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評(píng)級(jí)較高，債底保護(hù)性較好。
　　平煤股份于3月13日發(fā)布公告，將于2023年3月16日公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，本次發(fā)行方式為網(wǎng)上發(fā)行和原股東優(yōu)先配售。平煤股份發(fā)行規(guī)模29億元，債項(xiàng)評(píng)級(jí)AAA，根據(jù)3月13日中債同等級(jí)企業(yè)債到期收益率3.4031%測(cè)算，債底約為91.20元，3月13日平煤轉(zhuǎn)債平價(jià)為95.67元，平價(jià)提供較強(qiáng)安全墊。條款方面，下修條款15/30，80%較為嚴(yán)格，回售及贖回條款中規(guī)中矩。
　　低硫優(yōu)質(zhì)焦煤主要廠商，加力智能化煤礦改造
　　正股平煤股份，主營(yíng)業(yè)務(wù)為煤炭開(kāi)采、洗選加工和銷售。公司是國(guó)內(nèi)低硫優(yōu)質(zhì)焦煤的第一大生產(chǎn)商和供應(yīng)商，所在礦區(qū)是國(guó)內(nèi)煤類最為齊全的煉焦用煤和電煤生產(chǎn)基地之一。
　　2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入281.97億元，同比+44.07%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)47.27億元，同比+167.35%。四季度煤價(jià)有所下調(diào)，帶動(dòng)全年業(yè)績(jī)?cè)鏊傩》啪?，公司近日發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，2022年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入360.44億元，同比+21.37%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)57.25億元，同比+95.90%，主要系煤炭市場(chǎng)需求旺盛、商品煤價(jià)格上漲及大精煤戰(zhàn)略帶動(dòng)規(guī)模效應(yīng)。
　　積極推動(dòng)智能化改造，升級(jí)設(shè)備建設(shè)標(biāo)桿項(xiàng)目。募投項(xiàng)目之一“煤礦智能化建設(shè)改造項(xiàng)目”是對(duì)公司11座礦井和3所選煤廠進(jìn)行“少人無(wú)人”的智能化建設(shè)改造，包括購(gòu)置及改造智能挖掘設(shè)備、升級(jí)智能化掘進(jìn)和綜采工作面等，以及將七星、田莊以及八礦選煤廠建設(shè)成為智能化選煤廠標(biāo)桿項(xiàng)目，項(xiàng)目預(yù)計(jì)建設(shè)期為3年，稅后投資回收期為7.42年（含建設(shè)期3年）。此外，募投項(xiàng)目“償還金融機(jī)構(gòu)借款”擬通過(guò)融資還款降低公司資產(chǎn)負(fù)債率。
　　中簽率預(yù)計(jì)在0.00711%左右，預(yù)計(jì)一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)不高
　　參考近期發(fā)行的花園轉(zhuǎn)債（原股東配售比例64.04%，網(wǎng)上有效申購(gòu)金額10.32萬(wàn)億）、中旗轉(zhuǎn)債（原股東配售比例85.67%，網(wǎng)上有效申購(gòu)金額10.21萬(wàn)億）、測(cè)繪轉(zhuǎn)債（原股東配售比例80.48%，網(wǎng)上有效申購(gòu)金額10.32萬(wàn)億），假設(shè)平煤轉(zhuǎn)債原股東配售比例和網(wǎng)上有效申購(gòu)金額分別為75%和10.2萬(wàn)億，則網(wǎng)上中簽率預(yù)計(jì)為0.00711%左右。
　　根據(jù)2023年3月13日平煤股份收盤(pán)價(jià)測(cè)算轉(zhuǎn)債平價(jià)為95.67元，參考目前行業(yè)相同、平價(jià)相近的淮22轉(zhuǎn)債（轉(zhuǎn)股溢價(jià)率38.11%）及金能轉(zhuǎn)債（轉(zhuǎn)股溢價(jià)率26.96%），預(yù)計(jì)平煤轉(zhuǎn)債上市首日轉(zhuǎn)股溢價(jià)率預(yù)計(jì)在30-35%區(qū)間，對(duì)于3月13日平價(jià)，平煤轉(zhuǎn)債上市價(jià)格預(yù)計(jì)在124.38元至129.16元。平煤轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模較大，債底提供較強(qiáng)安全墊。平煤股份是是國(guó)內(nèi)低硫優(yōu)質(zhì)焦煤的第一大生產(chǎn)商和供應(yīng)商，產(chǎn)能穩(wěn)定產(chǎn)銷率持續(xù)保持高位，募投項(xiàng)目積極推動(dòng)煤礦智能化改造，升級(jí)設(shè)備建設(shè)標(biāo)桿項(xiàng)目。預(yù)計(jì)一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)不高，上市后可積極關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保政策風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期等