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公司于2023年3月16日公布2022年年報(bào)，2022年收入同比增長(zhǎng)17.3%至69.61億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)24.2%至7.47億元。公司憑借優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品+差異化競(jìng)爭(zhēng)穩(wěn)健成長(zhǎng)，多維產(chǎn)品渠道助推業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，未來有望持續(xù)表現(xiàn)較好，維持買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　兒童及電商業(yè)務(wù)亮眼，2022疫情下全年依然維持較好增長(zhǎng)。公司2022年實(shí)現(xiàn)收入69.61億元，同比增長(zhǎng)17.3%，疫情波動(dòng)下仍表現(xiàn)較好；歸母凈利7.47億元，同比增長(zhǎng)24.2%。分業(yè)務(wù)看，361度兒童品牌不斷增強(qiáng)產(chǎn)品的科技含量，收入同比增長(zhǎng)30.3%至14.42億元。361度成人品牌收入表現(xiàn)穩(wěn)健，同比增長(zhǎng)13.7%至53.97億元。公司深入推進(jìn)線上線下渠道的建設(shè)與融合，線上渠道方面，積極探索新零售模式，線上收入同比增長(zhǎng)37.3%至16.9億元，增速亮眼；線下渠道方面，積極增強(qiáng)門店質(zhì)量，2022年門店數(shù)量?jī)粼?02家至7768家，其中成人和兒童門店數(shù)量分別凈增210和392家，公司單店收入同比增長(zhǎng)3.4%至68萬元。
　　銷售費(fèi)用率提升為公司品牌長(zhǎng)期發(fā)展奠定基礎(chǔ)，存貨可控，經(jīng)營(yíng)情況穩(wěn)定。公司在品牌建設(shè)方面持續(xù)投入，積極進(jìn)行明星代言和賽事合作，同時(shí)增強(qiáng)全平臺(tái)品牌建設(shè)投入，銷售費(fèi)用率上升1.38pct至20.6%，銷售投入增加為公司品牌長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。公司積極控費(fèi)，管理費(fèi)用率下降1.63pct至7.8%。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)略有放緩4天至90天，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增長(zhǎng)2.26%至3.80億元，公司全年經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定。
　　全渠道建設(shè)提高經(jīng)營(yíng)效率，亞運(yùn)助力品牌影響力擴(kuò)張。公司持續(xù)推進(jìn)全渠道布局，優(yōu)化線下渠道結(jié)構(gòu)，以高性價(jià)比優(yōu)勢(shì)開拓大眾消費(fèi)者，同時(shí)積極拓展數(shù)字化營(yíng)銷，提高經(jīng)營(yíng)效率。在產(chǎn)品方面，公司堅(jiān)持“專業(yè)運(yùn)動(dòng)”與“運(yùn)動(dòng)潮流”雙驅(qū)動(dòng)的發(fā)展策略，多元產(chǎn)品矩陣助力收入穩(wěn)健增長(zhǎng)。在品牌建設(shè)方面，公司與NBA球星阿隆·戈登、中國(guó)演員王安宇等開展合作，使品牌覆蓋更多年輕消費(fèi)群體。公司積極進(jìn)行賽事贊助，作為連續(xù)四屆的亞運(yùn)會(huì)合作伙伴，在2023年杭州亞運(yùn)會(huì)有望持續(xù)擴(kuò)張品牌影響力。
　　估值
　　考慮公司線上業(yè)務(wù)及兒童業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力較大，上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023至2025年EPS為0.43/0.51/0.61億元，同比增長(zhǎng)20.0%/18.5%/18.0%；PE分別為7.8/6.6/5.6倍，維持買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　新產(chǎn)品上市風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。