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事件：上市險企披露2023年2月保費(fèi)收入數(shù)據(jù)。
　　投資分析意見：2月上市險企壽險保費(fèi)增速隨春節(jié)基數(shù)拉平、業(yè)績沖刺等環(huán)比明顯改善；保單銷售回暖下，3月業(yè)績收官下NBV表現(xiàn)有望超預(yù)期，維持保險行業(yè)看好評級。當(dāng)前保險板塊資負(fù)共振明顯，進(jìn)攻屬性強(qiáng)；1）資產(chǎn)端：國內(nèi)外市場環(huán)境變化使利率短期調(diào)整，預(yù)計(jì)隨消費(fèi)和出行回暖，經(jīng)濟(jì)將延續(xù)向好趨勢，長端利率有望繼續(xù)上行。2）負(fù)債端：目前代理人活動率提升，預(yù)計(jì)后續(xù)依賴代理人銷售的長儲和健康險增速將逐步加快，推動NBV和保費(fèi)長期回暖。3）利潤端：權(quán)益市場回暖、長端利率上行，新會計(jì)準(zhǔn)則有望提供利潤增長彈性。當(dāng)前3大A股壽險PEV平均0.48倍，處于歷史底部，下行風(fēng)險小。在行業(yè)23年NBV集體轉(zhuǎn)正下，隊(duì)伍質(zhì)態(tài)提升明顯、產(chǎn)品創(chuàng)新能力更強(qiáng)的公司，負(fù)債端有望超預(yù)期。推薦排序：壽險：中國太保、中國平安、中國人壽、新華保險、友邦保險；財(cái)險：中國財(cái)險、眾安在線、中國人保。
　　2月上市險企壽險保費(fèi)因儲蓄險銷售火熱、代理人活動率提升、去年同期春節(jié)基數(shù)等因素同比增速回暖明顯，預(yù)計(jì)3月業(yè)績沖刺下NBV和期交保費(fèi)有望持續(xù)超預(yù)期。1）2月保費(fèi)增速回暖明顯。累計(jì)保費(fèi)增速排名：平安(+4.9%)>國壽(+1.9%)＞新華(-0.1%)＞人保(-1.4%)＞太保(-5.6%)，單月保費(fèi)增速排名：國壽(+28.8%)＞人保(+25.2%) ＞平安(+8.4%)>新華(+6.2%)＞太保(-5.1%)，除個險渠道回暖外，銀保渠道貢獻(xiàn)明顯。2）1Q23業(yè)績有望超預(yù)期。①儲蓄險需求仍在延續(xù)：1-2月居民儲蓄yoy+36.6%(前值+14.6%)；②保險產(chǎn)品需求和競爭力提升：利率低位震蕩、理財(cái)產(chǎn)品收益承壓；③代理人活動率提升，產(chǎn)能在公司銷售方案投放和創(chuàng)新產(chǎn)品激勵提升明顯；④銀保渠道隨合作加深和儲蓄需求釋放，保費(fèi)和價值同比大幅增長。預(yù)計(jì)3月收官沖刺下，上市險企NBV和期交保費(fèi)有望超預(yù)期增長，太保等NBV有望實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長。
　　財(cái)險保費(fèi)維持穩(wěn)健態(tài)勢，新車銷量下滑拖累保費(fèi)增長。累計(jì)保費(fèi)收入增速排名：太保(+18.5%)＞眾安(+16.3%)＞人保(+9.2%)＞平安(+5.1%)，增速環(huán)比明顯提升。1）車險單月增速回暖，人保車險2月同比增速為+18.2%(前值+0.2%)，預(yù)計(jì)主因新車銷量增速回暖（2月單月yoy+13.5%，前值-35%）及去年2月因春節(jié)基數(shù)較低；預(yù)計(jì)后續(xù)在新能源滲透率提升、燃油車降價刺激下，車險增速將進(jìn)一步加快；同時考慮到22年公司審慎提取準(zhǔn)備金，預(yù)計(jì)人保財(cái)險23年車險COR將保持在98%左右水平。2）非車險累計(jì)增速環(huán)比上升9.5pct達(dá)11.6%，人保非車險單月同比提升27.7pct至29.7%，農(nóng)險(+55.3%)、意健險(+21.1%)、責(zé)任險(+26.2%)、企財(cái)險(+30.1%)、信保業(yè)務(wù)(+43.6%)單月保費(fèi)同比均快速增長，非車業(yè)務(wù)23年有望保持14%增速水平。預(yù)計(jì)2023年在車輛續(xù)保率、新能源滲透率提升+出行活動率回暖+三農(nóng)戰(zhàn)略等政策支持下，財(cái)險經(jīng)營將保持穩(wěn)定，意健險、責(zé)任險、信用保險等盈利水平有望繼續(xù)改善，預(yù)計(jì)人保財(cái)險23年非車險COR保持在100%以內(nèi)。
　　長端利率呈上行趨勢利好險企投資，750均線下行放緩準(zhǔn)備金計(jì)提壓力邊際緩釋。10年期國債收益率維持在2.9%平臺上下波動，利好以固收配置為主的險企投資端；同時，利率上行周期中750天國債收益率曲線下行速度放緩，截至3月15日，10年期國債750日均線較年初持平，同比降幅收窄2.3bp，準(zhǔn)備金計(jì)提壓力有所緩解。考慮到2023年上市險企準(zhǔn)備金計(jì)提在新會計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整下將采用即期利率曲線，如長端利率繼續(xù)上行，23年有望進(jìn)入準(zhǔn)備金釋放周期。
　　風(fēng)險提示：1)有效人力復(fù)蘇緩慢，規(guī)模人力增長承壓；2)壽財(cái)保單銷售不及預(yù)期；3）長端利率下行，資產(chǎn)再配置承壓；4)權(quán)益市場波動，信用風(fēng)險暴露。