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導(dǎo)語(yǔ)：年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，新能源金屬萃取技術(shù)陸續(xù)成熟轉(zhuǎn)化形成新增量。
　　事件：2022年公司營(yíng)收3.5億元，YOY+55.44%，歸母凈利潤(rùn)1.04億元，YOY+104.22%，毛利率38.57%，YOY+3.64pct。Q4凈利潤(rùn)0.26億元，YOY -7.1%，QOQ -25.7%，毛利率44.6%，QOQ +9.36pct。
　　點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，銅萃取劑量?jī)r(jià)齊升帶動(dòng)盈利高增。公司22年銅萃取劑（近似測(cè)算）產(chǎn)量與價(jià)格分別為4998噸/6.45萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)22.2%/33.6%。量增主要由于公司拿下Vinmart與洛陽(yáng)鉬業(yè)大單市占率提升，而價(jià)格上漲則受需求端濕法滲透率提升、新銅礦集中投產(chǎn)以及供給端公司以及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手巴斯夫、索爾維產(chǎn)能相對(duì)偏緊等多方面因素影響。
　　（1）主業(yè)銅萃取劑增量明確：23年是新銅礦投產(chǎn)大年，Kamoa-Kakula礦山、洛陽(yáng)鉬業(yè)旗下KFM礦山等新增項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，全球銅礦產(chǎn)量預(yù)計(jì)將增加近80萬(wàn)噸，達(dá)到過(guò)去幾年最高增量。公司目前客戶資源涵蓋了全球前五大礦企，另外簽下洛陽(yáng)鉬業(yè)大單鎖定了增量需求，成長(zhǎng)確定性強(qiáng)。（2）新能源金屬萃取劑均取得積極進(jìn)展：萃取劑完成中試進(jìn)入合成工藝研究階段，鎳、鈷分離特效萃取劑已完成研發(fā)與應(yīng)用研究，釩萃取已開始整套工藝的小試開發(fā)研究。成梯隊(duì)，多條線的新能源金屬萃取劑有望開拓公司新成長(zhǎng)曲線。（3）酸霧抑制劑營(yíng)收同比高增銷售順暢：2021年/2022酸霧抑制劑營(yíng)收分別為683.5/2753.2萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)302.79%，證明公司能夠通過(guò)現(xiàn)有渠道優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)新產(chǎn)品的快速導(dǎo)入，另外毛利率達(dá)到49.34%超過(guò)萃取劑的37.66%，則表明客戶對(duì)于產(chǎn)品的認(rèn)可以及酸霧抑制劑優(yōu)異的競(jìng)爭(zhēng)格局。（4）募投項(xiàng)目年產(chǎn)2萬(wàn)噸特種表面活性劑建設(shè)進(jìn)度快于預(yù)期：22年銅萃取劑等特種表活開工率已達(dá)99.96%，公司目前正在進(jìn)行二期工程的車間改造，預(yù)計(jì)3月底可投產(chǎn)，初步解決產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題。此外募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)23年3季度建設(shè)完成，從22年6月環(huán)評(píng)審批通過(guò)計(jì)算項(xiàng)目建設(shè)僅用時(shí)1年左右，快于行業(yè)平均一年半以上的建設(shè)周期，有望加快公司礦物浮選劑、改質(zhì)劑等新產(chǎn)品的放量節(jié)奏。
　　投資建議：看好公司募投項(xiàng)目投產(chǎn)后銅萃取劑市占率提升，并憑借長(zhǎng)期研發(fā)和技術(shù)積累切入新能源金屬萃取成為行業(yè)龍頭。預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為1.39/1.91/3億元，對(duì)應(yīng)PE分別為19.10/13.86/8.82X，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格大幅回落風(fēng)險(xiǎn)、需求大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)。