>> 東吳證券-宏觀點評：開年首份財政“成績單”表現如何？-230318
| 上傳日期： |
2023/3/18 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
陶川,邵翔 |
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1-2月財政收支矛盾仍舊突出。2023年1-2月，全國一般公共預算收入45642億元，同比下降1.2%；一般公共預算支出40898億元，同比增長7%。1-2月財政收支差額為4744億元，相比上年同期的收支差額7976億元縮小，財政收支不平衡壓力仍存。
一般公共財政收入：結構不佳，收入質量下降。從第一本賬收入端來看，一般公共預算收入同比增速錄得-1.2%，遠低于往年同期水平，原因可能系2021年末緩稅入庫至2022年年初，因此基數較高。1-2月公共財政預算收入完成序時進度的21%，較往年而言進度節(jié)奏適中，財政收入靠前發(fā)力并不明顯。
具體來說，1-2月國家財政主要依靠非稅收入增收。稅收收入和非稅收入當月同比增速分別達-3.4%和15.6%，前者拖累公共財政收入3個百分點；而后者的快速增長主要得益于地方多渠道盤活閑置資產，不過由于非稅收入占比較低，僅拉動公共財政收入增長1.8個百分點。目前看來財政收入結構不佳，財政收入質量有所下降。
四大主要稅種中企業(yè)稅和消費稅分化明顯。以稅種結構來說，四大主要稅種中唯有企業(yè)所得稅表現略佳，同比增長11.4%（上年12月為8.8%），增速略有加快，顯示市場主體狀況開始進一步好轉。個人所得稅增速雖略有改善，錄得-4.0%（上年12月為-5.7%），但依舊為負增長。增值稅收入增速也在放緩，1-2月增速達6.3%（上年12月為14.86%），這或與進一步放寬增值稅小規(guī)模納稅人免稅標準有關。四大主要稅種中表現最差的是消費稅，增速從63.5%降低至-18.4%，盡管1-2月社零同比數據有所改善，但消費稅增速的大幅降低證明消費復蘇并未出現“報復性”復蘇。
除四大稅種以外的其他稅種也同樣對財政收入端施壓。與四大稅種表現相似，其他主要稅種也在制約著財政收入的擴張，其中外貿相關稅收、證券交易印花稅以及車輛購置稅拖累最為明顯。具體來說，包括進口貨物增值稅和消費稅、出口貨物退稅和關稅在內的外貿相關稅種共對稅收收入拖累3.1個百分點，這與免征因滯銷、退貨等原因退運進境商品的進口關稅以及進口環(huán)節(jié)增值稅、消費稅相關，其中出口退稅增長9.7%說明國家仍在有力支持外貿出口的平穩(wěn)發(fā)展。1-2月主要稅種中負增長最嚴重的為證券交易印花稅，其同比增速為-61.7%，拖累稅收收入增幅1.1個百分點，意味著現在市場成交量大幅萎縮，市場流動性較差。此外，受新能源汽車補貼政策退坡、汽車銷售下降的影響，車輛購置稅增速依舊為負，錄得-32.8%、拖累稅收增速0.5個百分點。
一般公共財政支出：持續(xù)向民生傾斜，但基建也開始發(fā)力。財政支出保持較高強度，1-2月一般公共預算支出同比增速錄得7.0%，完成年度預算的14.9%。從支出結構來看，1-2月公共財政支出仍主要面對民生領域，其中教育、社會保障和就業(yè)、衛(wèi)生健康支出同比增速分別達1.4%、9.8%、23.3%。不過，基建類支出也開始發(fā)力，農林水事務支出增速由負轉正，從上年12月的-7.1%升高至11.4%。隨著疫情防控政策的優(yōu)化，預計未來用于民生相關支出的強度或將適當下降，轉而投向基建等拉動經濟增長的領域。
政府性基金收入：賣地收入負增長使政府性基金收入低迷。1-2月政府性基金收入同比增速錄得-24.0%，低于近幾年同期增速。受樓市仍舊清冷等因素的影響，1-2月國有土地使用權出讓收入降幅高達-29.0%，使第二本賬收入端表現不佳。預計土地出讓收入的實際復蘇時點可能要延遲到2023年下半年，目前政府還本付息壓力仍存。
專項債發(fā)行進度慢于去年，但是并未影響基建端的發(fā)力。1-2月政府性基金支出同比增速錄得-11.0%，遠低于2022年同期的27.9%。從專項債的發(fā)行進度來看，今年前兩個月地方政府新增專項債發(fā)行規(guī)模為8269.4億元，為全年限額的21.8%，慢于2022年的24.0%，但是由于今年節(jié)后項目開工恢復速度較快，基建的增速并未落下。
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