面數(shù)據(jù)的空窗期，行業(yè)整體改善與修復(fù)程度暫時(shí)無法驗(yàn)證，地產(chǎn)后周期板塊整體的行情演繹仍以估值修復(fù)為主，并逐漸擴(kuò)散至低估值標(biāo)的，前期漲幅較為明顯的龍頭及優(yōu)質(zhì)二線公司的估值水平也在逐漸趨向合理區(qū)間。2023年1-2月線下客流改善，終端訂單反饋良好，開門紅、315營銷活動(dòng)推進(jìn)將進(jìn)一步催化需求修復(fù)，基本面有望呈現(xiàn)逐漸回暖。此外，我們認(rèn)為2022年的實(shí)際經(jīng)營完成情況低于家具企業(yè)及渠道的年初預(yù)判，展望2023年，從經(jīng)銷商及終端渠道收回前期投入成本的角度考慮，我們認(rèn)為零售市場(chǎng)將進(jìn)一步把營銷獲客作為重要的方向。我們認(rèn)為政策利好與竣工端數(shù)據(jù)改善決定了估值修復(fù)的方向，基本面改善的程度將決定估值修復(fù)的高度與持續(xù)性。推薦標(biāo)的：志邦家居、索菲亞、金牌廚柜；建議關(guān)注：歐派家居、顧家家居、敏華控股、慕思股份、喜臨門、江山歐派、箭牌家居。
看好文具板塊景氣度回升，行業(yè)龍頭晨光股份估值已處于歷史底部。2022年末放開至今疫情影響趨弱，全國經(jīng)濟(jì)秩序高效修復(fù)，線下消費(fèi)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇。晨光股份作為行業(yè)龍頭，龐大終端網(wǎng)絡(luò)仍將使其充分受益線下消費(fèi)場(chǎng)景改善。同時(shí)兒美等品類擴(kuò)張以及強(qiáng)品牌戰(zhàn)略堅(jiān)定落地，將進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)業(yè)績回升。截至3月10日，晨光股份PE估值處于上市以來10.3%分位數(shù)，疫情以來0.5%分位數(shù)，處于歷史底部，我們認(rèn)為目前具備較高配置價(jià)值。推薦標(biāo)的：晨光股份。
木漿下行預(yù)期有望帶動(dòng)盈利改善，細(xì)分紙種表現(xiàn)存在分化。在造紙板塊，繼巴西Suzano宣布12月闊葉漿報(bào)價(jià)820美元/噸，相比上一次2022年7月報(bào)價(jià)金額860美元/噸下調(diào)4.7%后，智利Arauco公布2023年1月份報(bào)盤，其中，銀星920美元/噸，較上輪下降20美元/噸。市場(chǎng)對(duì)漿價(jià)進(jìn)一步下行預(yù)期漸強(qiáng)，成本端改善有望逐步釋放盈利彈性。根據(jù)細(xì)分紙種來看，1）生活用紙、文化紙等均處在較低的開工負(fù)荷率，靜待需求端改善；2）晨鳴紙業(yè)、太陽紙業(yè)相繼發(fā)布白卡紙漲價(jià)函，仙鶴股份、五洲特紙等特紙企業(yè)兩次發(fā)布漲價(jià)函，疊加木漿成本下行支撐盈利修復(fù)。包裝方面，需求端短期存在一定壓力，我們預(yù)計(jì)隨著消費(fèi)需求復(fù)蘇有望呈現(xiàn)邊際優(yōu)化，馬口鐵、鋁等價(jià)格改善有望帶動(dòng)盈利提升。建議關(guān)注：中順潔柔、太陽紙業(yè)、仙鶴股份、奧瑞金、裕同科技。
出口產(chǎn)業(yè)鏈估值處于相對(duì)低位，細(xì)分出口賽道的龍頭企業(yè)有望率先修復(fù)。隨著近期疫情防控政策的不斷優(yōu)化調(diào)整，前期受疫情沖擊較為明顯的線下消費(fèi)場(chǎng)景有望邊際修復(fù)，細(xì)分龍頭在多方面沖擊下可穩(wěn)定并提升份額。出口產(chǎn)業(yè)鏈方面，細(xì)分品類存在一定的差異化表現(xiàn)，預(yù)計(jì)新的補(bǔ)庫周期到來將推動(dòng)出口產(chǎn)業(yè)鏈景氣度提升，細(xì)分出口賽道龍頭有望隨著預(yù)期改善先于基本面修復(fù)。同時(shí)，海運(yùn)費(fèi)呈現(xiàn)持續(xù)回落趨勢(shì)，出口端成本有望得到進(jìn)一步優(yōu)化。建議關(guān)注：百亞股份、家聯(lián)科技、嘉益股份。
行業(yè)評(píng)級(jí)及投資建議：地產(chǎn)政策持續(xù)催化后周期板塊估值修復(fù)，疫情防控措施進(jìn)一步優(yōu)化推動(dòng)線下客流及跨區(qū)經(jīng)營活動(dòng)恢復(fù)，維持輕工行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)，組合配置：繼續(xù)建議以“地產(chǎn)后周期+細(xì)分出口龍頭修復(fù)+成本改善”作為下期配置主線。建議組合：歐派家居、顧家家居、志邦家居、喜臨門、晨光股份、百亞股份、太陽紙業(yè)、共創(chuàng)草坪、新巨豐。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，地產(chǎn)銷售修復(fù)不達(dá)預(yù)期，疫情擾動(dòng)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇，重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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