>> 興業(yè)證券-恒瑞醫(yī)藥(600276)開啟新產(chǎn)品周期，國際化創(chuàng)新啟航-230314
| 上傳日期： |
2023/3/14 |
大?。?/td>
| 4215KB |
| 格式： |
pdf 共72頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫媛媛,王佳慧,楊希成 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
穿越陣痛期，集采影響消化，新產(chǎn)品接力。2018年開始的集采涉及35個品種，中選22個品種，中選價平均降幅74.5%。未集采的仿制藥大品種僅有碘佛醇（獨家）、布托啡諾（獨家）、七氟烷，集采影響基本出清。高壁壘難仿藥鑄就仿制藥業(yè)績底。
開啟具備國際競爭力的創(chuàng)新產(chǎn)品周期。在售產(chǎn)品層面，進院率提升有望助力已上市的創(chuàng)新藥如海曲泊帕、瑞馬唑侖、達爾西利、瑞維魯胺等產(chǎn)品放量，自身免疫管線有望迎來大單品的重磅收獲期；在研管線層面，處于臨床I/II期的Best-in-Class和First-inclass產(chǎn)品國際競爭力有望得到驗證，新產(chǎn)品周期開啟在即。
多個疾病領域打造產(chǎn)品矩陣，夯實科室競爭力。腫瘤板塊，公司圍繞著乳腺癌已布局了包括吡咯替尼、達爾西利、氟唑帕利、HER2 ADC、TROP2 ADC、SERD等系統(tǒng)化全周期治療的管線，肺癌、消化道癌、泌尿系腫瘤都形成了多產(chǎn)品廣泛覆蓋，非腫瘤板塊中深度布局自免、減重降糖、鎮(zhèn)痛等領域，產(chǎn)品陸續(xù)迎來收獲期。ADC、雙抗、核酸藥物、PROTAC等技術平臺持續(xù)優(yōu)化。
打造高效的研發(fā)體系，經(jīng)營效率提升。由董事長孫飄揚、全球研發(fā)總裁張連山和首席戰(zhàn)略官江寧軍三人組成的恒瑞醫(yī)藥戰(zhàn)略決策小組，全面負責公司的戰(zhàn)略和研發(fā)決策，推進研發(fā)管理人才領域專業(yè)化、年輕化，推進管線動態(tài)評估管理，研發(fā)效率穩(wěn)步提升。研發(fā)投入持續(xù)增長，2020、2021、2022H1，公司研發(fā)投入分別為49.89、62.03、29.09億元，占收入比例分別為18%、24%、28%。精簡人員降本增效，凈利率邊際修復。
國際化創(chuàng)新啟航，創(chuàng)新靶點前移，前沿技術平臺成型。公司在美國和歐洲建立了完整的臨床研發(fā)隊伍，進行新項目臨床研發(fā)規(guī)劃，有效提高全球臨床試驗效率。以全球化的視野積極探索與跨國藥企的交流合作，尋求與全球領先藥企的合作機會，借助國際領先的合作伙伴覆蓋海外市場。公司加快早期研發(fā)和轉化醫(yī)學建設，推進靶點前移，成功搭建了PROTAC、分子膠、ADC、多抗、基因治療、mRNA等技術平臺。
盈利預測與評級：我們預計2022-2024年公司EPS分別為0.64、0.79、0.97元，2023年3月13日收盤價對應的2022-2024年市盈率分別為64.5、52.3、42.6倍?？紤]到公司集采影響基本消化，創(chuàng)新藥開啟新的產(chǎn)品周期，國際化思路清晰，人員結構調整基本落地，研發(fā)效率提升，經(jīng)營邊際改善的趨勢逐步顯現(xiàn)，維持“買入”評級。
風險提示：研發(fā)創(chuàng)新風險，行業(yè)政策風險，市場競爭風險。
|
|
