>> 西部證券-保險行業(yè)2月保費數(shù)據(jù)點評：節(jié)后業(yè)務復蘇勢頭強勁，有望受益于國企價值重估邏輯-230315
| 上傳日期： |
2023/3/16 |
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| 352KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
羅鉆輝 |
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受益于節(jié)后線下展業(yè)恢復及基數(shù)優(yōu)勢，人身險保費收入同比改善。1-2月人身險保費收入平安壽（yoy+4.9%）、國壽（yoy+1.9%）、新華（yoy-0.1%）、太保壽（yoy-5.6%）、人保壽（yoy-7.1%），同比增速較上期分別+1.1pct、+4.4pct、+1.8pct、+0.1pct、+8.7pct。2月人身險保費收入人保壽（yoy+53.0%）、國壽（yoy+28.8%）、平安壽（yoy+8.4%）、新華（yoy+6.4%）、太保壽（yoy-5.1%）。3月基數(shù)優(yōu)勢預計將延續(xù)，我們認為新單及NBV同比表現(xiàn)有望保持穩(wěn)健，頭部險企開門紅正增長預期有望兌現(xiàn)；同時，近期外部風險事件擾動影響下，權(quán)益市場出現(xiàn)較大波動，在一定程度上有望助推儲蓄類產(chǎn)品銷售。
2月財險業(yè)務表現(xiàn)強勁。1-2月財險保費收入太保財（yoy+18.5%）、眾安在線（yoy+16.9%）、人保財（yoy+9.2%）、平安財（yoy+5.1%）；2月保費眾安在線（yoy+39.8%）、太保財（yoy+34.5%）、人保財（yoy+24.6%）、平安財（yoy+21.3%）。
1）新車產(chǎn)銷恢復，車險保費增速環(huán)比顯著提振：根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2月汽車產(chǎn)/銷量同比+12.1% / +13.7%，增速環(huán)比+46.3pct / +48.6pct；2月人保財車險保費收入yoy+18.2%（前值為0.2%），1-2月累計保費yoy+6.3%。
2）非車業(yè)務穩(wěn)健增長：1-2月人保財非車保費收入yoy+11.6%，2月單月保費收入yoy+29.7%；其中，其他險種、農(nóng)險、信用保證險保費增速位居前三，同比增幅分別達71.3%、55.3%、43.6%。
長端利率略降、權(quán)益市場波動，但整體仍優(yōu)于去年同期。截至3月15日，10年期國債到期收益率為2.87%，較1月高點下降7bps，但較去年同期均值+11.5bps；滬深300指數(shù)較22年末水平增長3.0%，較去年同期顯著改善。
國企價值重估邏輯有望貫穿全年，建議關(guān)注開門紅增長預期兌現(xiàn)、權(quán)益市場估值修復等多重因素給保險板塊帶來的估值上修機會。月初，國資委會議強調(diào)“國企要突出效益效率，加快轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，聚焦全員勞動生產(chǎn)率、凈資產(chǎn)收益率、經(jīng)濟增加值率等指標…切實提高資產(chǎn)回報水平”；整體來看，提升ROE主要依靠兩個抓手：1）提升盈利能力，即開源節(jié)流；2）提高分紅比率。保險行業(yè)作為個人及企業(yè)抵御風險的防護網(wǎng)，公司股東中國資持股占比處于較高水平。參考財政部網(wǎng)站披露的中央金融企業(yè)名錄，中國人保、中國人壽、中國太平、中國再保險位列其中（均為集團公司），新華保險控股股東為匯金公司。當前板塊估值處于較低水平，綜合考慮基本面表現(xiàn)、股東背景、估值性價比，我們推薦中國太保、中國人壽，建議關(guān)注新華保險，截至3月15日，三者PEV(23E)分別為0.43x、0.68x、0.32x。
風險提示：市場波動風險、利率風險、政策風險、疫情反復。
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