久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　基于與多位機(jī)構(gòu)客戶朋友深入交流所獲得的信息，我們對(duì)A股投資中Alpha與Beta間“對(duì)立統(tǒng)一”的辯證關(guān)系進(jìn)行了系統(tǒng)化的定性梳理。Alpha挖掘者和Beta配置者的投資理念的確存在差異，但在綜合者視野中兩者可以實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。本文結(jié)論對(duì)提高組合短期業(yè)績或無明顯用處，但對(duì)構(gòu)建更完整的投研框架具有一定的參考價(jià)值。
　　摘要：
　　挖掘者追求Alpha，配置者把握Beta。日常語境中我們習(xí)慣用Beta指代股票總收益中由市場(chǎng)或行業(yè)指數(shù)上行所帶來的那部分收益；Alpha指代個(gè)股收益超出指數(shù)收益的超額收益。Alpha研究的主要對(duì)象是個(gè)股和行業(yè)（或產(chǎn)業(yè)鏈），Alpha研究在圈內(nèi)被接地氣地稱為“挖票”，擅長Alpha研究的股票多頭產(chǎn)品經(jīng)理被稱為（價(jià)值）挖掘者，典型挖掘者的投資理念和一級(jí)市場(chǎng)投資者有較大相似性；Beta研究的主要對(duì)象是市場(chǎng)（或資產(chǎn)）、行業(yè)（或板塊），各類資產(chǎn)的相對(duì)價(jià)值和估值水平的變化趨勢(shì)是Beta研究的重要組成部分，配置研究是綜合性的Beta研究，專注Beta研究的投資人被稱為配置者，是配置研究團(tuán)隊(duì)目前的主要客群，挖掘者管理的基金產(chǎn)品常常成為配置者策略落地的工具。
　　無需否認(rèn)Alpha與Beta研究的局部差異性和對(duì)立性。伴隨資本市場(chǎng)的發(fā)展和成熟，資產(chǎn)管理行業(yè)的分工日益細(xì)化，價(jià)值挖掘和資產(chǎn)配置愈發(fā)相互獨(dú)立。借著與各類客戶朋友交流的機(jī)會(huì)，我們加深了對(duì)兩種研究方法差異性的理解，發(fā)現(xiàn)在部分問題上，典型的配置者和挖掘者的投資理念的確存在較明顯的對(duì)立，具體表現(xiàn)在：（1）研究的重點(diǎn)和視角不同，（2）理論基礎(chǔ)和投資理念不同，（3）強(qiáng)者思維和弱者思維不同，（4）對(duì)波動(dòng)率的容忍度不同，（5）持倉集中度和換手率不同，（6）對(duì)擇時(shí)的重視程度不同等。
　　綜合者的視野中，Alpha與Beta研究是互補(bǔ)和統(tǒng)一的。純粹的挖掘者和配置者之外皆為綜合者，他們會(huì)同時(shí)采用自上而下視角和自下而上視角，擅長在兩種視角的共振點(diǎn)處下重注，其中的佼佼者被市場(chǎng)稱為全能型的全天候選手。在綜合者更加完整的投資框架中，Alpha與Beta研究可取長補(bǔ)短，常見思路包括：（1）宏觀擇時(shí)提高組合風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)，（2）更全面地把握成長股估值波動(dòng)的原因，（3）在國泰君安證券研究DDM框架下Alpha和Beta研究得到融合，（4）匹配更短的資金久期或考核周期，（5）滿足既要絕對(duì)又要相對(duì)的考核需求，（6）適應(yīng)管理規(guī)模增長或管理職權(quán)擴(kuò)大，（7）定位最優(yōu)建倉和退出時(shí)機(jī)，（8）搭建連接管理人和資金方內(nèi)心世界的橋梁。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：一致預(yù)期數(shù)據(jù)有偏，模型設(shè)計(jì)誤差，超預(yù)期事件發(fā)生。