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事件：公司發(fā)布2022年度報(bào)告，2022全年實(shí)現(xiàn)營收125.91億元，同比+57.73%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤40.00億元，同比+47.20%，扣非后歸母凈利潤38.4億元，同比增長(zhǎng)49.6%。
　　Q4業(yè)績(jī)環(huán)比下降，短期承壓不改長(zhǎng)期向好趨勢(shì)。公司2022Q4實(shí)現(xiàn)收入33.1億元，同比增長(zhǎng)25.3%，環(huán)比下降6%，扣非凈利7.3億，同比下降22.5%，環(huán)比下降37.8%。但是公司2022全年業(yè)績(jī)保持較高速增長(zhǎng)，總資產(chǎn)達(dá)到386.23億元，同比增長(zhǎng)47.85%。公司Q4由于疫情政策，出貨量方面受到影響，預(yù)估Q4隔膜出貨量12億平米，相對(duì)于Q3環(huán)比略有下降，單平盈利水平略降至0.65元/平米，我們分析主要受到3方面影響：1）能源成本上升。2）新建產(chǎn)線尚未完全轉(zhuǎn)化為實(shí)際產(chǎn)能。3）財(cái)務(wù)費(fèi)用提升。
　　公司鋰電隔膜產(chǎn)能保持?jǐn)U張，預(yù)計(jì)2023年在線涂覆及鋁塑膜產(chǎn)能持續(xù)增長(zhǎng)。公司2022全年資本開支約53億元，隔膜產(chǎn)能達(dá)到70億平米，首條干法膜產(chǎn)線安裝完成進(jìn)入調(diào)試階段，在線涂覆總產(chǎn)能達(dá)到15億平米。在線涂敷產(chǎn)能完全釋放后，占比有望記憶不提升。預(yù)計(jì)截止2023年Q1，1）公司在線涂覆的產(chǎn)量規(guī)?？蛇_(dá)到20億平方米，預(yù)計(jì)2023年底所有在線涂覆產(chǎn)能可達(dá)到55條，新增產(chǎn)能主要集中在江蘇金壇、湖北金門等基地。2）鋁塑膜在建的兩個(gè)工廠，江西1億平米和江蘇的2.8億平米產(chǎn)能建設(shè)落地后，將給海內(nèi)外客戶提供更優(yōu)質(zhì)的鋁塑膜產(chǎn)品。
　　投資建議：預(yù)計(jì)2023-2025年公司營收分別為196.63、255.63、299.51億元，同比增長(zhǎng)56.17%、30.01%、17.17%。歸母凈利分別為56.55、74.75、83.85億元，同比增長(zhǎng)41.36%、32.19%、12.18%。EPS為5.87/8.38/9.40元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為19.51/13.67/12.19。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、公司擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期、在線涂覆降本不及預(yù)期